| 上傳日期： |
2023/1/18 |
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| 4631KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
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作者： |
符旸,劉慶東 |
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核心觀點
2022年Q4,GDP季調環(huán)比為0,為2011年以來歷年Q4最低值, GDP同比+2.9%,較Q3-1.0PCTS,顯示疫情沖擊下，2022年Q4經濟動能受到較大抑制。生產法角度，四季度二產和三產對經濟的帶動作用明顯減弱。支出法角度看，整個四季度,消費、進出口以及固投中的房地產投資均一定程度拖累經濟,經濟的主要支撐項為基建投資和制造業(yè)投資。
2022年12月經濟數(shù)據在整體較弱的同時，呈現(xiàn)一定企穩(wěn)趨勢:消費方面，社零同比和實際同比雖然繼10月11月之后繼續(xù)為負，但下滑幅度明顯縮窄;投資方面,2022年12月固投增速錄得+3.1%,較11月的+0.7%改善,其中，制造業(yè)投資增速上行、基建投資增速下降但仍維持高位，二者投資增速均明顯高于固投同比增速，房地產投資增速仍然為負，依然是固投的主要拖累項，但下滑幅度較11月縮窄;出口方面，受全球需求走弱和國內疫情對工業(yè)生產的沖擊雙重影響，我國12月以美元計價出口增速錄得9.9%，較11月的8.7%下滑幅度加深，是出口連續(xù)第三個月為負;工增方面,2022年12月，工業(yè)增加值同比+1.3% (市場預期+0.43%)，較11月-0.9PCTS
展望2023年，全球經濟下行，出口仍不樂觀，經濟復蘇的關鍵在消費和地產的恢復。疫情影響減弱疊加促消費政策不斷落地，消費增速有望成為2023年內需增長的重要動力，同時，房地產回落勢頭減弱，對經濟的拖累效應有望降低。預計2023年經濟總體修復，全年GDP有望達到4.5%6-5%之間。節(jié)奏上看,2022年Q2和Q4的低基數(shù),對應2023年Q2和Q3形成同比高點，全年GDP震蕩上行。
消費方面，疫情防控放開決定了2023年消費將呈現(xiàn)復蘇的方向，從復蘇力度來看,市場對疫情放開后出現(xiàn)報復性消費存有預期，但我們認為報復性消費不具有持續(xù)性，主要影響的是消費的節(jié)奏(全年消費的分布)，持續(xù)三年的疫情對居民就業(yè)和收入的影響短期內無法彌補，這決定了過去疫情導致的消費損失很大部分已經無法補回，同時也意味著2023年消費復蘇的力度不會很強?？紤]到2022年的低基數(shù),預計2023年消費增速回升至+8%左右。
房地產方面,2022年年末，房地產支持政策密集出臺,穩(wěn)定房地產融資已形成了信貸、債券、股權融資的“三箭齊發(fā)"態(tài)勢,樓市供給端的風險和抑制因素已經明顯緩解。雖然“三支箭”之下，房企融資環(huán)境明顯改善，但另一方面，長期來看,房地產價值鏈的最終價值出口仍然是居民加杠桿購房。房地產投資回升通常需要先看到商品房銷售的回升，而目前商品房銷售增速尚未見明顯起色?？傮w來看，在利好政策不斷積累下，后續(xù)地產銷售環(huán)比改善概率較高,結合2022年的低基數(shù),2023年地產銷售和投資同比增速有望較2022年提升。我們預計2023年房地產開發(fā)投資增速有望回升至+5%左右，對GDP增速的影響主要體現(xiàn)為拖累效應明顯降低。
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