| 上傳日期： |
2022/11/29 |
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| 5811KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
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作者： |
符旸 |
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工業(yè)企業(yè)利潤:受多種不利因素沖擊，10月工業(yè)企業(yè)利潤同比繼續(xù)回落，降幅較上月有所擴(kuò)大。利潤走弱的主因包括工業(yè)基本面較弱、疫情擾動影響、高基數(shù)效應(yīng)和外需疲弱導(dǎo)致出口回落等。結(jié)構(gòu)上看，采礦業(yè)、制造業(yè)成為主要拖累項，電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)為貢獻(xiàn)項。大多數(shù)行業(yè)利潤仍在回落，上游和中游盈利能力有所回落，下游行業(yè)出現(xiàn)分化，消費行業(yè)處于弱勢，裝備制造業(yè)表現(xiàn)可圈可點，特別是新能源相關(guān)行業(yè)，電力行業(yè)因成本壓力減輕成為10月工業(yè)企業(yè)利潤增速最大貢獻(xiàn)項。
資金面分析:央行公開市場大額凈回籠但宣布降準(zhǔn)，資金面維持寬松，預(yù)計跨月期間波動有限。央行本周共開展230億元7天期逆回購操作，因本周共有4010億元7天期逆回購到期，當(dāng)周實現(xiàn)凈回籠3780億元。稅期結(jié)束，國常會提及降準(zhǔn)，資金價格下行。雖然下周面臨跨月，但央行多方渠道釋放流動性仍較大，同時市場波動下央行維穩(wěn)意愿較強(qiáng)，預(yù)計資金面波動有限。
利率債:疫情反復(fù)，國常會再提降準(zhǔn)，周五落地后市場反饋- -般。利率債本周企穩(wěn)后向下，同時地產(chǎn)政策支持仍舊繼續(xù)加大，寬信用預(yù)期提升,疊加疫情防控政策,利率債向上風(fēng)險大于向下的機(jī)會,波動大，賠率低。本周利率債企穩(wěn)后，周三國常會提出“適時適度運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策I具，保持流動性合理充裕”，導(dǎo)致晚間利率債大幅下行，但截周五晚降準(zhǔn)落地，利率債市場反饋- -般。目前贖回負(fù)反饋剛剛結(jié)束，降準(zhǔn)能夠穩(wěn)住市場對未來收緊的擔(dān)憂，再次印證“收斂但不收緊”的觀點。但周五再次傳出多項地產(chǎn)支持政策傳聞。目前地產(chǎn)行業(yè)需求和投資端均較為萎靡，需求端居民購房意愿不足，投資端企業(yè)意愿不強(qiáng)，供需雙弱，政策支持也僅能支持供給端，需求端如房貸利率調(diào)整對居民認(rèn)購意愿影響較小，未來還需向需求端調(diào)整政策，地產(chǎn)仍在探底階段，尚不能談及拐點。同時,疫情防控政策調(diào)整的擾動仍舊存在。短期內(nèi)，利率債在降準(zhǔn)落地時會可能向下試探，但在寬信用+防控政策調(diào)整的情緒左右下，難能繼續(xù)達(dá)到前低
可轉(zhuǎn)債:權(quán)益市場弱勢震蕩、指數(shù)多數(shù)下跌，超五成可轉(zhuǎn)債錄得上漲行情，關(guān)注國家安全主線、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、金融板塊本周地產(chǎn)“金融16條"正式落地，國常會再提降準(zhǔn)，時隔兩日央行宣布決定12月5日全面降準(zhǔn)0.25個百分點,合理充裕的流動性環(huán)境有望延續(xù)，但國內(nèi)多地疫情防控形勢嚴(yán)峻，擾動市場經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，交投情緒有所回落，海外方面大多數(shù)美聯(lián)儲官員支持放慢加息步伐，關(guān)注國家安全主線、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、金融板塊。
