>> 華泰期貨-宏觀大類日報：一波剛平一波又起，警惕重啟衰退交易風險-230314
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,孫玉龍 |
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策略摘要
商品期貨：黑色建材、農(nóng)產(chǎn)品（豆菜粕、玉米）謹慎偏多；貴金屬、有色金屬、原油鏈條商品中性；
股指期貨：謹慎偏多。
核心觀點
■市場分析
關注短期海外市場風險。上周末美國的硅谷銀行和簽名銀行因為流動性風險出現(xiàn)擠兌后，美國政府迅速應對，監(jiān)管機構迅速接管銀行避免擠兌的同時，美聯(lián)儲也推出一項名為銀行定期融資計劃（Bank Term Funding Program, BTFP)的緊急融資工具。但從周一市場表現(xiàn)來看，市場恐慌情緒仍在蔓延，美國第一共和銀行同樣也出現(xiàn)了擠兌風險；歐股也出現(xiàn)明顯的調(diào)整。
警惕重啟衰退交易。近期一系列的銀行擠兌事件焦點在于市場流動性情況以及權益市場的波動，可以通過觀察EFFR和SOFR進一步跟蹤。該事件的本質(zhì)在于美聯(lián)儲的持續(xù)緊縮以及較高水平市場利率帶來的市場流動性風險以及企業(yè)償付風險，一旦引發(fā)市場對企業(yè)資產(chǎn)負債表和償付能力的擔憂，存在引發(fā)資產(chǎn)的拋售進入衰退交易情境的可能。
商品分板在短期市場風險沖擊的背景下，關注貴金屬的短期避險屬性。其他板塊來看，目前黑色建材的消費和庫存同比去年均有樂觀向的支撐，在本輪季節(jié)性補庫過后，周頻數(shù)據(jù)顯示消費量樂觀支撐其去庫進程良好，但近期監(jiān)管部門采取措施調(diào)控商品價格不合理上漲的概率也有所上升。俄羅斯減產(chǎn)兌現(xiàn)，但出口仍舊維持高位，在歐盟制裁全部生效后，市場對俄羅斯的關注焦點仍舊在其油品產(chǎn)量與出口減量的兌現(xiàn)上，油價區(qū)間波動格局短期難以打破；有色板塊近期也開啟了去庫階段，但去庫速度相對緩慢，疊加海外的風險沖擊，短期維持中性；農(nóng)產(chǎn)品中的生豬供需兩端預計未來一季度均面臨一定壓力，進而短期拖累飼料板塊，但長期農(nóng)產(chǎn)品基于供應瓶頸、成本傳導的看漲邏輯仍未發(fā)生改變。
■風險
地緣政治風險（能源板塊上行風險）；全球經(jīng)濟超預期下行（風險資產(chǎn)下行風險）；美聯(lián)儲超預期收緊（風險資產(chǎn)下行風險）；各國加碼物價調(diào)控政策（商品下行風險）；海外流動性風險沖擊（風險資產(chǎn)下行風險）。
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