>> 招商證券-機(jī)械行業(yè)“設(shè)備與經(jīng)濟(jì)”系列周觀點(diǎn)：關(guān)注社融超預(yù)期和埃斯頓股權(quán)激勵(lì)-230312
| 上傳日期： |
2023/3/12 |
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| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
胡小禹 |
| 行業(yè)名稱： |
機(jī)械 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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1、本周重點(diǎn)提示關(guān)注
（1）重點(diǎn)事件1：3月10日，埃斯頓公告了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。
擬向激勵(lì)對(duì)象授予的股票期權(quán)1000萬(wàn)份，行權(quán)價(jià)格為每份21.48元，行權(quán)條件為23/24/25年的凈利潤(rùn)分別不低于3億、5億、8億。
點(diǎn)評(píng)：我們認(rèn)為，埃斯頓行權(quán)的凈利潤(rùn)目標(biāo)，首先蘊(yùn)含了公司未來(lái)三年收入的快速增長(zhǎng)，17年公司機(jī)器人銷量不到2千臺(tái)，21年達(dá)到1萬(wàn)，22年約1.7萬(wàn)臺(tái)，這背后是逐步形成的產(chǎn)品+成本的雙重優(yōu)勢(shì)；其次本次行權(quán)條件蘊(yùn)含了公司未來(lái)凈利潤(rùn)率的快速提升：一來(lái)公司機(jī)器人銷量已上新臺(tái)階，規(guī)模效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)，二來(lái)收購(gòu)標(biāo)的的融合和內(nèi)化，將逐步在未來(lái)幾年完成，三來(lái)公司將花更多精力在管理流程的改造上。繼續(xù)強(qiáng)烈推薦埃斯頓。
（2）重點(diǎn)事件2：新增人民幣貸款及社融均超預(yù)期。
中國(guó)2月M2同比增長(zhǎng)12.9%；新增人民幣貸款18100億元，比上年同期多5928億元。中國(guó)2月社會(huì)融資規(guī)模增量為31600億元，比上年同期多19500億元；2月末社會(huì)融資規(guī)模存量為353.97萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.9%。
點(diǎn)評(píng)：社融數(shù)據(jù)繼續(xù)超預(yù)期，則顯示出居民和企業(yè)端貸款正逐步向，好利好通用設(shè)備板塊。此外居民端貸款數(shù)據(jù)向好，尤其短期貸款數(shù)據(jù)向好，表明消費(fèi)依然在快速提振，關(guān)注消費(fèi)升級(jí)對(duì)應(yīng)的機(jī)械設(shè)備板塊。
2、各細(xì)分板塊行情回顧、觀點(diǎn)梳理及數(shù)據(jù)解析
宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)機(jī)械設(shè)備的影響主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：
1、首先是大宏觀視角下，對(duì)推動(dòng)設(shè)備投資起到直觀作用的地產(chǎn)、基建等行業(yè)影響下的板塊，如工程機(jī)械、木工機(jī)械等，一般表現(xiàn)出較強(qiáng)的庫(kù)茲涅茨周期屬性；
2、其次是受廠商庫(kù)存投資驅(qū)動(dòng)影響下的通用設(shè)備板塊，如機(jī)床、刀具、工業(yè)機(jī)器人、叉車等，一般表現(xiàn)出較強(qiáng)的基欽周期屬性；
3、最后是在全球經(jīng)濟(jì)框架下，受全球貿(mào)易環(huán)境影響的出口設(shè)備板塊，一般與廣義美元周期的關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)。
?。?）典型的地產(chǎn)+基建驅(qū)動(dòng)下的機(jī)械制造板塊：出現(xiàn)了回暖的跡象
觀點(diǎn)總述：出現(xiàn)了回暖的跡象，但仍有待觀察。
本周工程機(jī)械板塊，有3個(gè)重要的數(shù)據(jù)更新值得關(guān)注：
