>> 中航證券-金融市場分析周報-230206
| 上傳日期： |
2023/2/7 |
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| 5560KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
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作者： |
符旸 |
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PMI:防疫措施優(yōu)化及感染快速達峰后，受需求回暖驅(qū)動，經(jīng)濟景氣重回擴張區(qū)間，服務(wù)業(yè)修復(fù)快于制造業(yè)。1月制造業(yè)PMI為50.1，高于上月3.1個百分點;非制造業(yè)PMI大幅抬升12.8個百分點至54.4,復(fù)蘇速度明顯快于制造業(yè)。從制造業(yè)細分項看，受春節(jié)因素影響，需求端恢復(fù)快于供給端，但外需疲軟,庫存下降，原材料價格仍處于相對高位壓降企業(yè)利潤。后續(xù)看,從供需端加快經(jīng)濟恢復(fù)特別是提振內(nèi)需將成為未來經(jīng)濟工作重心，擴大消費、拉動內(nèi)需應(yīng)為主要抓手，未來仍存不確定性，包括可能出現(xiàn)的下一波疫情沖擊、消費復(fù)蘇不及預(yù)期、地緣政治沖突可能加劇等，增強信心和有效管理預(yù)期也是不可或缺的手段。
工業(yè)企業(yè)利潤:工業(yè)企業(yè)累計利潤增速持續(xù)下行,制造業(yè)為主要拖累，采礦業(yè)利潤增速受高基數(shù)影響持續(xù)下滑，電氣水行業(yè)明顯改善。受原材料價格高位、出廠價格下行及疫情反復(fù)等影響，2022年全年工業(yè)企業(yè)累計利潤同比下降4%。從三大行業(yè)看，采礦業(yè)利潤保持較高增速,電氣水行業(yè)利潤逐漸改善,制造業(yè)利潤較弱。不同類型企業(yè)利潤走勢分化，國企利潤增速明顯高于私企和外企。隨著疫情優(yōu)化后經(jīng)濟開始復(fù)蘇，工業(yè)企業(yè)利潤大概率會改善。
資金市場分析:節(jié)后逆回購大量到期疊加跨月，資金價格先下后上;下周逆回購大額到期，此外月初資金面受到的影響相對有限。本周央行公開市場累計進行了8880億元逆回購操作，本周央行公開市場累計有16080億元逆回購到期，因此本周央行公開市場凈回籠7200億元。節(jié)后央行大量凈回籠以及跨月影響下，資金價格先上后下。下周仍存在大量逆回購到期，可能對于資金面產(chǎn)生沖擊。政府債融資額位于低位，對于資金面影響有限。月初沖擊資金面的因素有限，預(yù)計下周資金面仍將維持平穩(wěn)。
利率債:本周PMI數(shù)據(jù)發(fā)布，回到榮枯線上方，聯(lián)儲加息25bp落地。利率債筑頂后下行，交易方面維持區(qū)間震蕩，關(guān)注下方2.81%~2.82%的支持力度。本周PMI數(shù)據(jù)發(fā)布，中國1月官方制造業(yè)PMI為50.1，前值47。非制造業(yè)PMI 54.4，前值41.6。制造業(yè)和非制造業(yè)PMI均回到榮枯線上方，但經(jīng)濟言拐點尚早，本身1月為春節(jié)假期，對數(shù)據(jù)有一定的擾動。脈沖式反彈可能會繼續(xù)持續(xù)，一季度強現(xiàn)實情況會持續(xù)。但不必過度擔憂，利率債向上空間較小，市場對強現(xiàn)實有充分預(yù)期。美聯(lián)儲如預(yù)期加息、25bp至4.5~4.75%，市場表現(xiàn)來看，均認為偏鴿，雖未松口但不如之前強硬。目前可以看出聯(lián)儲加息已接近尾聲，但言寬松尚早。對我們而言，利差影響已過去，接下來看中美兩國經(jīng)濟表現(xiàn)。展望利率債，關(guān)注2月發(fā)布的金融數(shù)據(jù)，由于1月開門紅，信貸數(shù)據(jù)不會太差，且臨近兩會，增量政策預(yù)期加強，現(xiàn)階段仍舊處于復(fù)蘇階段，利率債長端區(qū)間震蕩不改。
