| 上傳日期： |
2023/1/4 |
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| 7623KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
符旸 |
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工業(yè)企業(yè)利潤:受多因素影響，11月工業(yè)企業(yè)利潤延續(xù)此前下滑態(tài)勢,降幅較上月略有改善。利潤走弱的主因包括工業(yè)基本面較弱、疫情擾動影響、高基數(shù)效應(yīng)和外需持續(xù)滑坡等。結(jié)構(gòu)上看，采礦業(yè)受能源價格回落影響出現(xiàn)下滑、制造業(yè)仍是主要拖累項(xiàng),電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)表現(xiàn)搶眼。大多數(shù)行業(yè)利潤仍在回落，上游和中游盈利能力出現(xiàn)分化，但整體看盈利能力仍受到擠壓，下游行業(yè)因疫情及外部疲弱等不利沖擊，表現(xiàn)也難言尚佳。消費(fèi)行業(yè)仍處于弱勢，裝備制造業(yè)頹勢略顯。電力行業(yè)仍是10月工業(yè)企業(yè)利潤增速貢獻(xiàn)項(xiàng)。
PMI:受疫情沖擊影響，12月PMI再次走低，連續(xù)三月處于收縮區(qū)間，外需疲軟在此基礎(chǔ)上進(jìn)-步壓制經(jīng)濟(jì)回升。12月31日國家統(tǒng)計(jì)局公布了12月PMI數(shù)值，制造業(yè)和非制造業(yè)PMI延續(xù)此前回落態(tài)勢，分別降至47%6和41.6%。12月防疫政策放開后疫情在多地爆發(fā),經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受阻，產(chǎn)需兩端恢復(fù)進(jìn)- -步放緩以及外需贏弱且無回暖跡象導(dǎo)致的外貿(mào)下滑加快是制造業(yè)指數(shù)回落的主要原因。而非制造業(yè)指標(biāo)均出現(xiàn)下滑。建筑行業(yè)由于政策推動錄得54.4%，盡管數(shù)值有所回落但仍處于擴(kuò)張區(qū)間。服務(wù)業(yè)整體因多地疫情爆發(fā)原因，大幅下滑至39.4%，細(xì)分行業(yè)看受疫情影響較大的接觸性聚集性行業(yè)普遍低迷;隨著進(jìn)一步優(yōu)化落實(shí)新冠肺炎疫情防控十條措施等政策落地生效，加之春節(jié)臨近,航空運(yùn)輸業(yè)位于高位景氣區(qū)間,此外電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)軟件及信息技術(shù)服務(wù)、貨幣金融服務(wù)、保險等行業(yè)等也位于景氣區(qū)間
資金面分析:年終臨近,央行大額投放下資金面維持平衡，資金價格季節(jié)性走高;月初年初影響資金面的因素較少，但應(yīng)關(guān)注逆回購大額回籠對于資金面的影響。本周央行公開市場累計(jì)進(jìn)行了10140億元逆回購操作，本周央行公開市場共有390億元逆回購到期，因此本周央行公開市場凈投放9750億元。年終臨近，央行大額投放下資金面維持平衡，資金價格季節(jié)性走高。下周公開市場凈回籠逾1.6萬億元，或?qū)Y金面形成一-定沖擊。此外月初疊加年初，其他沖擊資金面的因素相對較少。隨跨年結(jié)束,資金市場供給將有所好轉(zhuǎn)，12月月末龐大的財(cái)政支出也將對資金面起到補(bǔ)充作用。下周政府債凈融資額維持低位，預(yù)計(jì)對于資金面的影響有限。但應(yīng)注意，2023年春節(jié)較早，且臨近繳稅，警惕跨春節(jié)提起對于資金面產(chǎn)生的影響。
