>> 國元證券-基金研究周報(2023年第10期)：哪些風格內(nèi)的基金重倉股能獲得超額收益？-230313
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
大小： |
4592KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
國元證券 |
| 評級： |
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作者： |
朱定豪 |
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報告要點：
風格是重要的beta來源，基金能否在風格beta之上收獲alpha？
長期以來，A股市場存在明顯的風格輪動行情，一段時間內(nèi)風格相近的股票可能會同漲同跌，導致風格集中的股票組合會暴露較大的風險。因此，配置股票組合時不僅要考慮組合的行業(yè)板塊分布，還應(yīng)將組合的風格配置作為重要的優(yōu)化目標，即在顯著的風格行情下可以適當超配順應(yīng)市場的風格，而在風格輪動頻繁、市場節(jié)奏難以把握時可更為穩(wěn)健地均衡配置組合的風格暴露，并力爭在各風格內(nèi)收獲個股選擇的alpha。
從主動股基指數(shù)和中證全指的凈值走勢來看，長期以來特別是在2015年后，權(quán)益基金能明顯跑贏A股平均水平。不過，我們從整體收益難以觀察到權(quán)益基金在細分的風格內(nèi)是否能選出有超額收益的股票，因此我們將所有A股根據(jù)風格標簽以流通市值加權(quán)的方式構(gòu)建了風格基準指數(shù)，同時根據(jù)權(quán)益基金前十大重倉股的風格配置擬合了權(quán)益基金重倉風格指數(shù)，以考察各風格內(nèi)權(quán)益基金長期的相對選股能力。
中、小盤市值風格內(nèi)，權(quán)益基金在成長股中超額收益長期穩(wěn)定
權(quán)益基金長期以來在中盤和小盤風格內(nèi)有較明顯的選股能力。在中、小盤的細分風格內(nèi)，均是成長風格的基金重倉股能長期穩(wěn)定跑贏基準組合，而基金在中、小盤價值風格內(nèi)難以獲得超額收益。我們認為，基金重倉的價值股通常以配置和防御型為主，而大盤以外的價值股流動性較低，權(quán)益基金對其關(guān)注度并不高，權(quán)益基金難以跑出超額收益。
權(quán)益基金在大盤成長風格內(nèi)難與基準組合做出差異化，大盤價值風格上雖長期能跑贏市場基準，但近兩年也遭遇明顯回調(diào)
大盤風格的結(jié)論則剛好相反，權(quán)益基金和市場基準在大盤成長風格內(nèi)的股票配置較為接近，因此兩個組合長期以來的走勢也旗鼓相當，權(quán)益基金難以做出差異化。權(quán)益基金在大盤風格上主要的風格內(nèi)選股收益則來自于大盤價值股，權(quán)益基金自2015年起至2021年初，長期能在大盤價值風格內(nèi)做出超額收益。不過近兩年更具紅利低波屬性的大盤價值基準組合在風格內(nèi)表現(xiàn)更為穩(wěn)健，權(quán)益基金在該風格上也正在經(jīng)歷不小的調(diào)整。
權(quán)益基金相對大盤寬基超額1%，本月股基成立熱度預計創(chuàng)半年來新高
上周寬基指數(shù)普跌，權(quán)益基金難掩弱勢，高倉位全市場類基金下跌2.97%，跑贏滬深300，跑輸中證500，二者分別下跌3.96%、2.90%。高倉位行業(yè)主題基金中，科技、醫(yī)藥主題基金跌幅較小，分別下跌0.79%、1.31%；港股、大金融、周期主題領(lǐng)跌，跌幅分別為6.41%、5.50%、4.61%。
上周共成立7只初始份額偏股型基金，合計發(fā)行63億份，同時也誕生了年內(nèi)募集規(guī)模最大主動權(quán)益基金博時均衡優(yōu)選，該基金共募集29.95億元。該基金的基金經(jīng)理曾豪近期表示，博時均衡優(yōu)選混合基金將是他十四年成長的積淀。其作為成長風格基金經(jīng)理，同時也注重回撤控制，通過降低組合資產(chǎn)相關(guān)度，以擇時和行業(yè)輪動體系輔助來控制回撤，減少凈值波動，優(yōu)化客戶體驗。3月僅過去不到兩周，市場已成立122億偏股型基金，超過2月全月的基金發(fā)行額，逼近1月的基金成立總量127億份，可以看出近期新基金發(fā)行的顯著回暖。我們預計，3月全月將成立偏股型基金超過130億份，逼近去年10月以來的新高。
風險提示
本文基于客觀數(shù)據(jù)進行分析，數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。
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