| 上傳日期： |
2022/12/18 |
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來源： |
中航證券 |
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作者： |
符旸 |
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◆對明年經(jīng)濟(jì)回升態(tài)度樂觀，預(yù)計我國經(jīng)濟(jì)將在磨底2-3個月后回穩(wěn)向上,全年增速有望達(dá)到4.5%-5%
中央經(jīng)濟(jì)工作會議12月15日至16日在北京舉行。針對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，會議提出我國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基礎(chǔ)尚不牢固，需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力仍然較大,外部環(huán)境動蕩不安，但同時強(qiáng)調(diào)我國經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力大、活力足,各項政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，明年經(jīng)濟(jì)運行有望總體回升。12月15日,國務(wù)院副總理劉鶴在第五輪中國-歐盟工商領(lǐng)袖和前高官對話上發(fā)表書面致辭,其中提出對于明年中國經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)整體性好轉(zhuǎn)極有信心。1上述信號體現(xiàn)了中央對于明年經(jīng)濟(jì)回升持較為樂觀的態(tài)度,這與我們的判斷基本一致。
我國今年前三季度GDP累計同比3%，較去年全年的8.1%明顯下降，消費和房地產(chǎn)投資是今年經(jīng)濟(jì)最大的拖累。展望2023年，全球經(jīng)濟(jì)大概率逐步下行，出口形勢并不樂觀，我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)鍵在消費和地產(chǎn)的恢復(fù)。隨著疫情防控的優(yōu)化,疫情影響減弱疊加促消費政策有望不斷落地，消費有望成為明年內(nèi)需增長的重要動力。同時，目前地產(chǎn)政策面已經(jīng)做出明顯調(diào)整，預(yù)計2023年房地產(chǎn)對經(jīng)濟(jì)的拖累效應(yīng)將明顯降低。
因此，2023年我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇的趨勢較為明確。但短期內(nèi),疫情防控政策調(diào)整帶來的大量居民感染，可能一定程度上影響未來幾個月的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度。12月9日,鐘南山院士及團(tuán)隊成員接受媒體采訪時表示，根據(jù)團(tuán)隊模型測算，預(yù)計廣州第一波感染峰值可能會在明年一月中上旬到二月中期到來,三月份中上旬進(jìn)入平穩(wěn)階段。12月16日,中國工程院院士張伯禮研判，疫情的高峰會出現(xiàn)在明年一二月份。
從日本經(jīng)驗來看，日本于2022年3月21日全面解除疫情管控,放開后單周確診病例數(shù)自6月末才開始加速增長，約五個月后于8月6日達(dá)第一波單周確診高峰。從出行數(shù)據(jù)來看,3月放開后，4月日本公路客運指數(shù)同比、國內(nèi)航空客運指數(shù)同比均出現(xiàn)短暫抬升,但隨著感染加劇，6月日本公路客運指數(shù)同比即回落，10月同比已下滑至明顯低于全面放開前水平; 7月開始日本國內(nèi)航空客運指數(shù)同比也轉(zhuǎn)為下行。雖然日本疫情防控放開后的疫情變化情況與我國會有不同，但日本疫情感染擴(kuò)散后造成了經(jīng)濟(jì)修復(fù)的波折，這一點值得我國借鑒。
參考相關(guān)專家的預(yù)測和日本經(jīng)驗,預(yù)計我國經(jīng)濟(jì)有望在磨底2到3個月后開始回穩(wěn)向上。預(yù)計2023年我國GDP增速有望達(dá)到4.5%6-5%之間。節(jié)奏上看，一季度GDP增速可能處于全年低位，二季度由于同比基數(shù)較低，GDP增速會有明顯反彈，有望形成年內(nèi)高點。
◆中央加強(qiáng)了對穩(wěn)物價的關(guān)注，需警惕疫情對我國勞動力供給的中長期影響
會議強(qiáng)調(diào)“突出做好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價工作”，對比之下，去年中央經(jīng)濟(jì)工作強(qiáng)調(diào)的是“六穩(wěn)”(即穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期)?！傲€(wěn)”變?yōu)椤叭€(wěn)”，體現(xiàn)的是我國經(jīng)濟(jì)主要風(fēng)險和政策重心的變化。在2021年的中央經(jīng)濟(jì)工作會議公報中，“就業(yè)”出現(xiàn)了8次，未提到“物價”，本次中央經(jīng)濟(jì)工作會議公報中，“就業(yè)”出現(xiàn)了7次，“物價”出現(xiàn)了4次，可見，更明顯的變化在于中央加強(qiáng)了對穩(wěn)物價的重視。
在穩(wěn)物價方面，會議從兜牢民生底線的角度，強(qiáng)調(diào)“及時有效緩解結(jié)構(gòu)性物價上漲給部分困難群眾帶來的影響”，這主要對應(yīng)疫情對居民收入和部分產(chǎn)品供給造成沖擊,導(dǎo)致部分商品價格出現(xiàn)短期上漲，居民實際購買力下降。當(dāng)前我國總體通脹水平依然較低(11月CPI同比1.6%，PPI同比-1.3%)，預(yù)計明年我國CPI同比會在2.5%左右，PPI同比在0左右，總體上看通脹壓力有望維持溫和。
但參考美國經(jīng)驗，需要警惕的是疫情擴(kuò)散是否會對我國勞動力市場造成長期影響。目前美國通脹已經(jīng)見頂，但薪資增長仍具較高韌性，主要在于美國勞動力供給始終未恢復(fù)到疫情前的水平。美聯(lián)儲主席鮑威爾在12月1日于布魯金斯學(xué)會發(fā)表講話時表示，造成美國當(dāng)前勞動力缺口的三大原因是: (1)因為感染新冠病毒或“長新冠”而導(dǎo)致部分人員不能返回勞動力市場; (2)新冠對老年人生活健康的損害導(dǎo)致了超額的退休人員一即退休人數(shù)超出了由人口老齡化所推算的正常水平; (3)凈移民人數(shù)的驟減和疫情期間死亡人數(shù)的激增。其中前兩點原因?qū)ξ覈薪梃b意義,疫情大面積感染對我國勞動力供給是否有中長期影響還需要繼續(xù)觀察。
在穩(wěn)就業(yè)方面，本次會議提出“落實落細(xì)就業(yè)優(yōu)先政策，把促進(jìn)青年特別是高校畢業(yè)生就業(yè)工作擺在更加突出的位置”，體現(xiàn)了今年疫情擾動下就業(yè)形式十分嚴(yán)峻。預(yù)計隨著明年經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，就業(yè)形勢會相應(yīng)有所緩和。
◆明年房地產(chǎn)調(diào)控將“托而不舉”，房企分化或進(jìn)一步加劇
在2021年中央經(jīng)濟(jì)工作會議中，針對房地產(chǎn)的相關(guān)表述放在“結(jié)構(gòu)政策要著力暢通國民經(jīng)濟(jì)循環(huán)”部分，而今年將其主要放在了“有效防范化解重大經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險”部分，體現(xiàn)了中央對房地產(chǎn)調(diào)控的重點是風(fēng)險防控。其中提出“推動行業(yè)重組并購,有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險”，這體現(xiàn)了政府對房企風(fēng)險的救助和托底將主要集中在頭部企業(yè)。12月16日,房企萬科召開了2022年第一次臨時股東大
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