>> 中航證券-2023年1月1日-1月7日周報(bào)：房地產(chǎn)再出利好，消費(fèi)持續(xù)修復(fù)-230108
| 上傳日期： |
2023/1/8 |
大?。?/td>
| 1642KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
符旸,劉慶東 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向更加樂觀
美東時(shí)間1月4日公布的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示雖然美聯(lián)儲(chǔ)決策者認(rèn)為隨著經(jīng)濟(jì)和通脹形勢變化，美聯(lián)儲(chǔ)可能放慢加息的步伐，但并沒有與會(huì)者預(yù)期2023年降息是合適的。美聯(lián)儲(chǔ)官員致力于抗擊通脹，并預(yù)計(jì)在取得更大進(jìn)展之前將維持加息。1月6日，美國勞工統(tǒng)計(jì)局公布了重要的2022年12月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。2022年12月，美國新增非農(nóng)就業(yè)22.3萬人，預(yù)期增加20.2萬人，前值25.6萬人;季調(diào)失業(yè)率為3.5%，預(yù)期3.7%，前值3.6%;平均每小時(shí)工資同比升4.6%，預(yù)期升5%，前值升5.1%;環(huán)比升0.3%，預(yù)期升0.4%，前值自升0.6%修正至升0.4%。
本周公布的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要偏鷹，同時(shí)美國12月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)再超預(yù)期，但總體上市場反應(yīng)并不悲觀。一方面，偏鷹的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要與此前的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議聲明以及鮑威爾會(huì)后講話傳遞的信息基本一致，另一方面，雖然美國12月就業(yè)人數(shù)超預(yù)期，但美國12月平均每小時(shí)工資同比和環(huán)比皆低于預(yù)期，意味著市場擔(dān)心的“薪資-通脹”螺旋式上升趨勢得到一定緩解。截止1月6日，市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)2月會(huì)議加息25BP的概率為75.7%，較去年12月30日的67.7%上升，同時(shí)，市場對(duì)今年美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率峰值的主流預(yù)期已從上周末的5.0%和5.25%的概率幾乎相同變?yōu)楸局艿?.0%占優(yōu)。本周，美國10年期國債收益率下行33BP，10年期和5年期盈虧平衡通脹率分別下行9BP和15BP，道指、標(biāo)普500指數(shù)和納指三大指數(shù)均實(shí)現(xiàn)周內(nèi)上漲?？傮w上看，市場在本周強(qiáng)化了通脹趨緩、經(jīng)濟(jì)走弱、貨幣政策轉(zhuǎn)鴿的預(yù)期。
我們?nèi)匀徽J(rèn)為,短期內(nèi),在更加明確的政策指引出現(xiàn)之前,市場仍將以震蕩為主,各類最新的經(jīng)濟(jì)、通脹和就業(yè)數(shù)據(jù),都可能引起市場短期內(nèi)的反復(fù)波動(dòng),但中長期看，逐步計(jì)價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鴿仍然是今年資本市場相對(duì)明確的重要主線。
“三支箭”之后，房地產(chǎn)再出重要利好政策，2023年房地產(chǎn)對(duì)GDP增速的拖累效應(yīng)有望明顯降低
1月5日，央行、銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于建立新發(fā)放首套住房個(gè)人住房貸款利率政策動(dòng)態(tài)調(diào)整長效機(jī)制的通知》，規(guī)定新建商品住宅銷售價(jià)格環(huán)比和同比連續(xù)3個(gè)月均下降的城市，可階段性維持、下調(diào)或取消當(dāng)?shù)厥滋鬃》抠J款利率政策下限。繼“三支箭”之后，支持居民購房的降低房貸的相關(guān)金融政策得以推出。
