>> 中航證券-2022年10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：復(fù)蘇再遇波折，隱憂尚未解除-221115
| 上傳日期： |
2022/11/16 |
大小： |
4135KB |
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pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
符旸,劉慶東,劉倩 |
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10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總體較弱:消費(fèi)方面，社零同比時(shí)隔4個(gè)月再次為負(fù)，且實(shí)際社零同比繼9月后再次為負(fù);投資方面，基建投資維持高增速、制造業(yè)投資保持韌性，但房地產(chǎn)投資較9月下滑幅度加深，拖累10月固投同比增速較9月下行;出口方面，受全球需求走弱的影響，我國(guó)10月以美元計(jì)價(jià)出口增速已經(jīng)錄得負(fù)值;工增方面，受需求復(fù)蘇節(jié)奏放緩影響,10月工業(yè)增加值同比增速未能延續(xù)上行態(tài)勢(shì)。
從10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行隱憂仍然較多:房地產(chǎn)遲遲未見(jiàn)明顯企穩(wěn);居民端消費(fèi)和信貸（主要是房貸）持續(xù)走弱;全球經(jīng)濟(jì)走弱之下我國(guó)出口下行壓力持續(xù)加大。往后看，我國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)壓力依然較大。年初以來(lái)，基建發(fā)揮了重要的穩(wěn)增長(zhǎng)作用，但單獨(dú)基建發(fā)力難以支撐我國(guó)經(jīng)濟(jì)徹底企穩(wěn)。10月M2增速繼續(xù)高于社融存量增速1.5個(gè)百分點(diǎn)，反映出目前時(shí)點(diǎn)單純總量層面寬松貨幣政策已經(jīng)相對(duì)乏力。11月15日,央行對(duì)到期的1000億元MLF采取縮量等價(jià)續(xù)作，一方面有穩(wěn)定人民幣匯率的目的另一方面也一定程度上表明央行目前穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的重點(diǎn)并非單純總量寬松。預(yù)計(jì)未來(lái)寬信用的相關(guān)政策仍是重點(diǎn)，年內(nèi)流動(dòng)性繼續(xù)寬松的程度可能相對(duì)有限。
10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)具體分析如下:
10月社零時(shí)隔4個(gè)月再次負(fù)增長(zhǎng)，11月消費(fèi)或仍不樂(lè)觀
2022年10月，社零同比-0.5%，明顯低于市場(chǎng)預(yù)期的+1.7%，較上月-3.0PCTS。排除價(jià)格因素，10月社零實(shí)際同比-2.7%，下滑幅度較9月加深。10月社零環(huán)比錄得-0.7%，為2011年以來(lái)歷年10月社零環(huán)比唯一的負(fù)值。
10月社零當(dāng)月同比時(shí)隔4個(gè)月再次為負(fù)，消費(fèi)超市場(chǎng)預(yù)期走弱，除我們一直強(qiáng)調(diào)的居民收入增速下降、消費(fèi)傾向降低等相對(duì)中長(zhǎng)期因素外，短期的核心影響因素是疫情沖擊下居民出行受限。城市軌道交通協(xié)會(huì)公布的51個(gè)城市10月地鐵客運(yùn)量同比為-17%，較9月的-11.2%進(jìn)一步下滑。
11月11日，國(guó)務(wù)院發(fā)布優(yōu)化疫情防控20條新規(guī)，預(yù)計(jì)隨著全國(guó)范圍內(nèi)疫情防控方式的持續(xù)優(yōu)化，后續(xù)消費(fèi)數(shù)據(jù)存在著一定改善空間，但展望11月，消費(fèi)數(shù)據(jù)或仍然難言樂(lè)觀: l，全國(guó)范圍內(nèi)對(duì)20條新規(guī)的落實(shí)和依據(jù)自身情況做合理調(diào)整，最終形成穩(wěn)定的新防控態(tài)勢(shì)，需要一定的時(shí)間。2，居民收入增速下降、消費(fèi)傾向降低的中期因素仍然存在。3,高頻數(shù)據(jù)顯示11月上旬居民出行仍然受限。
