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本周關(guān)注：宏華數(shù)科、鐵建重工、中鐵工業(yè)、鐵科軌道
　　掘進(jìn)機(jī)裝備被譽(yù)為“工程機(jī)械之王”，是集機(jī)械、電氣、液壓、傳感、力學(xué)等技術(shù)于一體的高端裝備，兼具掘進(jìn)、排碴、導(dǎo)向和支護(hù)四大功能，被廣泛應(yīng)用于隧道、巷道、管孔的機(jī)械化施工。掘進(jìn)機(jī)設(shè)備按功能劃分可分為全斷面隧道掘進(jìn)機(jī)、部分?jǐn)嗝嫠淼谰蜻M(jìn)機(jī)、非開挖管道設(shè)備、豎井掘進(jìn)機(jī)等；按應(yīng)用場(chǎng)景劃分可分為盾構(gòu)機(jī)和硬巖掘進(jìn)機(jī)（TBM)，盾構(gòu)機(jī)主要應(yīng)用于松軟土壤掘進(jìn)，TBM主要應(yīng)用于硬巖地層掘進(jìn)，后者相較于前者面臨的工況更復(fù)雜，技術(shù)難度更高，因而售價(jià)也更高。目前盾構(gòu)機(jī)下游應(yīng)用仍以軌交地鐵工程為主，占比達(dá)70-80%。
　　盾構(gòu)法/掘進(jìn)法優(yōu)勢(shì)明顯，滲透率有望逐步提升。目前隧道施工中鉆爆法占比70%，剩余30%為盾構(gòu)法/掘進(jìn)法。傳統(tǒng)鉆爆法存在機(jī)械化程度低、作業(yè)環(huán)境差、安全風(fēng)險(xiǎn)大、施工效率低等問(wèn)題。相同條件下，TBM的掘進(jìn)速度約為傳統(tǒng)鉆爆法施工的4～6倍，具有快速、安全、經(jīng)濟(jì)、利于環(huán)境保護(hù)和勞動(dòng)力保護(hù)等優(yōu)點(diǎn)，不僅能大幅提升工程的安全性和實(shí)體質(zhì)量，還可縮短工程工期，實(shí)現(xiàn)“機(jī)械化換人，自動(dòng)化提效”。
　　掘進(jìn)機(jī)產(chǎn)量整體穩(wěn)步向上，短期受下游基建需求影響略有波動(dòng)。根據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)掘進(jìn)機(jī)械分會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2017-2019年我國(guó)全斷面隧道掘進(jìn)機(jī)產(chǎn)量分別為655臺(tái)/658臺(tái)/610臺(tái)，2018年下滑主要系下游基建需求不及預(yù)期的影響。2021年產(chǎn)量為674臺(tái)，較2020年的655臺(tái)同比增長(zhǎng)2.9%。
　　掘進(jìn)機(jī)競(jìng)爭(zhēng)格局良好，鐵建重工、中鐵工業(yè)雙寡頭格局穩(wěn)定，國(guó)產(chǎn)化率90%以上。根據(jù)《中國(guó)掘進(jìn)機(jī)械行業(yè)年度數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)》披露的鐵建重工掘進(jìn)機(jī)裝備年產(chǎn)量和我國(guó)（不含港澳臺(tái)）掘進(jìn)機(jī)行業(yè)相關(guān)產(chǎn)品總產(chǎn)量計(jì)算，2017年至2019年，鐵建重工盾構(gòu)機(jī)合計(jì)產(chǎn)量占中國(guó)內(nèi)地總產(chǎn)量比為25.00%，硬巖隧道掘進(jìn)機(jī)合計(jì)產(chǎn)量占中國(guó)內(nèi)地總產(chǎn)量比為51.02%，疊加國(guó)內(nèi)其他國(guó)產(chǎn)廠家產(chǎn)量，國(guó)產(chǎn)掘進(jìn)機(jī)設(shè)備整體市占率超過(guò)90%。
　　需求端，基建投資穩(wěn)步增長(zhǎng)，抽水蓄能拓展應(yīng)用新場(chǎng)景。1）城軌：十四五”期間，城市軌道交通運(yùn)營(yíng)里程有望新增3,000公里，預(yù)計(jì)城軌項(xiàng)目總投資額將達(dá)到3.5萬(wàn)億元，平均每年7,000億元的市場(chǎng)規(guī)模。整體投資額相比“十三五”期間所完成建設(shè)投資總額的2.63億元增長(zhǎng)33%。2）鐵路：根據(jù)“十四五規(guī)劃”，未來(lái)3年將新增1萬(wàn)公里鐵路，其中高鐵將新增8000公里，每年有望新增高鐵營(yíng)業(yè)里程2500公里以上。3）水利工程：十四五”期間全國(guó)水利投資規(guī)模將達(dá)5.1萬(wàn)億元，每年市場(chǎng)規(guī)模約10,000億元左右，較“十三五”期間增長(zhǎng)42.46%。4）抽蓄蓄能：十四五”期間已核準(zhǔn)抽水蓄能電站共計(jì)67個(gè)項(xiàng)目，裝機(jī)規(guī)模合計(jì)為9219.1萬(wàn)千瓦，項(xiàng)目投資金額合計(jì)約為6116億元，到2025年，抽水蓄能投產(chǎn)總規(guī)模較“十三五”翻一番，達(dá)到6200萬(wàn)千瓦以上。抽蓄需要用到的掘進(jìn)設(shè)備包括9m開挖級(jí)別的大直徑TBM，可用于交通洞、通風(fēng)洞兼安全洞、尾水洞的開挖等；b）6-8m開挖級(jí)別的斜井TMB，可用于引水斜井的開挖；c）3.5-3.6m開挖級(jí)別的小直徑小轉(zhuǎn)彎TBM，可用于排水洞及勘探洞等；d）豎井掘進(jìn)機(jī)，可用于排風(fēng)豎井或引水豎井的開挖。
　　投資建議：建議關(guān)注掘進(jìn)設(shè)備雙龍頭：鐵建重工、中鐵工業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。2）零部件、原材料價(jià)格波動(dòng)或供貨中斷的風(fēng)險(xiǎn)。3）客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。