>> 中信建投-威孚高科(000581)股份回購實施完畢，商用車后處理和汽車電子業(yè)務(wù)共振向上-230313
| 上傳日期： |
2023/3/14 |
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| 638KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
程似騏,陳懷山,陶亦然 |
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核心觀點
公司以集中競價方式累計完成回購股份2500萬股，彰顯管理層對公司未來發(fā)展的充分信心。公司短期受益于國四車型加速淘汰+2016年下半年重卡采購新一輪替換周期+商用車出口快速增長+疫情后期物流貨運需求迅速回升等利好因素商用車業(yè)務(wù)回暖，中長期有望受益于公司汽車產(chǎn)業(yè)鏈多元化布局，各項新業(yè)務(wù)迎來進展。預(yù)計公司2023-2024年歸母凈利潤分別為26、28億元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為9X、8X，給予“買入”評級。
事件
公司發(fā)布公告以集中競價交易方式累計完成回購股份2500萬股，占公司總股本的2.48%，其中最高成交價為20.85元/股，最低成交價為17.17元/股，合計支付約4.70億元（含交易費用），本次回購股份方案實施完畢。
簡評
公司自有資金充沛，股份回購實施完畢。公司長期在手資金充沛，截止2022年三季度末貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)合計49.63億元。公司于近日發(fā)布公告，公司以集中競價交易方式累計完成回購股份2500萬股，占公司總股本的2.48%，其中最高成交價為20.85元/股，最低成交價為17.17元/股，合計支付約4.70億元（含交易費用），本次回購彰顯管理層對公司未來發(fā)展的充分信心。
后處理系統(tǒng)核心供應(yīng)商，受益于商用車行業(yè)穩(wěn)步復(fù)蘇。受益于疫情影響逐步消除和行業(yè)庫存逐步去化，隨著2022年末15部委聯(lián)合發(fā)布《柴油貨車污染治理攻堅戰(zhàn)行動方案》》加速淘汰國四存量車型政策逐步施行，2016年下半年重卡采購高峰迎來新一輪替換，商用車出口迎來快速增長，疫情后各地物流貨運迅速回升等利好因素加持下，商用車行業(yè)銷量迎來穩(wěn)步觸底回。自3月起頭部廠商排產(chǎn)顯著增加，預(yù)計今年商用車行業(yè)銷量將逐季改善，全年重卡銷量同比增速有望達30%。公司是商用車后處理系統(tǒng)龍頭，業(yè)績有望超越行業(yè)表現(xiàn)。
穩(wěn)步推進智能網(wǎng)聯(lián)技術(shù)戰(zhàn)略，毫米波雷達產(chǎn)品需求有望提升。公司近年來從傳統(tǒng)產(chǎn)品燃油噴射系統(tǒng)、后處理系統(tǒng)、進氣系統(tǒng)逐漸形成“節(jié)能減排”、“綠色氫能”、“智能電動”、“其他核心零部件”四大戰(zhàn)略格局，沿著汽車產(chǎn)業(yè)鏈逐步拓展應(yīng)用場景，在戰(zhàn)略新型市場不斷卡位，打造具有競爭力的產(chǎn)業(yè)鏈布局，當(dāng)前各項新業(yè)務(wù)迎來進展：1）電驅(qū)核心零件：公司電機軸產(chǎn)品已實現(xiàn)聯(lián)合汽車電子、國際某頭部新能源汽車客戶項目量產(chǎn)，已獲取多個國內(nèi)頭部新能源車企客戶項目，年產(chǎn)能規(guī)劃2025年達到500萬件。2）熱管理系統(tǒng)：電子油泵產(chǎn)品目前已獲得國內(nèi)外多個頭部新能源汽車客戶定點項目，新客戶項目正持續(xù)獲取中，今年上半年可實現(xiàn)量產(chǎn)。3）毫米波雷達產(chǎn)品：公司4D毫米波雷達產(chǎn)品目前處于技術(shù)研發(fā)和市場應(yīng)用快速發(fā)展階段，已獲取市場干線物流定點項目，正積極尋求項目合作。4）氫燃料電池零部件：公司氫能事業(yè)部、氫燃料電池合資公司已相繼成立，“一膜兩板”產(chǎn)品國產(chǎn)化能力建設(shè)已逐步落地，業(yè)務(wù)量穩(wěn)步上升。5）公司與博世力士樂關(guān)于液壓業(yè)務(wù)的合資公司已正式成立，正積極開展業(yè)務(wù)計劃、產(chǎn)品規(guī)劃等各項工作。
投資建議
公司是國內(nèi)商用車后處理系統(tǒng)龍頭，短期受益于國內(nèi)疫情影響消除和經(jīng)濟復(fù)蘇帶來的行業(yè)景氣度逐步提升，中長期有望受益于汽車產(chǎn)業(yè)鏈多元化布局各項目逐步落地和新項目不斷突破。預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為21.5、26、28億元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為9X、8X、7X，給予“買入”評級。
風(fēng)險分析
國內(nèi)疫情反彈風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險；重卡行業(yè)增速不及預(yù)期風(fēng)險；產(chǎn)品價格波動風(fēng)險；貿(mào)易摩擦風(fēng)險；國內(nèi)市場競爭加劇導(dǎo)致售價下滑風(fēng)險；海外市場競爭加劇導(dǎo)致售價下滑風(fēng)險；產(chǎn)能利用率下滑風(fēng)險；產(chǎn)品盈利能力下滑風(fēng)險；新產(chǎn)品研發(fā)或落地進度不達預(yù)期風(fēng)險；客戶開拓進度不達預(yù)期風(fēng)險；新產(chǎn)品布局不達預(yù)期風(fēng)險；成本管控不達預(yù)期風(fēng)險；匯兌收益不達預(yù)期風(fēng)險；客戶開拓進度不達預(yù)期風(fēng)險；子公司投資收益不達預(yù)期風(fēng)險；國內(nèi)工廠產(chǎn)能建設(shè)進程不達預(yù)期風(fēng)險；規(guī)模效應(yīng)不達預(yù)期風(fēng)險。
考慮到公司汽車零部件業(yè)務(wù)及其他業(yè)務(wù)增速可能不及預(yù)期，我們定量假設(shè)了以上兩大類業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期的情況下，測算了公司在悲觀、中性及樂觀情況下的收入及利潤表現(xiàn)，在此敏感性分析下，公司2022-2024年營業(yè)收入在悲觀預(yù)期下分別為103.37/123.10/122.26億元，對應(yīng)歸母凈利潤分別為19.56/24.33/25.87億元；在樂觀預(yù)期下分別為130.73/134.90/147.89億元，對應(yīng)歸母凈利潤分別為24.74/26.66/31.29億元。
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