房地產(chǎn)投資下滑幅度加深拖累下，10月固投增速較9月降低
2022年10月，固投同比+5.0%，較9月-1.6PCTS，其中，制造業(yè)投資保持韌性、基建投資增速維持相對(duì)高位，二者投資增速均高于固投同比增速，但房地產(chǎn)投資增速較9月下滑幅度加深，繼續(xù)成為固投的主要拖累項(xiàng)。
2022年10月，制造業(yè)投資增速+6.9%，較9月-3.8PCTS，帶動(dòng)10月固投總體增速+3.4PCTS。受10月當(dāng)月同比增速較1-9月累計(jì)同比增速下行影響，2022年1-10月制造業(yè)投資增速+9.7%，較1-9月下行0.4PCTS。受疫情影響，2022年10月官方制造業(yè)PMI錄得49.2%，較上月-0.9PCTS，上月回到榮枯線之上后，本月再次低于榮枯線。10月，PMI產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)、原材料庫(kù)存指數(shù)、采購(gòu)量指數(shù)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)分別較上月+0.7PCTS、+0.1PCTS、-0.9PCTS和-0.8PCTS，表明在疫情影響下，10月制造業(yè)需求走弱（主要是內(nèi)需)，制造業(yè)企業(yè)采購(gòu)意愿下滑，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期下降，產(chǎn)成品庫(kù)存和原材料庫(kù)存均被動(dòng)積累。需求和預(yù)期邊際轉(zhuǎn)弱之下，10月制造業(yè)投資同比增速較9月下行。
2022年10月房地產(chǎn)投資增速-16.1%，較9月-4.0PCTS，上月降幅縮窄后本月降幅再次擴(kuò)大，且錄得年內(nèi)最大同比降幅，帶動(dòng)10月固投同比下行4.2PCTS。10月地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)表明目前房地產(chǎn)仍在筑底:10月房地產(chǎn)投資同比下滑幅度較9月加深;10月商品房銷售額和銷售面積同比下滑幅度均超過(guò)20%，且較上月下滑幅度加深;10月房屋施工面積和土地購(gòu)置面積同比下滑幅度均較上月縮窄，但下滑幅度仍在30%和50%以上;10月房企開(kāi)發(fā)到位資金同比下滑幅度仍在20%以上，且下滑幅度較上月加深。目前制約房地產(chǎn)投資企穩(wěn)的兩大核心障礙是居民購(gòu)房意愿低和房企預(yù)期弱，其中后者又在很大程度上受前者影響。居民購(gòu)房作為整個(gè)房地產(chǎn)投資鏈條的主要價(jià)值出口，其趨勢(shì)的走弱對(duì)整個(gè)房地產(chǎn)投資鏈條產(chǎn)生了較大的抑制作用。因此，房地產(chǎn)的全面企穩(wěn)可能需要居民購(gòu)房意愿相對(duì)明顯恢復(fù)作為先決條件。
2022年10月，基建投資同比+12.8%，較9月-3.5PCTS，但仍然屬于2018年以來(lái)相對(duì)高的增速。財(cái)政靠前發(fā)力下上半年基本用盡全年專項(xiàng)債額度，7、8和9月新發(fā)行專項(xiàng)債僅有613億元、516億元和241億元。9月7日國(guó)常會(huì)安排地方盤(pán)活5000多億專項(xiàng)債限額后，地方政府積極行動(dòng),10月新發(fā)行專項(xiàng)債規(guī)模達(dá)到4279億元，規(guī)模較7、8和9月明顯回升。預(yù)計(jì)在10月新發(fā)行的4000多億專項(xiàng)債所籌集的資金支撐下，疊加前期項(xiàng)目的持續(xù)推進(jìn)，年內(nèi)基建投資增速仍有望維持2018年以來(lái)的相對(duì)高位。
需求復(fù)蘇節(jié)奏放緩，10月工業(yè)增加值同比增速未能延續(xù)上行態(tài)勢(shì)
2022年10月，工業(yè)增加值同比+5.0%(市場(chǎng)預(yù)期+5.04%)，較9月-1.3PCTS。各行業(yè)工業(yè)增加值同比增速整體放緩，需求不足導(dǎo)致工業(yè)生產(chǎn)邊際改
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