權(quán)益市場:市場分化加劇,主板強(qiáng)于創(chuàng)業(yè)板。本周大盤震蕩小幅上行，權(quán)重股表現(xiàn)搶眼提帶大盤,大小指數(shù)分化加劇。北上資金流入回落較多，合計流入74.48億元，上證綜指最終報收3101.69點。總體來看，一直火熱的醫(yī)藥深度回調(diào),政策利好下房地產(chǎn)爆發(fā),關(guān)于中國特色估值體系消息放出拉動中字頭股。探究中國特色估值體系，關(guān)注國企。A股進(jìn)入“世界杯時間”，關(guān)注體彩銷售。政策助力破解行業(yè)發(fā)展瓶頸，關(guān)注露營旅游相關(guān)。政策暖風(fēng)頻吹,建議關(guān)注房地產(chǎn)龍頭企業(yè)。在精準(zhǔn)防疫的主基調(diào)下疫情對經(jīng)濟(jì)的影響有望減輕,疊加流動性保持寬松、地產(chǎn)逐步企穩(wěn),基金倉位回升空間較大等多方面利好因素，市場反彈確定性較強(qiáng)。建議關(guān)注交通運(yùn)輸,房地產(chǎn)，銀行等領(lǐng)域中隨疫情好轉(zhuǎn)、政策幫扶有望逆境反轉(zhuǎn)的有關(guān)國企，以及國企屬性與賽道屬性相結(jié)合的成長性國企，特別在“十四五”強(qiáng)軍計劃背景下，增長確定性較高的軍工央企上市公司。
黃金:美元反彈抑制鴿派紀(jì)要利好提振，本周黃金價格與上周幾乎持平。本周黃金呈現(xiàn)震蕩上揚(yáng)后回落，前半周受到美聯(lián)儲鴿派鷹派對12月加息的對立發(fā)言影響金價低位震蕩后偏鴿派紀(jì)要提振黃金，但隨后便被美元溫和回彈平抑掉漲幅，整體較上周幾乎持平。下周市場將迎來多為美聯(lián)儲重要官員講話以及11月非農(nóng)就業(yè)報告，其中透露的對12月美國貨幣政策的指引將影響后市金價走勢。
原油:歐盟限價談判未達(dá)成一致,疊加需求擔(dān)憂升溫，原油價格持續(xù)走低。上周三大機(jī)構(gòu)報告調(diào)低原油需求預(yù)期，本周美國庫存數(shù)據(jù)增加，加上中國疫情反彈及歐美多國PMI跌落榮枯線暗示未來經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險，導(dǎo)致原油價格承壓。而價格的支撐因素稍顯不足，歐盟對俄原油限價計劃因內(nèi)部分歧始終未能達(dá)成統(tǒng)-。偏空因素占據(jù)主導(dǎo)而利多不足使得本周油價繼續(xù)下行。
黑色系商品:黑色系產(chǎn)品價格走勢出現(xiàn)分化，螺紋鋼大漲后震蕩回調(diào)，雙焦先抑后揚(yáng)，焦煤反彈力度強(qiáng)于焦炭利好政策落地提振終端需求信心，但談季來臨造成預(yù)期和現(xiàn)實分化，螺紋鋼在上周樂觀情緒兌現(xiàn)后回調(diào)。焦炭新- -輪提漲落地帶來的利潤轉(zhuǎn)好拉升下游鋼廠減產(chǎn)對原料需求降低的不利影響，周內(nèi)雙焦價格走低后反彈，供應(yīng)收緊使得焦煤反彈力度強(qiáng)于焦炭。
人民幣兌美元匯率分析:美聯(lián)儲紀(jì)要強(qiáng)化放緩加息預(yù)期，美元指數(shù)下行，人民幣兌美元匯率下行。本周美元指數(shù)整體下行。本周三公布的美聯(lián)儲11月份會議紀(jì)要顯示，大多數(shù)美聯(lián)儲官員支持放緩加息速度，以備有更充足的時間觀察加息效果。整體來看紀(jì)要內(nèi)容相比會后聲明差別
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