>> 中航證券-策略點評：六大信號顯示“陽康?！毙星榛蛞褑?230102
| 上傳日期： |
2023/1/2 |
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| 4557KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
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作者： |
符旸,董忠云 |
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◆2022年在經濟弱復蘇的背景下，市場整體表現較弱?；仡?022年三次較為明顯的底部，我們認為短期內下跌空間有限，當下或為右側布局時點。2022年第一次市場探底發(fā)生在3月15日，原因或為:1)俄烏沖突爆發(fā)后市場預期滯脹降至，資金風險偏好下調。2)國內疫情爆發(fā)引發(fā)市場擔憂。第二次探底為4月26日，原因或為:1)美聯儲加息預期不斷強化。2)4月公布的3月經濟數據偏弱導致市場情緒不振。第三次探底發(fā)生在10月31日，原因或為:1)經濟數據推遲公布，引發(fā)市場觀望情緒。2) 2022年三季報業(yè)績表現較弱，企業(yè)整體盈利能力繼續(xù)筑底。往后看，前期造成市場大幅波動的疫情、海外加息、人民幣貶值等因素已逐漸好轉,北向資金有望持續(xù)涌入，當下或為右側布局機會。
◆六大信號顯示A股望迎復蘇牛:
信號1:疫情達峰或早于預期，經濟有望加速修復。我們測算了全國337個城市的疫情感染情況，約有97.63%的城市于2022年12脘成第一波疫情達峰，54.01%的城市可在2023年1月上旬前結束第一波疫情，截至12月29日已有60.83%的城市累計感染占比過半。本輪疫情感染達峰時間可能快于此前預期，從而縮短了疫情對經濟的抑制時間。百度健康問診指數及百度疫情搜索指數持續(xù)回落,隨居民對新冠肺炎的關注程度降低疫情對居民生活的影響或將減輕。國家衛(wèi)健委發(fā)布公告1月8日起實施“乙類乙管”后國家移民局、交通運輸部、中國民航局、海關總署、國務院物流保通保暢工作領導小組等部門出臺相關放開政策，政策落地后出行方面快速好轉。往后看經濟有望加速修復，為A股上行形成支撐。
信號2:美聯儲加息或將放緩,北向資金有望持續(xù)涌入。隨著美國通脹數據的進一步回落，以及經濟衰退風險的逐步顯現，美聯儲政策轉向可能早于預期，逐步計價美聯儲轉鴿將是2023年資本市場的重要主線，外部流動性環(huán)境對風險資產將逐步從壓制轉向利好。同時，2023年美國經濟大概率繼續(xù)走弱，而我國復蘇確定性較高，中美經濟周期錯位將推動全球比價視野下人民幣資產配置吸引力增強，北向資金有望持續(xù)流入支撐A股上行。
信號3:近期監(jiān)管部門]加大對機構投資股票市場的支持力度。目前第三支柱個人養(yǎng)老金投資公募基金剛剛起步，預計2023年將進入加速發(fā)展階段，長期來看個人養(yǎng)老金對A股帶來的增量資金規(guī)?；驅⑦_到萬億級別。此外，險資不斷增大權益資產配置也有望為A股提供重要的長線增量資金。在監(jiān)管部門對機構投資股票加大支持的背景下，機構增量資金有望對A股市場提供有力支撐，市場情緒或將加速修復。
信號4:較寬松的宏觀流動性環(huán)境利好股市反彈。短期來看，為維持年末流動性平穩(wěn)，央行公開市場持續(xù)加大逆回購操作。中期來看,2023年國內貨幣政策的外部約束或將明顯降低，國內政策空間進一步打開。為支持經濟復蘇,預計央行將繼續(xù)降準降息及使用結構性工具進行定向流動性輸送，宏觀流動性有望維持合理充裕甚至進-步寬松，對股市形成利好。
信號5:資金面有望持續(xù)改善，存量博弈僵局或被打破。根據渠道調研，最近較多基金經理感染新冠，機構投資者操盤手“陽康”后資金操作或將更加活躍。偏股型基金發(fā)行端近期已出現改善，11月股票型+混合型公募基金新發(fā)行份額較10月增長31.53%,12月偏股型基金發(fā)行份額繼續(xù)增加。根據過去五年歷史數據統(tǒng)計，公募基金倉位觸底后上證指數此后多隨基金加倉出現反彈。后續(xù)公募基金發(fā)行和倉位均有望反彈，私募基金倉位也有望持續(xù)回升，資金存量博弈僵局有望被打破，形成市場上行動力。
信號6:估值已調整到位,配置性價比已顯現。橫向來看當前股市相對債市吸引力較大，上證指數、創(chuàng)業(yè)板指ERP已進入十年內極值區(qū)間，科創(chuàng)50ERP已突破上市以來正- -倍標準差。縱向觀察過去十年數值已調整至低位，配置性價比已現。無論是橫向比較還是縱向比較,目前A股估值均具有吸引力，當前位置介入機會大于風險。
投資建議:
六大信號顯示“陽康?！毙星榛蛞褑樱覀儗笫袌远炊?，當前時點A股機會大于風險。具體到行業(yè)配置方面，可結合中央經濟工作會議看未來投資機會。居民消費、新舊基建、制造業(yè)升級等將是2023年政策提振內需的重要領域，相關政策利好有望不斷落地?！鞍踩迸c“科技”相輔相成將是未來政策發(fā)力的重點領域，從二者結合的角度來看，利好軍工、雙碳、信息安全、生物技術等賽道。房地產領域集中度大概率將進一步提升，龍頭房企將從中受益。“政策底”已過，市場對已上市互聯網平臺企業(yè)的業(yè)績和估值預期有望進一步修復。在我國人口結構變化的過程中，育兒產品消費升級、嬰幼兒托育、醫(yī)療健康、休閑娛樂等領域均有望享受政策紅利。
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