>> 華泰期貨-大類資產(chǎn)專題：硅谷銀行危機(jī)，或加速商品的風(fēng)險兌現(xiàn)-230313
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
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| 1330KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,徐聞宇 |
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策略摘要
從宏觀角度來看，2023年硅谷銀行的破產(chǎn)是對2008年后美國金融和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)改變的延續(xù)。從微觀的角度看來看，對于專注“科技創(chuàng)新”領(lǐng)域的全美第11大銀行受到流動性沖擊，破產(chǎn)可能僅僅是宏觀環(huán)境轉(zhuǎn)變帶來的必然結(jié)果。
核心觀點(diǎn)
硅谷銀行破產(chǎn)是雙重壓力的結(jié)果
美國宏觀政策短期切換了風(fēng)險傳播。美聯(lián)儲流動性收緊不變情況下，期限利差的倒掛對于天然經(jīng)營期限錯配業(yè)務(wù)的銀行是不利的（業(yè)務(wù)風(fēng)險），疊加硅谷銀行的客戶是高科技行業(yè)，高利率對這整個行業(yè)都不是友好的（資產(chǎn)風(fēng)險）。
未來的風(fēng)險點(diǎn)在于美聯(lián)儲繼續(xù)強(qiáng)勢政策。雖然階段性的市場降低了對美聯(lián)儲3月份加50個基點(diǎn)的預(yù)期，但是在“高利率”環(huán)境不變的情況下，風(fēng)險只是時間上向后置換，以及空間上的向外轉(zhuǎn)移——未來通脹壓力的降低仍需要通過“需求”的減量來提供。隨著市場對科技板塊關(guān)注階段性轉(zhuǎn)移，關(guān)注政策寬松低預(yù)期的風(fēng)險，短期內(nèi)維持對美債等高流動性頭寸以及新興市場頭寸相對謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)。
■短期壓力之后的政策預(yù)期差加大
2022年開始的強(qiáng)勢宏觀政策轉(zhuǎn)變?nèi)孕杩吹叫枨蠖说念A(yù)期變化。美聯(lián)儲定向?qū)捤傻淖饔命c(diǎn)在于改善市場的信心，緩和金融市場壓力過大對于美國經(jīng)濟(jì)的沖擊，但這不改變美聯(lián)儲貨幣政策拐點(diǎn)需要看到供需兩端趨向于平衡的現(xiàn)實(shí)——或者是美國的需求，或者是非美的需求。全球進(jìn)入到了和時間的博弈之中，硅谷銀行的裂縫短期內(nèi)得到改善，但這并不能得到非美地區(qū)的需求能夠更快改善，或者全球總需求的回升預(yù)期，商品仍將面臨壓力。
人民幣仍處在預(yù)期差的博弈過程之中。隨著國內(nèi)宏觀政策預(yù)期逐漸趨向穩(wěn)定，人民幣資產(chǎn)的遠(yuǎn)期信心開始建立，但是短期內(nèi)仍面臨政策預(yù)期差的壓力。美國勞動力市場“韌性”狀態(tài)延續(xù)疊加金融壓力的階段性緩和下美國宏觀政策預(yù)期的強(qiáng)勢，以及信貸脈沖逐漸改善但三重壓力仍存在背景下國內(nèi)宏觀政策的相對穩(wěn)健，短期內(nèi)外的政策預(yù)期差對人民幣帶來短期的政策壓力。
■風(fēng)險
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)短期波動風(fēng)險，金融風(fēng)險釋放緩慢的風(fēng)險
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