| 上傳日期： |
2023/2/26 |
大?。?/td>
| 1681KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
符旸,劉慶東 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
◆市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息步伐的預(yù)期受到較大程度的削弱
當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月22日，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布1月31日至2月1日貨幣政策會(huì)議紀(jì)要。紀(jì)要指出，通脹率“仍遠(yuǎn)高于”美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%長(zhǎng)期目標(biāo)，且確定通脹正處于持續(xù)下行道路上“仍需更多證據(jù)”,同時(shí)，持續(xù)緊張的就業(yè)市場(chǎng)將對(duì)通脹造成上升壓力,美聯(lián)儲(chǔ)“持續(xù)"加息是必要的。多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為放緩加息步伐是平衡緊縮貨幣政策風(fēng)險(xiǎn)的最佳方式在加息點(diǎn)位方面，所有擔(dān)任票委的美聯(lián)儲(chǔ)官員都投票支持加息25個(gè)基點(diǎn)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要雖然傳遞出進(jìn)一步平衡控通脹和穩(wěn)經(jīng)濟(jì)雙重貨幣政策目標(biāo)的意圖，但控通脹的目標(biāo)總體上仍然處在更在優(yōu)先的位置，總體偏鷹派。
值得注意的足，在1月底美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議之后，2月初至今，市場(chǎng)接連迎來(lái)了美國(guó)1月超預(yù)期的就業(yè)數(shù)據(jù)同比下行但高于市場(chǎng)預(yù)期的1月CPI和PPI數(shù)據(jù)。本周公布的美國(guó)1月核心PCE物價(jià)指數(shù)顯示，美國(guó)1月核心PCE同比升4.7%,預(yù)期升4.3%,前值自升4.4%6修正至升4.6%;環(huán)比升0.6%，創(chuàng)去年8月來(lái)最大增幅，預(yù)期升0.4%,前值自升0.3%修正至升0.4%6，顯示美聯(lián)儲(chǔ)最關(guān)注的核心PCE物價(jià)指數(shù)仍然超市場(chǎng)預(yù)期。此外,本周公布的美國(guó)2月Markit服務(wù)業(yè)PMI初值50.5創(chuàng)8個(gè)月新高,制造業(yè)PMI初值反彈,綜合PMI初值50.2,強(qiáng)子預(yù)期的47.5顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步降低。
一方面，本周公布的美聯(lián)儲(chǔ)1月議息會(huì)議紀(jì)要偏鷹，另一方面，本周公布的美國(guó)1月核心PCE物價(jià)指數(shù)和2月PMI數(shù)據(jù)均超預(yù)期,疊加2月初至今公布的超預(yù)期的CPI和PPI數(shù)據(jù)以及就業(yè)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)放級(jí)加息步伐的預(yù)期受到了較大程度的削弱。截止2月24日, CME數(shù)據(jù)顯示市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議加息50BP的概率已經(jīng)升至27%，與2月17日的18.1%以及2月10日的9.2%的相比,呈現(xiàn)持續(xù)上升趨勢(shì)。對(duì)于聯(lián)邦基金利率，目前市場(chǎng)主流預(yù)期已經(jīng)從年內(nèi)降息變?yōu)槟陜?nèi)不降息，主流預(yù)期聯(lián)邦基金利率將于6月14日會(huì)議上升至5.25%6-5.5%，并一直保持到年末。在美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩預(yù)期減弱和經(jīng)濟(jì)韌性增強(qiáng)的雙重影響下，本周2年期和10年期美債收益率分別上行18和13個(gè)BP,標(biāo)普500、.納斯達(dá)克和道指三大股票指數(shù)均出現(xiàn)周內(nèi)下跌。
我們認(rèn)為，雖然中長(zhǎng)期來(lái)看交易美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向仍然是今年全球資本市場(chǎng)的重要主線,但年初至今美國(guó)持續(xù)超預(yù)期的通脹和保持韌性的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)之下，前期對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩過于樂觀的預(yù)期已出現(xiàn)相對(duì)明顯修正，預(yù)計(jì)近期美股和美債市場(chǎng)仍會(huì)在調(diào)整預(yù)期的同時(shí)經(jīng)歷較大波動(dòng)，受此影響，全球資產(chǎn)的估值可能會(huì)受到一定程度打壓。
