| 上傳日期： |
2023/3/10 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
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作者： |
符旸,劉慶東 |
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報告摘要
2月CPI同比+1.0%,低于市場預(yù)期的+1.8%，,較上月-1.1PCTS.分食品和非食品看，2月食品項和非食品項同比漲幅分別較上月3.6PCTS和0.6PCTS,顯示食品項同比走低是2月CPI同比走低的主因。CPI食品項同比漲幅的明顯回落主要受食品價格環(huán)比超季節(jié)性下跌帶動。2000年之后，春節(jié)假期主要分布在1月的6個年份2月CPI食品項環(huán)比均值為+0.9%，而今年2月CPI食品項環(huán)比為2.09%,超季節(jié)性走弱明顯。具體來看，食品項中,鮮菜、鮮果,水產(chǎn)以及豬肉為主的肉類超李節(jié)性走弱較明顯,主要原因系節(jié)后需求降幅超預(yù)期以及天氣轉(zhuǎn)暖供給充足，其中,豬肉價格的走弱，相比季節(jié)性因素，更多地受到豬周期運行下，能繁母豬存欄持續(xù)恢復(fù)、生豬存欄水平回到高位影響。
扣除食品和能源后，2月核心CPI同比+0.6%,較1月-0.4PCTS,環(huán)比錄得0.2%,低于春節(jié)假期主要在1月的2017年2月和2020年2月的0.1%，結(jié)合CPI消費品環(huán)比和CPI服務(wù)環(huán)比均低于可比年份(春節(jié)假期主要在1月的2012.2017和2020年)2月均值，顯示2月消費復(fù)蘇力度可能一定程度上低于此前的預(yù)期。
缺乏關(guān)鍵商品價格支撐之下，預(yù)計后續(xù)CPI同比難以走高: 1,豬肉價格缺乏持續(xù)快速上行基礎(chǔ)，預(yù)計后續(xù)豬肉價格同比對CPI同比的支撐相對有限。2,全球經(jīng)濟走弱預(yù)期之下油價相對低迷，疊加去年高基數(shù)，后續(xù)油價同比預(yù)計將持續(xù)拖累CPI同比漲幅。
2023年2月PPI同比-1.4%，與市場預(yù)期的-1.3%相近,較1月0.6PCTS環(huán)比為0。2023年2月PPIRM同比0.5%,較1月0.6PCTS,環(huán)比為0.2%。
環(huán)比上:一方面，2月煤炭價格出現(xiàn)下跌，紡織、食品加工、電子制造等行業(yè)因需求恢復(fù)不及預(yù)期出廠價格環(huán)比下行，對2月PPI環(huán)比產(chǎn)生了一定拋累。另一方面，2月石油相關(guān)行業(yè)出廠價格環(huán)比上行,同時，因需求有所恢復(fù),金屬相關(guān)行業(yè)環(huán)比價格也出現(xiàn)了上行。拖累因素和支撐因素綜合影響下，2月PPI環(huán)比錄得0。
同比看: 2023年2月各煤種價格同比有漲有跌;原油價格雖然環(huán)比變化不大，但在去年高基數(shù)影響下，同比下跌了13%左右; 2023年2月鋼材價格環(huán)比上行，但在去年高基數(shù)影響下，各品種鋼材價格同比普遍下行。分上中下游看: 2023年2月，上游的采掘工業(yè)出廠價格同比漲幅收窄,中游原材料工業(yè)出廠價格同比下行幅度加大，下游的加工工業(yè)出廠“價格同比降幅亦有所加大，PPI采據(jù)工業(yè)同比-PPI加工工業(yè)同比的差有所縮窄，上游價格漲幅趨級之下，制造業(yè)企業(yè)成本壓力有所緩解。
預(yù)計2023年3月PPI同比繼續(xù)為負(fù): 1,去年3月煤價、鋼價和國際油價基數(shù)均走高，在全球經(jīng)濟走弱導(dǎo)致油價疲軟，同時國內(nèi)對煤和鋼鐵的需求未出現(xiàn)超預(yù)期提升導(dǎo)致二者價格劇烈上行的情況下，3月煤、原油和鋼材價格對PPI同比的拖累作用或加大。2,3月PPI翹尾因素進一步下行，對PPI同比的壓制作用將變大。
總體而言，無論是CPI角度還是PPI角度,當(dāng)前我國總體通脹水平依然較低。目前高頻數(shù)據(jù)雖然顯示我國經(jīng)濟處在復(fù)蘇中，但往后看我國經(jīng)濟依然面臨房地產(chǎn)行業(yè)的不確定性和全球經(jīng)濟疲軟下出口走弱預(yù)期的拖累，結(jié)合二十屆二中全會中關(guān)于我國經(jīng)濟“三重壓力”仍然較大的相關(guān)表述，預(yù)計我國貨幣政策超預(yù)期緊縮概率較小。在貨幣政策的考量中，無論是從目前穩(wěn)增長的優(yōu)先性,還是從目前較弱的通脹預(yù)期看,通脹都并非主要矛盾，不構(gòu)成對貨幣政策的制約。
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