可轉(zhuǎn)債:權(quán)益市場走勢震蕩、指數(shù)表現(xiàn)分化，約七成可轉(zhuǎn)債錄得上漲行情，關(guān)注國家安全主線、高景氣或預(yù)期回升行業(yè)、計算機板塊。本周發(fā)布1月PMI重回景氣區(qū)間，布林肯推遲訪華，引發(fā)市場對地緣政治風(fēng)險的擔憂，北向資金流入速度放緩;海外方面美聯(lián)儲加息25bp落地、表態(tài)偏鴿，但美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)增長遠超預(yù)期，市場對美聯(lián)儲加息路徑博弈再起，權(quán)益市場走勢震蕩、指數(shù)表現(xiàn)分化，轉(zhuǎn)債關(guān)注國家安全主線、高景氣或預(yù)期回升行業(yè)、計算機板塊。
●黃金:美非農(nóng)數(shù)據(jù)大超市場預(yù)期，美元指數(shù)反彈，金價跌超2%。黃金價格在連續(xù)六周收漲后，本周開始收跌，跌幅超過2%，在本周前4個工作日，金價波動幅度很有限，但在周五公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大超市場預(yù)期后，美元指數(shù)快速反彈，金價出現(xiàn)大幅下跌?？紤]到非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)超預(yù)期給市場帶來的根本性邏輯逆轉(zhuǎn)，我們認為下周金價仍趨向于下跌。
原油:受歐美經(jīng)濟衰退及美就業(yè)數(shù)據(jù)大超預(yù)期導(dǎo)致美元指數(shù)走高等因素影響,本周油價大幅走低。國際油價延續(xù)中長期下跌趨勢，在歐美央行繼續(xù)加息提高經(jīng)濟衰退概率及美非農(nóng)數(shù)據(jù)大超預(yù)期導(dǎo)致美元指數(shù)快速反彈后，本周油價大幅下跌近8%。歐美對俄成品油制裁短期對市場造成的影響十分有限，或主要反映在未來長期油價中。油價短期仍然承壓，下周庫存數(shù)據(jù)有望繼續(xù)增加并高出預(yù)期。政策影響方面，下周澳洲聯(lián)儲將公布新一輪加息，跟隨歐美概率較大,整體國際政策環(huán)境仍偏緊，對油價不利。
黑色產(chǎn)業(yè)鏈:受基本面及大宗商品價格下跌影響，黑色系商品價格普遍下跌，產(chǎn)業(yè)鏈上游跌幅較大。春節(jié)后第一周，低產(chǎn)量下庫存仍大幅增加，需求整體疲軟。目前建筑鋼廠開始復(fù)產(chǎn)，但現(xiàn)實需求短期延續(xù)疲弱。焦炭基本面較弱，且成本支撐有轉(zhuǎn)弱預(yù)期,預(yù)計焦炭期價將繼續(xù)回調(diào)。焦煤作為黑色板塊基本面偏弱品種，基本面轉(zhuǎn)弱,將使得其成為領(lǐng)跌品種，短期內(nèi)應(yīng)偏空。
人民幣兌美元匯率分析:FOMC會議透露鴿派信息，以及隨后1月份就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，美元指數(shù)先跌后漲。本周美元指數(shù)先跌后漲。本周三美聯(lián)儲FOMC2月份會議決議公布，會上美聯(lián)儲加息25bp，符合市場預(yù)期。會后美聯(lián)儲主席鮑威爾稱通脹有所緩解，但仍處于高位，同時他也表示FOMC正在討論再加息幾次至限制性水平，之后就暫停。鮑威爾的發(fā)言強化了市場對于加息即將結(jié)束的預(yù)期，美元指數(shù)一度下
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