利率債: 1-11月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)發(fā)布，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)偏弱，疫情防控政策繼續(xù)調(diào)整，實(shí)施“乙類乙管”，取消入境后全員核酸檢測和集中隔離,利率債繼續(xù)對疫情政策進(jìn)行了小幅反饋，并未對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反饋，但疫情政策調(diào)整目前看已無超預(yù)期，已逐步回歸交易基本面，仍維持上周觀點(diǎn)，逐步下移，但難以回到前期低點(diǎn)(2.6%),頂部建議二次筑頂后再做交易性選擇短期內(nèi)仍舊以震蕩為主。新冠肺炎更名為新冠病毒感染,1月8日起實(shí)施“乙類乙管”;取消入境后全員核酸檢測和集中隔離，有序恢復(fù)中國公民出境游;防控工作目標(biāo)要圍繞“保健康、防重癥”，目前疫情沖擊較大，各地經(jīng)濟(jì)活動均受到一定影響，預(yù)計(jì)會在峰值后1個月內(nèi)恢復(fù)經(jīng)濟(jì)活動。國家統(tǒng)計(jì)局公布1-11月份工業(yè)企業(yè)利潤，同比下降3.6%，較1-10月擴(kuò)大0.6個百分點(diǎn),外商及港澳臺商投資企業(yè)及私營企業(yè)拖累,分別下降7.8%和7.9%。行業(yè)利潤情況，41個工業(yè)大類行業(yè)中，20個行業(yè)利潤總額同比增長，21個行業(yè)下降，下降幅度較大的有:有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)下降20.5%，石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)下降74.9%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)下降94.5%。受疫情影響，1-11月利潤數(shù)據(jù)偏低為預(yù)期中,市場未做明確反饋，12月為疫情高峰時期，預(yù)期經(jīng)濟(jì)不會有明顯好轉(zhuǎn)，故最快經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)也需等到春節(jié)后，預(yù)計(jì)明年2月會有一-定的企穩(wěn)。綜上，預(yù)計(jì)12月-1月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍舊偏弱，市場已有充分預(yù)期，短期內(nèi)利率債仍以震蕩為主。
可轉(zhuǎn)債:權(quán)益市場震蕩反彈、指數(shù)全面收漲，近七成可轉(zhuǎn)債錄得上漲行情，關(guān)注國家安全主線、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、高景氣賽道超跌反彈機(jī)會。本周國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制印發(fā)對新型冠狀病毒感染實(shí)施“乙類乙管”總體方案，出入境政策優(yōu)化調(diào)整提振市場信心，A股止跌企穩(wěn),但節(jié)前行情交投清淡、成交量仍有回落，轉(zhuǎn)債關(guān)注國家安全主線、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、高景氣賽道超跌反彈機(jī)會。
權(quán)益市場:大盤止跌企穩(wěn)，小幅收陽結(jié)束- -年行情。本周市場情緒有所緩和，創(chuàng)業(yè)板漲幅較大帶動大盤上行。北上資金流入節(jié)奏較上周小幅回升但依舊處于放緩態(tài)勢，加之休市影響，本周合計(jì)流入45.73億元。上證綜指最終報收3089.26點(diǎn)?？傮w來看,醫(yī)藥、新能源、化工、科技板塊上漲，金融、消費(fèi)板塊下行。隨著防疫政策的逐步優(yōu)化以及穩(wěn)增長政策再度發(fā)力的可能性逐漸上行，再加之國內(nèi)基本面復(fù)蘇趨勢不改，宏觀資金面仍然充裕等因素對A股股指形成有力支撐，未來隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的不斷好轉(zhuǎn)，A股有望在震蕩中緩慢上行。產(chǎn)能集中釋放有望帶來行業(yè)增速攀升，建議關(guān)注軍工板塊。行業(yè)基本面依舊強(qiáng)勁，建議關(guān)注煤炭板塊。版號供應(yīng)量恢復(fù)，建議關(guān)注游戲板塊。復(fù)蘇預(yù)期下行業(yè)有望筑底回升,建議關(guān)注家電板塊。展望后市，“陽
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