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報(bào)告摘要
　　核心觀點(diǎn):
　　◆市場(chǎng)或已將疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擾動(dòng)計(jì)入預(yù)期，形成新平衡。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率雖整體較緩但具備韌性，未來(lái)修復(fù)速度有望逐漸加快，.上行趨勢(shì)較為確定。基建方面，10月水泥發(fā)運(yùn)率月度同比降幅有所改善，且11月以來(lái)，在淡季因素影響下，水泥周度發(fā)運(yùn)情況表現(xiàn)較為穩(wěn)健。地產(chǎn)方面，我們?cè)谏现苤軋?bào)《前景愈發(fā)清晰，反彈愈發(fā)明確》中提出，在政策的呵護(hù)下地產(chǎn)有望迎來(lái)逆境反轉(zhuǎn)。本周穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)發(fā)力，整體來(lái)看，繼前期信貸層面、債券層面利好落地后，此次股權(quán)層面的利好政策將繼續(xù)助力支撐地產(chǎn)融資端企穩(wěn),有望逐步推進(jìn)全行業(yè)信用復(fù)蘇，帶動(dòng)下游銷售回暖。地產(chǎn)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，鏈條較長(zhǎng)，牽涉面較廣，地產(chǎn)企穩(wěn)對(duì)經(jīng)濟(jì)步入良性循環(huán)具有重要意義。疫情方面，防控手段對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響有望減輕。
　　◆大盤價(jià)值率先上漲，后續(xù)成長(zhǎng)股彈性可期。在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的背景下，11月資金避險(xiǎn)情緒較強(qiáng)，傾向于流入政策扶持力度較強(qiáng)、有望逆境反轉(zhuǎn)的金融、地產(chǎn)等行業(yè)，導(dǎo)致當(dāng)月大盤權(quán)重股表現(xiàn)優(yōu)于中小盤股，低市盈率指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)于高市盈率指數(shù)，金融、消費(fèi)風(fēng)格表現(xiàn)優(yōu)于成長(zhǎng)風(fēng)格。往后看，增量資金有望加速流入，價(jià)值、成長(zhǎng)風(fēng)格間蹺蹺板效應(yīng)或?qū)p輕。美國(guó)10月PCE數(shù)據(jù)的回落進(jìn)一步驗(yàn)證了美國(guó)通脹已見(jiàn)頂。美聯(lián)儲(chǔ)加息有望放緩，緊縮性貨幣政策對(duì)流動(dòng)性的壓制有望減輕,對(duì)流動(dòng)性更為敏感的成長(zhǎng)股上漲彈性較大。具體到行業(yè)來(lái)看，我們堅(jiān)持在此前報(bào)告《右側(cè)布局，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)中尋找機(jī)會(huì)》中的觀點(diǎn)，伴隨新一輪信息技術(shù)創(chuàng)新及新型基礎(chǔ)設(shè)施投資,數(shù)字經(jīng)濟(jì)有望成為新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。其中，通信、電力設(shè)備、計(jì)算機(jī)11月表現(xiàn)較弱，在申萬(wàn)31個(gè)行業(yè)中漲幅居于末位區(qū)間，且估值處于較低區(qū)間，未來(lái)上漲彈性或較大。
　　投資建議:
　　短期內(nèi)市場(chǎng)或有波動(dòng)，但疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擾動(dòng)或已計(jì)入預(yù)期，未來(lái)隨經(jīng)濟(jì)修復(fù)速度逐漸加快，市場(chǎng)上行趨勢(shì)較為確定。當(dāng)前大盤價(jià)值風(fēng)格已率先出現(xiàn).上漲，后續(xù)成長(zhǎng)股彈性可期。伴隨新一輪信息技術(shù)創(chuàng)新及新型基礎(chǔ)設(shè)施投資，數(shù)字經(jīng)濟(jì)有望成為新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，建議關(guān)注11月表現(xiàn)較弱，后期有望加速反彈的“通電機(jī)”(通信、電力設(shè)備、計(jì)算機(jī))相關(guān)企業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:國(guó)內(nèi)政策推行不及預(yù)期;海外流動(dòng)性收緊超預(yù)期。