| 上傳日期： |
2022/11/30 |
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| 2841KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
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作者： |
符旸,劉慶東 |
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報告摘要
繼10月之后，11月制造業(yè)PMI繼續(xù)位于榮枯線之下，且較10月景氣度進-步下滑。在外部經(jīng)濟環(huán)境走弱的同時，國內(nèi)疫情的再次爆發(fā)對制造業(yè)負面影響較大，制造業(yè)需求和生產(chǎn)同步走弱，采購意愿下滑，生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期下降明顯。
價格方面，煤鋼和油三大工I業(yè)原料環(huán)比價格的下行推動制造業(yè)企業(yè)成本壓力邊際下降,結(jié)合翹尾因素，預(yù)計11月PPI同比預(yù)計仍然為負。
非制造業(yè)方面，11月服務(wù)業(yè)PMI再次位于榮枯線之下，較上月繼續(xù)下行,建筑業(yè)PMI仍然維持相對高位。11月疫情進-一步嚴峻，疫情之下居民出行的受限、消費場景的缺失，仍是服務(wù)業(yè)不景氣的核心原因。建筑業(yè)維持高景氣度主因仍是盤活專項債、政策性金融工具等政策的持續(xù)利好。媒體披露明年專項債額度已提前下達,12月建筑業(yè)仍有望維持相對高景氣度。
總體來看，與10月相似，建筑業(yè)景氣度繼續(xù)處在相對高位是11月官方PMI數(shù)據(jù)中的亮點，但外部經(jīng)濟放緩和國內(nèi)疫情再次爆發(fā)之下，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)景氣度下滑程度均有所加深，我國經(jīng)濟復(fù)蘇不充分、不牢固的問題進一一步顯現(xiàn)。11月官方PMI具體分析如下:
◆需求和生產(chǎn)進一步萎縮,11月制造業(yè)PMI指數(shù)下行，再次位于榮枯線之下
2022年11月官方制造業(yè)PMI錄得48.0%，較上月-1.2PCTS,且繼上月之后，再次位于榮枯線之下。季節(jié)性上看，今年11月制造業(yè)PMI錄得歷史倒數(shù)第二低，僅高于2008年11月。11月制造業(yè)需求和生產(chǎn)繼上月之后繼續(xù)同步走弱，分別帶動制造業(yè)PMI指數(shù)下行0.5PCTS和0.5PCTS。此外，11月PMI從業(yè)人員指數(shù)下滑幅度亦不小，帶動制造業(yè)PMI指數(shù)下行0.2PCTS 11月大中小型企業(yè)景氣度均不景氣，均呈現(xiàn)出PMI新訂單、生產(chǎn)和從業(yè)人員指數(shù)全面下行的趨勢，小型企業(yè)景氣度下行尤其明顯。
◆外需走弱疊加疫情沖擊是11月制造業(yè)需求萎縮、生產(chǎn)放緩、預(yù)期走弱的主因
11月,在外需走弱的同時，國內(nèi)疫情的再次爆發(fā)對制造業(yè)負面影響或更大。我國疫情在10月下旬開始明顯加重，單日新增本土確診+無癥狀病例數(shù)量在9月末為754例,10月末升至2829例，11月10日突破1萬例，11月15日突破2萬例，11月27日突破4萬例，已大幅超過今年4月疫情嚴重時的峰值。疫情對制造業(yè)企業(yè)需求和生產(chǎn)均帶來不利影響，據(jù)統(tǒng)計局表示，部分生產(chǎn)活動有所放緩,產(chǎn)品訂貨量減少。疫情沖擊和外需走弱下，11月制造業(yè)需求走弱,制造業(yè)企業(yè)采購意愿下滑,生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期下降明顯，原材料庫存去化，產(chǎn)成品庫存累積
◆制造業(yè)價格指數(shù)下行，預(yù)計11月PPI繼續(xù)為負
11月PMI出廠價格指數(shù)和PMI主要原材料購進價格指數(shù)分別為47.4%和50.7%，分別較上月-1.3PCTS和-2.6PCTS。PMI出廠價格指數(shù)- PMI主要原材料購進價格指數(shù)的差由.上月的4.6PCTS變?yōu)?3.3%，反映出11月工業(yè)企業(yè)成本壓力邊際減輕。11月，煤、鋼和油三大工業(yè)原料環(huán)比價格的下行是11月工業(yè)企業(yè)成本壓力減輕的主因。具體到工業(yè)子行業(yè)上，價格指數(shù)漲跌亦有分化。11月制造業(yè)價格指數(shù)下行,疊加翹尾因素作用，預(yù)計11月PPI同比繼續(xù)為負，錄得1.0%之下。
◆疫情沖擊致服務(wù)業(yè)景氣度再下滑，建筑業(yè)維持相對高景氣度
2022年11月，非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)46.7%，較上月-2.0PCTS,其中，建筑業(yè)PMI為55.4%,較上月2.0PCTS,但繼續(xù)位于相對高景氣區(qū)間，服務(wù)業(yè)PMI為45.1%,較上月-1.9PCTS,為連續(xù)第5個月下滑。
9月、10月和11月服務(wù)業(yè)PMI連續(xù)3個月位于榮枯線之下，且持續(xù)下行，主要系.疫情影響下，居民出行持續(xù)受限，消費場景不足。城市軌道交通協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，全國51個城市9月、10月地鐵客運量同比分別為-11.2%和-17%。我們統(tǒng)計的17個大中城市地鐵客流量加總值顯示，進入11月后，居民出行受限程度持續(xù)加深。從行業(yè)情況看,據(jù)統(tǒng)計局披露，在調(diào)查的21個行業(yè)中，有15個位于收縮區(qū)間。
11月建筑業(yè)PMI錄得55.2%,較上月下降，但仍然位于相對高景氣區(qū)間。媒體披露2023年地方債“提前批”額度已下達，且比上年下達的時間更早，有望持續(xù)支撐年內(nèi)基建投資。在基建的支撐下，12月建筑業(yè)仍有望維持較高景氣度。
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