>> 中航證券-金融市場(chǎng)分析周報(bào)-221212
| 上傳日期： |
2022/12/13 |
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pdf 共28頁(yè) |
來源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
符旸 |
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報(bào)告摘要
進(jìn)出口:歐美央行繼續(xù)加息加劇全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致外需疲軟，國(guó)內(nèi)疫情擴(kuò)散繼續(xù)抑制內(nèi)需，11月進(jìn)出口增速大幅回落。對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家出口額度再度下滑，對(duì)新興國(guó)家出口也回落明顯。主要出口商品上，服裝等輕工業(yè)出口跌幅加大，機(jī)電行業(yè)出口增速大幅放緩對(duì)出口下降影響較大，不過汽車行業(yè)仍維持高增速。進(jìn)口方面，國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)短期內(nèi)面臨挑戰(zhàn)，進(jìn)口增速持續(xù)放緩，疫情演化仍是對(duì)國(guó)內(nèi)需求產(chǎn)生主要影響的重要因素。
CPI/PPI:受食品價(jià)格回落、季節(jié)性因素及高基數(shù)效應(yīng)等三重因素影響，11月CPI同比回落，環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù);高基數(shù)效應(yīng)及局部行業(yè)需求回暖下，11月PPI同比與上月持平。食品價(jià)格大幅回落外加去年同期的高基數(shù)效應(yīng)導(dǎo)致11月CPI同比進(jìn)一步下滑。食品價(jià)格指數(shù)的下跌主要是由于鮮菜和豬肉價(jià)格走低導(dǎo)致的。PPI環(huán)比小幅增長(zhǎng)主要是生產(chǎn)資料中采掘工業(yè)價(jià)格環(huán)比上升導(dǎo)致的，細(xì)分行業(yè)分化，煤炭、石油和天然氣等行業(yè)價(jià)格上升，黑色金屬開采業(yè)等行業(yè)價(jià)格進(jìn)一步下滑。
資金面分析:跨月結(jié)束，央行公開市場(chǎng)大額凈回籠，資金面整體平穩(wěn);下周繳稅，同時(shí)年終臨近，關(guān)注資金面變化情況。本周央行公開市場(chǎng)共有3170億元逆回購(gòu)到期，本周央行公開市場(chǎng)累計(jì)進(jìn)行了100億元逆回購(gòu)操作，因此本周央行公開市場(chǎng)凈回籠3070億元。月初資金價(jià)格整體平穩(wěn)，資金價(jià)格中樞小幅上行。隨年終臨近，資金面存在季節(jié)性收緊趨勢(shì)，同時(shí)下周開始繳稅走款，應(yīng)該對(duì)資金面波動(dòng)保持警惕。財(cái)政部發(fā)布通知發(fā)行7500億元特別國(guó)債，很可能在于對(duì)沖于12月11日到期的7500億元07特別國(guó)債07，預(yù)計(jì)對(duì)于資金面的影響相應(yīng)較小
●利率債:疫情政策新十條發(fā)布，疫情放松政策大部分落地，有利空出盡之感;政治局會(huì)議以經(jīng)濟(jì)、內(nèi)需為重點(diǎn);進(jìn)出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)較差;CPI偏弱，PPI轉(zhuǎn)強(qiáng)。目前情緒謹(jǐn)慎，仍舊等待中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議、地產(chǎn)政策能否超預(yù)期，10Y利率中樞已上移，此點(diǎn)位向上向下均有部分空間，且地產(chǎn)&經(jīng)濟(jì)仍有超預(yù)期政策的可能，不適合在此博弈。本周出疫情防控政策新十條外，政治局會(huì)議為主要關(guān)注點(diǎn)，由于疫情政策優(yōu)化，政治局會(huì)議中已逐步弱化疫情政策方面部署，重點(diǎn)放在經(jīng)濟(jì)推動(dòng)中，首次提及內(nèi)需，“實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略”;財(cái)政、貨幣也均有新提法，財(cái)政要求“加力提效”，貨幣要求“精準(zhǔn)有力”。整體來看，擴(kuò)大內(nèi)需具有極高的必要性，財(cái)政貨幣政策需要更加積極穩(wěn)健精準(zhǔn)，重結(jié)構(gòu)，輕總量。進(jìn)出口數(shù)據(jù)方面，強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)已體現(xiàn)。通脹方面，豬價(jià)菜價(jià)回落，非食品持平，看疫情政策放松后消費(fèi)恢復(fù)情況如何，PPI環(huán)比微漲0.1%，未來通脹上升概率較大，但也看我國(guó)需求恢復(fù)情況。
