| 上傳日期： |
2023/3/14 |
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| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
符旸 |
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●CPIPPI:節(jié)后需求明顯回落以及高基數(shù),導(dǎo)致2月CPI同比漲幅意外下降，未來走勢(shì)應(yīng)主要在需求端變化。受春節(jié)錯(cuò)位引起的高基數(shù)及節(jié)后需求回落影響，2月CPI同比漲幅回落，食品價(jià)格漲幅回落較多,豬肉價(jià)格從高位繼續(xù)大幅回落，同樣由于高基數(shù), PPI同比降幅繼續(xù)擴(kuò)大,石油、天然氣開采等生產(chǎn)資料價(jià)格降幅擴(kuò)大是主因。由于國(guó)內(nèi)需求仍低迷，未來CPI同比漲幅仍將溫和增長(zhǎng)，年內(nèi)大部分時(shí)間或保持在2%以內(nèi)，PPI同比由于高基數(shù)則延續(xù)下跌。
●金融數(shù)據(jù):經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確立下，企業(yè)融資需求保持旺盛，居民按揭需求有所改善，推動(dòng)信貸和社融新增保持韌性。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及企業(yè)、政府融資需求增加推動(dòng)各項(xiàng)融資繼續(xù)超預(yù)期，在經(jīng)歷1月信貸投放“天量”后，信貸投放節(jié)奏仍保持平穩(wěn)。2月社融同比大幅多增,主要支撐項(xiàng)來自信貸、政府債券融資及未貼現(xiàn)票據(jù)。政策驅(qū)動(dòng)下的低利率環(huán)境,加上節(jié)后工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)加快復(fù)工,企業(yè)融資需求增加,居民按揭信貸需求也有--定起色。兩會(huì)政府工作報(bào)告提出“保持廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展”，后續(xù)金融數(shù)據(jù)應(yīng)不差。
●進(jìn)出口:海外經(jīng)濟(jì)疲軟疊加高基數(shù)繼續(xù)拖累中國(guó)出口增速，但降幅有所收窄。受高基數(shù)、外部需求放緩等因素影響，中國(guó)出口延續(xù)下降趨勢(shì),但由于供應(yīng)鏈沖擊減退,出口降幅有所縮小。中國(guó)對(duì)主要經(jīng)濟(jì)體出口增幅繼續(xù)分化，對(duì)美出口降幅虧擴(kuò)大，對(duì)歐出口降幅縮小，對(duì)東盟出口保持高增水平。在主要出口商品上，勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口增速放緩明顯，機(jī)電產(chǎn)品、高新技術(shù)產(chǎn)品出口邊際改善。
●資金市場(chǎng)分析:央行大幅凈回籠,資金價(jià)格維持平穩(wěn);下周繳稅走款,關(guān)注央行逆回購(gòu)及MLF操作。本周央行公開市場(chǎng)累計(jì)進(jìn)行了320億元逆回購(gòu)操作，本周央行公開市場(chǎng)共有10150億元逆回購(gòu)到期，因此本周央行公開市場(chǎng)凈回籠9830億元。月初影響資金面的因素較少，本周資金面整體平穩(wěn),本周逆回購(gòu)超萬億到期,央行維持少量續(xù)作, OMO大幅凈回籠，資金價(jià)格整體.上行，但是收緊程度有限。下周繳稅走款,若央行投放較為滯后，資金價(jià)格仍存在進(jìn)一步上行的可能。此外，由于本周投放有限，下周逆回購(gòu)到期較少，同時(shí)政府債凈融資仍位于低位,影響資金面的其他因素相對(duì)較少。關(guān)注下周稅期央行逆回購(gòu)?fù)斗乓约癕LF續(xù)作情況。
