>> 東證期貨-國債期貨熱點(diǎn)報(bào)告：融資結(jié)構(gòu)持續(xù)分化，短期債市偏向走強(qiáng)-230312
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
大?。?/td>
| 2411KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
徐穎 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
★金融數(shù)據(jù)再超預(yù)期，融資結(jié)構(gòu)持續(xù)分化
2月金融數(shù)據(jù)繼續(xù)超市場(chǎng)預(yù)期。新增人民幣貸款18100億元，預(yù)期14346億元，前值49000億元；社會(huì)融資規(guī)模增量為31600億元，預(yù)期20766億元，前值59840億元；M2同比增長(zhǎng)12.9%，預(yù)期12.3%，前值12.6%。數(shù)據(jù)公布后，現(xiàn)券收益率先上后下。
2月信貸、社融數(shù)據(jù)總量和結(jié)構(gòu)均延續(xù)上月態(tài)勢(shì)。從結(jié)構(gòu)方面看：1）企業(yè)部門中長(zhǎng)貸繼續(xù)同比多增，同時(shí)新增債券規(guī)模也同比多增，企業(yè)融資需求延續(xù)向好態(tài)勢(shì)；2）居民中長(zhǎng)貸雖小幅同比多增，但去年基數(shù)本也較低，居民舉債購房意愿修復(fù)的速度仍然偏慢，居民存款仍然處于季節(jié)性高位，被動(dòng)性儲(chǔ)蓄問題依舊存在；3）政府債券大幅同比多增并帶動(dòng)社融增量超預(yù)期，這可能和春節(jié)錯(cuò)位因素有關(guān)，不過近期財(cái)政積極發(fā)力的趨勢(shì)仍然較為明顯。但2月金融數(shù)據(jù)和此前有一些積極的邊際變化：1）企業(yè)存款結(jié)束了連續(xù)4個(gè)月同比少增的狀態(tài)，而居民存款雖處于季節(jié)性高位，但環(huán)比下降幅度較大，這可能說明居民部門和企業(yè)部門存款循環(huán)存在困難的問題正在緩解；2）企業(yè)債券改善幅度較為明顯，直接融資環(huán)境正在改善。
★債市對(duì)利空消息不敏感，短期順勢(shì)而為
今年經(jīng)濟(jì)整體弱復(fù)蘇已經(jīng)成為市場(chǎng)共識(shí)，債市較為擔(dān)憂未來內(nèi)需修復(fù)的空間；目前通脹壓力較為溫和，短期內(nèi)貨幣政策仍保持相對(duì)寬松的基調(diào)，而財(cái)政等政策目標(biāo)略低于市場(chǎng)預(yù)期；年初機(jī)構(gòu)配置壓力較大，機(jī)構(gòu)本身偏向于做多債市，更愿意相信有利于債市的邏輯。綜合來看，短期債市或?qū)⒀永m(xù)偏強(qiáng)走勢(shì)。但時(shí)間并不站在利多債市的一方，中長(zhǎng)期依舊看空債市。
策略方面：1）短期債市延續(xù)走強(qiáng)，長(zhǎng)期依舊看空債市；2）T2306合約基差或?qū)⒗^續(xù)收斂；3）曲線策略方面，逐漸轉(zhuǎn)向做陡收益率曲線；4）隨著貼水逐漸修復(fù)，空頭套保或可介入。
★風(fēng)險(xiǎn)提示：
貨幣政策超預(yù)期。
|
|
