>> 中航證券-金融市場(chǎng)分析周報(bào)-221121
| 上傳日期： |
2022/11/22 |
大小： |
6929KB |
| 格式： |
pdf 共25頁(yè) |
來(lái)源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
符旸 |
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宏觀數(shù)據(jù):10月宏觀數(shù)據(jù)較前值均出現(xiàn)回落且低于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)修復(fù)出現(xiàn)放緩。外需不振導(dǎo)致出口回落幅度較大對(duì)制造業(yè)的抑制效果在宏觀數(shù)據(jù)上均有體現(xiàn)。采礦業(yè)和制造業(yè)的雙雙下降拖累工業(yè)增加值。疫情反復(fù)壓縮居民消費(fèi)場(chǎng)景，社會(huì)消費(fèi)品零售總額中的餐飲收入端受此打壓較為明顯，雙十一帶來(lái)的“虹吸效應(yīng)”進(jìn)一步壓制其中的商品零售端。固定投資累計(jì)完成額受到影響有限，制造業(yè)投資小幅下降，房地產(chǎn)投資延續(xù)低迷走勢(shì)，但部分先行指標(biāo)邊際改善或代表觸底復(fù)蘇跡象，基礎(chǔ)建設(shè)投資保持火熱。就業(yè)率指標(biāo)較上月維持不變，但受疫情擾動(dòng)，大城市就業(yè)率回升。
資金面分析:稅期央行增量投放，資金面情緒有所放松;下周逆回購(gòu)大量到期，關(guān)注債市調(diào)整下央行公開(kāi)市場(chǎng)操作情況。本周央行公開(kāi)市場(chǎng)累計(jì)進(jìn)行了4010億元逆回購(gòu)和8500億元MLF操作，本周央行公開(kāi)市場(chǎng)共有330億元逆回購(gòu)和1萬(wàn)億元MLF到期，因此本周央行公開(kāi)市場(chǎng)全口徑凈投放2180億元。稅期央行增量投放，資金面情緒有所放松。央行11月雖然縮量續(xù)作MLF，但強(qiáng)調(diào)以通過(guò)PSL等工具投放中長(zhǎng)期資金，疊加近期債券市場(chǎng)調(diào)整明顯，風(fēng)險(xiǎn)上行，央行短期內(nèi)快速收緊的可能性有所縮小。下周沖擊資金面的因素較少，政府債凈融資有所縮量，但存在較大額度的逆回購(gòu)到期，目前債券市場(chǎng)雖然存在企穩(wěn)跡象，但整體仍較為脆弱，央行可能適度增量投放減少大額到期對(duì)市場(chǎng)的沖擊。
利率債:10月經(jīng)濟(jì)放緩，三季度貨幣政策報(bào)告強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)、通脹，周五對(duì)經(jīng)濟(jì)提出要求“應(yīng)力爭(zhēng)今明兩年經(jīng)濟(jì)平均增速達(dá)到5%左右”。利率債本周大幅調(diào)整在央行超預(yù)期OMO操作下企穩(wěn)，目前處于降息前震蕩區(qū)間上沿，鑒于新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)以及疫情防控有逐步調(diào)整的趨勢(shì)，利率債仍有向上的風(fēng)險(xiǎn)。10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù):工業(yè)增加值同比5%，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比0.1%，較9月均降幅較大，固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比5.8%，較9月5.9%微降，地產(chǎn)投資仍在擴(kuò)大降幅，社會(huì)消費(fèi)品零售總額在疫情反復(fù)的情況下同比-0.5%。經(jīng)濟(jì)增速再度放緩,經(jīng)濟(jì)偏弱，下行壓力較大，此時(shí)資金面難言轉(zhuǎn)向?，F(xiàn)在市場(chǎng)主要關(guān)注疫情防控政策調(diào)整、地產(chǎn)政策加碼的強(qiáng)預(yù)期下，看經(jīng)濟(jì)能否有復(fù)蘇跡象。第二支箭+地產(chǎn)16條仍舊以托底地產(chǎn)為主，且政策還有看具體落實(shí)情況。三季度貨幣政策報(bào)告出爐，經(jīng)濟(jì)方面，強(qiáng)調(diào)穩(wěn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，突出了全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，短期內(nèi)利率中樞不具備大幅上行的條件。此次報(bào)告也關(guān)注了通脹，警惕未來(lái)通脹反彈，主要系疫情防控調(diào)整后，消費(fèi)端可能會(huì)有較大增速，但從近期的CPI表現(xiàn)來(lái)看，整體需求仍舊較為低迷，主要系居民及企業(yè)的信心尚未修復(fù)。