●利率債:政府工作報(bào)告及兩會(huì)并未超預(yù)期,進(jìn)出口有所恢復(fù), CPI/PPI低于預(yù)期，周五晚社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好,市場(chǎng)從博弈政策超預(yù)期轉(zhuǎn)為博弈復(fù)蘇是否持續(xù)。周五晚間也可看出市場(chǎng)存在一定分歧,謹(jǐn)慎對(duì)待每一次下行。政府工作報(bào)告:經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)5%，赤字率3%，新增專項(xiàng)債規(guī)模3.8萬億。未有超預(yù)期的數(shù)字,其他方面，貨幣政策、地產(chǎn)、地方政府債務(wù)等均與近期表述相差較小。進(jìn)出口數(shù)據(jù)方面略超預(yù)期,如上周所說,美國(guó)經(jīng)濟(jì)依舊強(qiáng)勁，或許會(huì)帶來超預(yù)期的出口;通脹方面大幅低于預(yù)期。CPI在春節(jié)前后會(huì)波動(dòng)較大，主要是錯(cuò)位因素、節(jié)前消費(fèi)刺激漲價(jià)、節(jié)后消費(fèi)退坡降價(jià)，此次2月數(shù)據(jù)僅僅是低于wind一致預(yù)期，綜合1-2月看實(shí)際是略好于過往年度(2021-2022)的,經(jīng)濟(jì)修復(fù)仍在進(jìn)行中，但明顯未出現(xiàn)市場(chǎng)預(yù)期的報(bào)復(fù)性反彈,并未出現(xiàn)過熱現(xiàn)象。金融數(shù)據(jù)較超預(yù)期，其實(shí)信貸投放大增較符合市場(chǎng)預(yù)期,2月也傳聞央行要求銀行控制信貸投放，同時(shí)結(jié)構(gòu)較好，非金融企業(yè)(且長(zhǎng)期)均多增,受益于春節(jié)后地產(chǎn)銷售回暖,居民中長(zhǎng)期貸款本月改善,觀察持續(xù)性。需注意的是，良好的信貸投放會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)回暖逐步收緊,對(duì)利率債會(huì)產(chǎn)生一定影響?，F(xiàn)階段的情況是:數(shù)據(jù)并不支持經(jīng)濟(jì)全面恢復(fù),政策并未超預(yù)期，但今年為發(fā)展經(jīng)濟(jì)大年，區(qū)間震蕩情形不改的情況下，下行空間很有限，謹(jǐn)慎對(duì)待每次下行
●權(quán)益市場(chǎng): A股市場(chǎng)震蕩持續(xù),“一行一局一會(huì)“時(shí)代來臨。北上資金本周合計(jì)流出105.98億元，A股市場(chǎng)資金流出。上證綜指最終報(bào)收3230.08點(diǎn)。A股市場(chǎng)震蕩持續(xù)。滬深大盤跌，下跌幅度大。從目前看,市場(chǎng)情緒不樂觀,在宏觀經(jīng)濟(jì)基本面向好,資金流動(dòng)性寬松，投資者期待春季行情的多重利好支持下，期待股市大反彈空間。膠原蛋白,引領(lǐng)美麗健康新時(shí)代。我國(guó)REITs市場(chǎng)快速發(fā)展，為存量資產(chǎn)盤活開辟新的融通途徑。智慧家居或成為未來家居產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。中國(guó)特色估值體系下，軍工央企重估空間或較大
●美元指數(shù)分析:鮑威爾發(fā)表鷹派言論,但隨后就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及預(yù)期,美元指數(shù)先漲后跌。本周美元指數(shù)先漲后跌，一周仍錄得上漲。本周二美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在美國(guó)參議院銀行委員會(huì)聽證會(huì)上發(fā)言，稱今年初的強(qiáng)勁數(shù)據(jù)可能促使聯(lián)儲(chǔ)不再繼續(xù)放緩、而是加快加息的腳步,最終利率可能超過聯(lián)儲(chǔ)之前預(yù)期水平。雖然近期的強(qiáng)勁數(shù)據(jù)下市場(chǎng)已經(jīng)開始預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)加息將再次加速，但鮑威爾本次發(fā)言鷹派程度仍超市場(chǎng)預(yù)期，發(fā)言后美元指數(shù)-度走高。本周五美國(guó)2月份非農(nóng)數(shù)據(jù)公布,其中新增就業(yè)仍維持較高水平,但失業(yè)率數(shù)據(jù)高于市場(chǎng)預(yù)期,工資增速低于市場(chǎng)預(yù)期，-定程度上反應(yīng)勞動(dòng)力市場(chǎng)熱度有所下降,數(shù)據(jù)公布后美元指數(shù)一度下行。本周美國(guó)前二十大銀行之一的硅谷銀行破產(chǎn)，主要原因之一在于其在利率低位時(shí)大量購(gòu)入資產(chǎn)，而隨近期
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