2022年房地產(chǎn)投資增速的持續(xù)下行,對(duì)GDP增速起到了較大的拖累作用。2022年前11個(gè)月，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額同比-9.8%。2022年前三季度，房地產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP累計(jì)同比貢獻(xiàn)率達(dá)到了-10.29%，對(duì)GDP累計(jì)同比的拉動(dòng)達(dá)到了-0.31%，與疫情前的2019年三季度對(duì)GDP正向拉動(dòng)0.2%形成鮮明對(duì)比。2022年，分房企和居民兩個(gè)主體看，房企買地和居民購房均持續(xù)低迷。其中，居民購房意愿的走低（需求端）和房企融資環(huán)境（融資端）的惡化是房企擴(kuò)張意愿下降的兩個(gè)直接原因。此前，信貸、債券、股權(quán)融資等融資端利好房企的“三支箭”推出后，今年房企融資環(huán)境已經(jīng)具備較強(qiáng)改善預(yù)期，此次降房貸政策的推出，有助于提高居民購房意愿，從需求端助力今年房地產(chǎn)的修復(fù)。我們認(rèn)為，在利好政策不斷積累下，后續(xù)地產(chǎn)銷售環(huán)比改善概率較高，結(jié)合2022年的低基數(shù)，2023年地產(chǎn)銷售和投資同比增速有望較2022年提升，只是提升幅度仍存在著較大不確定性?；貧w分析顯示，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速每增加1PCTS，對(duì)應(yīng)房地產(chǎn)業(yè)GDP增速抬升0.28PCTS左右。因此，若2023年GDP增速目標(biāo)設(shè)為4.5%，中性貢獻(xiàn)下，房地產(chǎn)業(yè)GDP亦實(shí)現(xiàn)4.5%的增速，對(duì)應(yīng)2023年房地產(chǎn)開發(fā)投資年增速要達(dá)到8.0%，如果GDP增速要達(dá)到5%，對(duì)應(yīng)房地產(chǎn)投資增速要達(dá)到9.8%。預(yù)測2023年房地產(chǎn)開發(fā)投資增速有望回升至5%左右，對(duì)GDP增速的影響主要體現(xiàn)為拖累效應(yīng)明顯降低。
消費(fèi)繼續(xù)自疫情中環(huán)比修復(fù)
2022年12月，疫情防控政策實(shí)質(zhì)性調(diào)整后，集中感染之下，全國范圍內(nèi)居民出行受到了較大影響。17個(gè)大中城市地鐵客流量數(shù)據(jù)顯示，各城市12月地鐵客流量較11月普遍下行。從覆蓋城市范圍更多的高德交通大數(shù)據(jù)100個(gè)城市擁堵指數(shù)均值來看，去年12月百城擁堵指數(shù)明顯低于11月，與2019年-2021年歷年12月?lián)矶轮笖?shù)較11月的上行形成明顯背離。
雖然從整月數(shù)據(jù)看，去年12月消費(fèi)或?qū)浀玫椭?。但從趨勢上看，目前消費(fèi)環(huán)比復(fù)蘇趨勢較明顯，17個(gè)城市地鐵客流量均處在感染高峰后的恢復(fù)階段。
節(jié)后流動(dòng)性重回寬松，10年期美債收益率大幅下行
本周(1月3日-1月6日)，跨年過后央行縮減逆回購操作規(guī)模，投放7D逆回購570億元，利率維持2.0%，另有16580億元逆回購到期，凈回收流動(dòng)性16010億元。元旦過后市場資金需求驟降，貨幣市場利率大幅下行，流動(dòng)性重回寬松。截止1月6日，DR007報(bào)收1.47%，較上周五下行89bp; SHIBOR1W報(bào)收1.58%，較上周五下行64bp。資金利率波動(dòng)中樞的核心影響因素仍然取決于實(shí)體經(jīng)濟(jì)活躍度，以及貨幣政策與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合狀況。2023年一季度隨著經(jīng)濟(jì)修復(fù)和財(cái)政政策的發(fā)力，在流動(dòng)性穩(wěn)健寬松的基調(diào)上，利率波動(dòng)中樞或有所抬升。
截至1月6日，我國10年期國債收益率報(bào)收2.83%，較上周五下行1bp。美國10年期國債
|
|