流動(dòng)性方面，“為鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上態(tài)勢(shì)、做好年末經(jīng)濟(jì)工作提供適宜的流動(dòng)性環(huán)境?！薄凹哟蠓€(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度，搞好跨周期調(diào)節(jié)”，短期看，流動(dòng)性可能收斂但不會(huì)收緊。周五，中國(guó)央行貨幣政策委員提出:應(yīng)力爭(zhēng)今明兩年經(jīng)濟(jì)平均增速達(dá)到5%左右，建議明年政府應(yīng)提出不低于59%6的增長(zhǎng)目標(biāo)。在目前經(jīng)濟(jì)較弱的情形下，新目標(biāo)預(yù)示著新政策可能會(huì)進(jìn)一步助推經(jīng)濟(jì)發(fā)展，疊加疫情防控措施調(diào)整預(yù)期，利率債短期內(nèi)仍有向上調(diào)整的可能。
可轉(zhuǎn)債:權(quán)益市場(chǎng)走勢(shì)震蕩、指數(shù)漲跌分化，近九成可轉(zhuǎn)債錄得下跌行情，關(guān)注國(guó)家安全主線、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、消費(fèi)板塊。本周公布10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍顯弱勢(shì)，債市大跌引發(fā)理財(cái)產(chǎn)品和債基贖回形成負(fù)反饋效應(yīng)擾動(dòng)市場(chǎng)情緒面，海外方面美聯(lián)儲(chǔ)官員分歧加大、再現(xiàn)鷹派表態(tài)，A股走勢(shì)震蕩，轉(zhuǎn)債在債市劇烈調(diào)整過(guò)程中走勢(shì)與正股背離、指數(shù)全面收跌，配置關(guān)注國(guó)家安全主線、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、消費(fèi)板塊。
權(quán)益市場(chǎng):穩(wěn)增長(zhǎng)政策催生的第一波行情逐漸消化，市場(chǎng)等待第二波行情展開(kāi)。本周大盤走高后回調(diào)，北上資金流入322.83億元，上證綜指最終報(bào)收3097.24點(diǎn)。上周因多劑刺激性利好政策注入而高漲的金融地產(chǎn)本周迎來(lái)回調(diào)，防疫政策優(yōu)化醫(yī)療板塊維持火熱，信創(chuàng)景氣度回暖。第一輪穩(wěn)增長(zhǎng)政策的效果逐漸過(guò)去，多空因素交織下等待第二輪展開(kāi)。行業(yè)前景向好景氣度回升，關(guān)注信創(chuàng)板塊相關(guān)。政策加碼提速產(chǎn)業(yè)發(fā)展，關(guān)注氫能相關(guān)。低估值疊加政策大力支持，關(guān)注光伏設(shè)備板塊相關(guān)。防疫政策調(diào)整，旅游行業(yè)或迎來(lái)復(fù)蘇建議關(guān)注。前期造成市場(chǎng)大幅波動(dòng)的地緣政治、海外加息、人民幣貶值等利空因素已逐漸好轉(zhuǎn)，三季報(bào)及10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的影響已被消化，市場(chǎng)下探空間有限，當(dāng)下或?yàn)橛覀?cè)布局機(jī)會(huì)。在科學(xué)精準(zhǔn)防疫的主基調(diào)下，經(jīng)濟(jì)有望加速修復(fù)，對(duì)A股趨勢(shì)性上行形成支撐。伴隨新一輪信息技術(shù)創(chuàng)新及新型基礎(chǔ)設(shè)施投資，數(shù)字經(jīng)濟(jì)有望成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)，建議關(guān)注通信、計(jì)算機(jī)、電子等估值處于歷史較低分位且增長(zhǎng)空間較大的行業(yè)
黃金:本周金價(jià)觸頂回落，美聯(lián)儲(chǔ)官員鷹派發(fā)言“澆滅”金價(jià)上漲氣焰。此前公布的美國(guó)價(jià)格指數(shù)低于預(yù)期引發(fā)市場(chǎng)就美加息放緩達(dá)成一致，帶動(dòng)前半周黃金價(jià)格持續(xù)攀升，但之后美聯(lián)儲(chǔ)官員多次就加息發(fā)表強(qiáng)硬言論，本周鷹派官員再稱未來(lái)加息峰值高于此前預(yù)期達(dá)到7%扭轉(zhuǎn)金市，金價(jià)隨后連續(xù)回落收跌。
原油:本周原油期貨價(jià)格震蕩下行，主要由OPEC下調(diào)原油需求及美聯(lián)儲(chǔ)鷹派發(fā)言提振美元引起。本周原油供需市
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