●可轉(zhuǎn)債:權(quán)益市場(chǎng)震蕩向上、指數(shù)全面收漲，超七成可轉(zhuǎn)債錄得下跌行情，關(guān)注國(guó)家安全主線、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、消費(fèi)板塊。本周國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制印發(fā)進(jìn)一步優(yōu)化落實(shí)疫情防控十條措施，中央政治局會(huì)議釋放積極信號(hào)，政策催化下權(quán)益市場(chǎng)情緒進(jìn)一步回暖、反彈行情延續(xù)，但轉(zhuǎn)債受債券收益率上行拖累與正股走勢(shì)背離、指數(shù)全面收跌，配置中繼續(xù)關(guān)注國(guó)家安全主線、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、消費(fèi)板塊
權(quán)益市場(chǎng):大盤波動(dòng)很小但板塊差異較大，消費(fèi)板塊提振大盤繼續(xù)反彈。本周大盤多日蓄勢(shì)整理收漲。北上資金流入節(jié)奏大幅放緩，合計(jì)流入65.50億元，上證綜指最終報(bào)收3206.95點(diǎn)。總體來看，兩大板塊引領(lǐng)大盤，一個(gè)是隨著國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)政策的放寬，帶來房地產(chǎn)板塊的強(qiáng)勁反彈，由此帶動(dòng)金融、建筑材料、基建工程等板塊同步上漲。另一個(gè)是隨著優(yōu)化防疫政策出臺(tái)，帶來消費(fèi)板塊強(qiáng)勁反彈，其中包括文化娛樂、旅游等。需求端放松政策出臺(tái)與供給端三箭齊發(fā)共同發(fā)力，建議關(guān)注房地產(chǎn)行業(yè)。防疫政策再度優(yōu)化驅(qū)動(dòng)熱度上漲，建議關(guān)注旅游板塊。C919全球首架交付中國(guó)東航，國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)迎來發(fā)展重要里程碑，建議關(guān)注相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)內(nèi)企業(yè)投資機(jī)會(huì)。防疫優(yōu)化帶來需求量攀升，建議關(guān)注抗原檢測(cè)概念相關(guān)企業(yè)。展望后市，短期內(nèi)A股估值或?qū)⒗^續(xù)反彈，小盤成長(zhǎng)風(fēng)格較大盤價(jià)值風(fēng)格的相對(duì)收益也有望同步抬升。若在今年春節(jié)前買入小盤成長(zhǎng)風(fēng)格股票并持有至節(jié)后，或有較好勝率，建議把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。當(dāng)前光伏、儲(chǔ)能等領(lǐng)域的下游需求旺盛，行業(yè)景氣度高企，整體仍處于快速發(fā)展階段。建議關(guān)注低估值、現(xiàn)金流充沛的頭部硅料企業(yè)及納米晶等新能源相關(guān)材料領(lǐng)域。隨信創(chuàng)工程擴(kuò)容，計(jì)算機(jī)行業(yè)明年增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)，建議把握相關(guān)投資機(jī)會(huì)。
●黃金:美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)計(jì)放緩，本周黃金震蕩調(diào)整。美國(guó)11月PPI同環(huán)比均走高，說明美國(guó)通脹放緩幅度不及市場(chǎng)預(yù)期。下周美聯(lián)儲(chǔ)12月利率決議即將出爐，市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將宣布加息50個(gè)基點(diǎn)受市場(chǎng)情緒博弈影響，本周金價(jià)維持震蕩調(diào)整的走勢(shì)，多空博弈激烈。
原油:市場(chǎng)需求擔(dān)憂利空油價(jià)，本周原油價(jià)格暴跌。從供給端來看，美國(guó)原油庫(kù)存降低，成品油庫(kù)存連增，加劇了需求憂慮，利空油價(jià)。從需求端來看，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)放慢加息步伐和力度，增加了美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退和能源使用減少的可能性。美國(guó)強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也強(qiáng)化衰退預(yù)期，加劇需求擔(dān)憂。另外，市場(chǎng)波動(dòng)性加大和不確定性升
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