多項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示我國(guó)經(jīng)濟(jì)活力恢復(fù)明顯，復(fù)蘇能否更進(jìn)一一步的關(guān)鍵點(diǎn)在房地產(chǎn)
1月PMI數(shù)據(jù)、金融數(shù)據(jù)等多項(xiàng)數(shù)據(jù)表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)進(jìn)一步顯現(xiàn)2月以來(lái)，物流、客流數(shù)據(jù)顯示我國(guó)經(jīng)濟(jì)活力明顯恢復(fù):國(guó)務(wù)院物流保通保暢工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室監(jiān)測(cè)匯總數(shù)據(jù)顯示，2月以來(lái),全國(guó)郵政快遞8均攬收投遞均恢復(fù)至3億件以上;國(guó)家郵政局監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，開年39天，快遞業(yè)務(wù)量超過100億件，比2019年達(dá)到100億件提前了40天，比2022年提前了2天;高德交通大數(shù)據(jù)顯示，截止2月25日,今年2月，百城擁堵指數(shù)達(dá)到1.61,已經(jīng)達(dá)到2017年以來(lái)歷史同期最高位，顯示居民出行恢復(fù)明顯;我們統(tǒng)計(jì)的17個(gè)大中城市地鐵客流量顯示，截止2月23日，今年2月17個(gè)大中城市地鐵客流量同比均超過去年同期，網(wǎng)比上漲幅度在+17.4%(上海)和106.1%(蘇州)之間，顯示居民出行恢復(fù)具有普遍性。
表現(xiàn)亮眼的物流數(shù)據(jù)和居民出行數(shù)據(jù)預(yù)示著我國(guó)消費(fèi)將出現(xiàn)相對(duì)明顯的復(fù)蘇,結(jié)合今年大概率下行的出口以及保持支撐力度的基建,后續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇能否更進(jìn)一一步的關(guān)鍵點(diǎn)在于房地產(chǎn)投資的修復(fù)進(jìn)度。
自去年年末金融16條等政策以來(lái),房企融資環(huán)境已經(jīng)明顯改善，預(yù)計(jì)在資金端風(fēng)險(xiǎn)明顯降低的情況下，今年前2個(gè)月房企加速竣工將對(duì)房地產(chǎn)投資有一定支撐。但另一方面，如我們一直所強(qiáng)調(diào)的，整個(gè)房地產(chǎn)價(jià)值鏈條的出口是居民加杠桿購(gòu)房，因此,房:地產(chǎn)市場(chǎng)的明顯企穩(wěn)仍需房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)的明顯回暖作為先決條件。從目前的數(shù)據(jù)看，年初以來(lái)，房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)降幅有所縮窄，但數(shù)據(jù)改善力度仍需進(jìn)一步加大，3月將是房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)的重要觀察窗口:我們統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2023年1月1日至2月25日,50個(gè)大中城市商品房銷售面積同比下降了21.6%，較去年12月的28.396縮窄,但仍然超過了20%。同時(shí)，分城市數(shù)據(jù)看，一線城市中僅北京銷售面積明顯回暖,同比降幅縮窄到2%以內(nèi),二線城市中，僅廈門、南寧和濟(jì)南同比錄得正值，三線城市中，僅惠州、江門等6個(gè)城市同比錄得正值。
◆央行衡續(xù)逆回購(gòu)補(bǔ)充流動(dòng)性水位，貨幣市場(chǎng)資金波動(dòng)加大
本周(2月20日-2月24日)，逆回購(gòu)方面，本周央行逆回購(gòu)的操作規(guī)模仍處于高位，累計(jì)投放7D逆回購(gòu)14900億元，利率維持2.0%。另外,本周有16620億元逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)凈回籠流動(dòng)性1720億元。貨幣市場(chǎng)方面，截止2月24日，DR007報(bào)收2.26%，較上周五上升1BP; SHIBOR1W報(bào)收2.24%，較上周五上升4 BP,資金利率處于政策利率。上方，資金面持續(xù)緊縮。
2月央行的公開市場(chǎng)操作一直處于高位激續(xù)狀態(tài),但資金凈投放量
|
|
