>> 中航證券-策略點評：堅定看多，六大信號顯示A股望迎復蘇牛-221225
| 上傳日期： |
2022/12/25 |
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| 3525KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
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作者： |
符旸,董忠云 |
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◆六大信號顯示A股望迎復蘇牛:
信號1:疫情達峰或早于預期,經(jīng)濟有望加速修復。12月22日,國家傳染病中心主任張文宏預計上海一周內(nèi)就將達到感染峰值。結合我們觀察到的其他信息綜合判斷，本輪疫情感染達峰時間可能快于此前預期，從而縮短了疫情對經(jīng)濟的抑制時間，經(jīng)濟復蘇有望更早到來。隨著民眾對感染的擔心減弱，近期出行方面已有好轉跡象。經(jīng)濟有望加速修復，為A股上行形成支撐。
信號2:美聯(lián)儲加息或將放緩,北向資金有望持續(xù)涌入。隨著美國通脹數(shù)據(jù)的進一步回落，以及經(jīng)濟衰退風險的逐步顯現(xiàn)，美聯(lián)儲政策轉向可能早于預期，逐步計價美聯(lián)儲轉鴿將是明年資本市場的重要主線，外部流動性環(huán)境對風險資產(chǎn)將逐步從壓制轉向利好。同時，明年美國經(jīng)濟大概率繼續(xù)走弱，而我國復蘇確定性較高，中美經(jīng)濟周期錯位將推動全球比價視野下人民幣資產(chǎn)配置吸引力增強，北向資金有望持續(xù)流入支撐A股上行。
信號3:近期監(jiān)管部門]加大對機構投資股票市場的支持力度。目前第三支柱個人養(yǎng)老金投資公募基金剛剛起步，預計明年將進入加速發(fā)展階段，長期來看個人養(yǎng)老金對A股帶來的增量資金規(guī)模或將達到萬億級別。此外，險資不斷增大權益資產(chǎn)配置也有望為A股提供重要的長線增量資金。在監(jiān)管部門對機構投資股票加大支持的背景下，機構增量資金有望對A股市場提供有力支撐，市場情緒或將加速修復。
信號4:較寬松的宏觀流動性環(huán)境利好股市反彈。短期來看，為維持年末流動性平穩(wěn)，央行公開市場持續(xù)加大逆回購操作。當前SHIBOR利率及DR007利率等貨幣市場利率明顯低于逆回購招標利率，市場流動性較為充裕。中期來看，明年國內(nèi)貨幣政策的外部約束或將明顯降低，國內(nèi)政策空間進一步打開。為支持經(jīng)濟復蘇，預計央行將繼續(xù)降準降,息及使用結構性工具進行定向流動性輸送，宏觀流動性有望維持合理充裕甚至進一步寬松，對股市形成利好。
信號5:資金面有望持續(xù)改善，存量博弈僵局或被打破。根據(jù)渠道調(diào)研，最近較多基金經(jīng)理感染新冠，機構投資者操盤手“陽康”后資金操作或將更加活躍。偏股型基金發(fā)行端近期已出現(xiàn)改善,11月股票型+混合型公募基金新發(fā)行份額較10月增長31.53%，12月偏股型基金發(fā)行份額也有望繼續(xù)增加。根據(jù)過去五i年歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計，公募基金倉位觸底后.上證指數(shù)此后多隨基金加倉出現(xiàn)反彈。目前，配置相對較為靈活的私募基金倉位已出現(xiàn)回升,公募基金倉位已降至低位，后續(xù)有望反彈。綜上，資金存量博弈僵局有望被打破，形成市場上行動力。
信號6:估值已調(diào)整到位，配置性價比已顯現(xiàn)。橫向來看當前股市相對債市吸引力較大，上證指數(shù)、滬深300 ERP已進入十年內(nèi)極值區(qū)間，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50ERP已突破近十年正一倍標準差?？v向觀察過去十年數(shù)據(jù)，主要指數(shù)及大部分行業(yè)估值已調(diào)整至歷史較低區(qū)間。市場整體估值已調(diào)整至低位，配置性價比已現(xiàn)。無論是橫向比較還是縱向比較，目前A股估值均具有吸引力，當前位置介入機會大于風險。
投資建議:
◆預計市場有望迎來復蘇牛,我們對后市堅定看多，當前時點A股機會大于風險。具體到行業(yè)配置方面，可結合中央經(jīng)濟工作會議看未來投資機會。居民消費、新舊基建、制造業(yè)升級等將是明年政策提振內(nèi)需的重要領域，相關政策利好有望不斷落地?！鞍踩迸c“科技”相輔相成將是未來政策發(fā)力的重點領域，從二者結合的角度來看，利好軍工、雙碳、信息安全、生物技術等賽道。房地產(chǎn)領域集中度大概率將進一步提升,龍頭房企將從中受益。“政策底”已過，市場對已互聯(lián)網(wǎng)上市平臺企業(yè)的業(yè)績和估值預期有望進一步修復。在我國人口結構變化的過程中，育兒產(chǎn)品消費升級、嬰幼兒托育、醫(yī)療健康、休閑娛樂等領域均有望享受政策紅利。
風險提示:國內(nèi)政策推行不及預期;海外流動性收緊超預期。
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