>> 中信建投-建筑材料行業(yè)每周觀點：社融延續(xù)開門紅，關(guān)注一季報超預(yù)期增長機會-230312
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
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| 1513KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
呂娟 |
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核心觀點
2月社融延續(xù)開門紅態(tài)勢，關(guān)注一季報超預(yù)期增長機會。2月社融新增3.16萬億，同比多增9241億，持續(xù)超預(yù)期；長期貸款為增長的主要支撐力量，在房企融資渠道逐步寬松及政策性金融工具撬動政府投資的促進下，資金面已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)，為需求持續(xù)修復(fù)奠定一定的基礎(chǔ)。消費建材企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速，在2022年四季度需求有所壓制以及2023年一季度市場相對樂觀背景下，建議關(guān)注消費建材企業(yè)一季報超預(yù)期增長機會。
行業(yè)觀點：
2月社融延續(xù)開門紅態(tài)勢，政府債發(fā)力明顯。2月社融新增3.16萬億，同比多增9241億，持續(xù)超預(yù)期，其中2023年政府專項債提前批規(guī)模為2.19萬億元，較2022年增長50%，為社融提供有力支撐，在資金加速落地的政策指引下，基建項目需求得到一定保證。M2同比增長12.9%，預(yù)期12.3%，前值12.6%；新增人民幣貸款18100億元，同比多增5928億元，預(yù)期14346億元，前值49000億元；其中長期貸款為增長的主要支撐力量，在房企融資渠道逐步寬松及政策性金融工具撬動政府投資的促進下，資金面已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)，為需求持續(xù)修復(fù)奠定一定的基礎(chǔ)。
消費建材企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速，關(guān)注一季報超預(yù)期增長機會。本周建材板塊跌7.08個百分點，在29個行業(yè)板塊中跌幅最大，2023年以來相較于滬深300的超額大幅收窄。當前屬于是預(yù)期先行，基本面尚有待驗證的數(shù)據(jù)“真空期”，板塊波動加大。
基于對重點消費建材企業(yè)的跟蹤交流，多數(shù)企業(yè)表示正月十五后發(fā)貨量、訂單量有所好轉(zhuǎn)。①從下游需求領(lǐng)域來看，基建項目復(fù)蘇強度及速度快于地產(chǎn)項目，地產(chǎn)政策傳導仍需一定時間。②從渠道端來看，直銷端數(shù)據(jù)更貼近實物工作量的形成，其修復(fù)速度相對緩慢，而經(jīng)銷端數(shù)據(jù)更多反映了經(jīng)銷商對后續(xù)市場的判斷，數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)表明經(jīng)銷商整體較為樂觀。展望一季度來看，在2022年四季度需求有所壓制以及2023年一季度市場相對樂觀背景下，建議關(guān)注消費建材企業(yè)一季報超預(yù)期增長機會
總結(jié)本周高頻數(shù)據(jù)，1）水泥、玻璃基本面向好，地產(chǎn)鏈的修復(fù)仍在持續(xù)。2）玻纖延續(xù)弱勢，但粗紗、電子紗價格均已接近行業(yè)成本支撐位置，繼續(xù)下降的空間不大，當前低價將會促進高位庫存去化。據(jù)我們判斷，庫存+盈利雙重壓力下，行業(yè)新線投產(chǎn)節(jié)奏或?qū)⒚黠@放慢，庫存拐點仍有可能在二季度顯現(xiàn)。3）碳纖維降價顯著促進了下游訂單需求提升，疊加2月以來月度產(chǎn)量環(huán)比有所下降，使得本周庫存大幅下降20.13%。同樣地，年初以來碳纖維報價已經(jīng)經(jīng)歷了2輪調(diào)整，向下空間逐漸壓縮。當前階段，碳纖維體現(xiàn)出來一定的“周期品”屬性，也有望演繹“去庫”行情，從而使得板塊性價比有所提升。
關(guān)注風光發(fā)電相關(guān)材料板塊機會：1）光伏玻璃：需求側(cè)，雙碳政策持續(xù)提振光伏玻璃需求，組件升級激發(fā)新的增量空間，到2025年樂觀情景下光伏玻璃需求CAGR為17.98%。此外TCO玻璃是我們重點跟蹤的方向，市場規(guī)模有望隨著薄膜電池應(yīng)用數(shù)量的上升而快速翻倍。2）BIPV：預(yù)計2022年-2025年屋頂光伏可為防水卷材帶來年均131億元的新增市場規(guī)模。3）碳纖維：2021-2025年全球碳纖維需求量有望從11.8萬噸提升至20萬噸，4年CAGR 10.38%；期間中國需求量占比從53%提升至80%，CAGR達26.4%。4）風電葉片：中材葉片收購中復(fù)連眾股權(quán)，有望實現(xiàn)強強聯(lián)合，獲取40%左右的市場份額，重塑風電葉片競爭格局。
水泥：全國均價顯著上漲2.1%，庫存降至5年同期最低
本周全國高標水泥含稅均價為439.05元/噸，環(huán)比上漲2.1%。價格上漲地區(qū)主要集中在華東和中南地區(qū)，以及陜西和云南，幅度10-30元/噸；回落區(qū)域為河北和重慶，幅度20-30元/噸。本周全國水泥庫容比58.19%，環(huán)比上周下降3.50pct，較上月同比下降11.56pct，較去年同期下降0.69pct。本周水泥出貨率62.07%，環(huán)比上周上升2.93pct，較上月同比上升40.87pct，較去年同期上升2.33pct。
玻璃：浮法均價小幅提升0.35%，庫存顯著下降4.24%
本周全國玻璃現(xiàn)貨成交均價1679元/噸，周環(huán)比上漲0.35%，年同比下降28.1%；2023年3月9日，單日成交均價為1683元/噸，較3月2日上漲0.43%。本周全國樣本企業(yè)總庫存7875萬重箱，環(huán)比下降4.24%，同比上漲42.37%，庫存天數(shù)35.2天，較上期-1.8天。本周3.2 mm鍍膜光伏玻璃25.5元/平米，周環(huán)比持平，年同比下降1.9%；2.0 mm鍍膜光伏玻璃18.5元/平米，周環(huán)比持平，年同比下降7.5%。2022年12月全國光伏新增裝機21.70GW，同比增長8.23%；1-12月累計新增裝機87.41GW，同比增長59.13%。
玻纖：粗紗價格小幅下調(diào)0.69%，電子布價格降至3.6-3.9元/米
本周無堿池窯粗紗市場整體仍延續(xù)偏弱走勢，多數(shù)廠報價暫穩(wěn)。需求端看，多數(shù)下游開工恢復(fù)仍較緩慢，短期下游備貨意向不大。截至3月9日，國內(nèi)2400tex無堿纏繞直接紗主流報價在3800-4200元/噸不等，全國均價在4077.83元/噸，環(huán)比上一周均價（4106.00）下調(diào)0.69%，同比下跌33.96%。近期國內(nèi)池窯電子紗市場仍延續(xù)較弱走勢，多數(shù)池窯廠出貨仍顯一般。本周電子紗主流報價7600-8500元/噸不等，環(huán)比基本持平
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