小松挖機(jī)開工小時(shí)數(shù)近一年內(nèi)首次同比增速轉(zhuǎn)正：2月，中國(guó)地區(qū)小松挖掘機(jī)開工小時(shí)數(shù)為76.4小時(shí)，同比增長(zhǎng)61.4%，為連續(xù)下滑11個(gè)月以來(lái)首次轉(zhuǎn)正。同比大幅轉(zhuǎn)正主要?dú)w因于去年2月的春節(jié)因素，實(shí)際開工情況依然偏中性。
二月挖機(jī)銷量仍然下行，海外出口維持中高速增長(zhǎng)，熨平銷量波動(dòng)：
2023年2月銷售各類挖掘機(jī)21450臺(tái)，同比下降12.4%，其中國(guó)內(nèi)11492臺(tái)，同比下降32.6%；出口9958臺(tái)，同比增長(zhǎng)34%。盡管國(guó)內(nèi)銷量仍在下滑，但降幅卻在逐步收窄，表明工程機(jī)械已經(jīng)逐步觸底且下行空間有限。出口一掃1月下滑的窘境，繼續(xù)中高速增長(zhǎng)，全年主機(jī)廠出口前景依然光明。
基建行業(yè)景氣度回升，重大項(xiàng)目和重大工程相繼開工：據(jù)基建通大數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年2月份，累計(jì)共有70項(xiàng)基建大項(xiàng)目開工，累計(jì)總投資3544億元。截止3月5日，18省市自治區(qū)2023年度重點(diǎn)/重大項(xiàng)目計(jì)劃公布，重點(diǎn)/重大項(xiàng)目總數(shù)量約30961項(xiàng)，其中12個(gè)省/市/自治區(qū)項(xiàng)目總投資額約41.54萬(wàn)億元，14個(gè)省/市/自治區(qū)2023年計(jì)劃投資額7.97萬(wàn)億元。
細(xì)分觀點(diǎn)：
1）工程機(jī)械主機(jī)：當(dāng)前工程機(jī)械雖處行業(yè)低點(diǎn)，但業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較強(qiáng)，已顯現(xiàn)回暖跡象。2月，中國(guó)地區(qū)小松挖掘機(jī)開工小時(shí)數(shù)同比增長(zhǎng)61.4%，為連續(xù)下滑11個(gè)月以來(lái)首次轉(zhuǎn)正。海外銷量上，2月份挖掘機(jī)出口同比增長(zhǎng)34%，裝載機(jī)出口同比增長(zhǎng)15%，海外市場(chǎng)預(yù)期保持火熱。推薦關(guān)注三一重工、徐工、中聯(lián)重科、柳工。
2）工程機(jī)械零部件：零部件與主機(jī)景氣度相關(guān)，主機(jī)銷量回暖帶動(dòng)零部件銷量增長(zhǎng)。但零部件市場(chǎng)格局變化的可能性更大，除挖機(jī)等主機(jī)下游市場(chǎng)外，一些頭部企業(yè)積極挖掘新賽道，拓展下游“多元化”，有望穿越周期，實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。推薦關(guān)注恒立液壓、唯萬(wàn)密封、艾迪精密、長(zhǎng)齡液壓。
3）軌交設(shè)備：2023年是十四五規(guī)劃的第三年，鐵路建設(shè)有望提速，帶來(lái)軌交設(shè)備投資回暖。且軌交板塊央企較多，建議關(guān)注央企估值重構(gòu)+業(yè)績(jī)邊際向上帶來(lái)的機(jī)會(huì)。個(gè)股方面，推薦時(shí)代電氣（受益于軌交投資回暖+IGBT、逆變器產(chǎn)品放量，業(yè)績(jī)確定性較高），建議關(guān)注中國(guó)中車、交控科技、中國(guó)通號(hào)。
行情回顧：
工程機(jī)械及零部件板塊，本周工程機(jī)械中信指數(shù)下跌-5.38%，代表公司中，三一重工-7.83%，中聯(lián)重科-6.27%，恒立液壓-7.18%，浙江鼎力+2.27%。
木工機(jī)械板塊，代表性公司弘亞數(shù)控股價(jià)-6.00%，南興股份股價(jià)+0.69%。
軌交設(shè)備板塊，相關(guān)公司包括中國(guó)中車、時(shí)代電氣、交控科技等。中國(guó)中車本周股價(jià)-2.71%，時(shí)代電氣本周股價(jià)-1.09%，交控科技本周股價(jià)2.80%。
?。?）典型的通用制造業(yè)板塊：社融再超預(yù)期
觀點(diǎn)總述：社融數(shù)據(jù)的超預(yù)期，展望全年，在制造業(yè)復(fù)蘇和自主可控的主線下，通用制造將持續(xù)受益。結(jié)合2月份PMI數(shù)據(jù)顯著回升，我們對(duì)制造業(yè)復(fù)蘇持樂(lè)觀判斷。繼續(xù)強(qiáng)烈推薦埃斯頓、綠的諧波、海天精工、紐威數(shù)控、國(guó)盛智科、歐科億、安徽合
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