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◆本周公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證了經(jīng)濟(jì)基本面有望逐步走出“弱現(xiàn)實(shí)”的預(yù)期。排除食品和能源因素后，核心CPI同比自2022年6月后再次出現(xiàn)上行，反映疫情防控政策調(diào)整后，消費(fèi)恢復(fù)動(dòng)能有所增強(qiáng)。企業(yè)中長(zhǎng)期信貸需求自2022年8月以來(lái)持續(xù)回暖，12月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比多增8717億元，為全年最高值，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款的加速增長(zhǎng)或反映企業(yè)對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)信心走強(qiáng)。在經(jīng)濟(jì)預(yù)期較暖的背景下，A股或易漲難跌。
　　◆下周即將迎來(lái)春節(jié)前最后一個(gè)交易周，辛丑牛年剩余最后五個(gè)交易日?；仡欉^(guò)去五年，2018-2022年間，2019及2021年兩年市場(chǎng)在春節(jié)前五個(gè)交易日反彈，原因或?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)年后地產(chǎn)、科技等增長(zhǎng)動(dòng)能較強(qiáng)領(lǐng)域信心較強(qiáng)。當(dāng)下市場(chǎng)對(duì)年后地產(chǎn)、科技、消費(fèi)三大領(lǐng)域復(fù)蘇預(yù)期均較強(qiáng)，且當(dāng)前疫情整體情況已較為可控，出現(xiàn)2020年跨年時(shí)未知病毒感染首次爆發(fā)的黑天鵝事件可能性較低，節(jié)前上漲行情或?qū)⒃佻F(xiàn)。
　　◆當(dāng)前時(shí)點(diǎn)臨近春節(jié)，我們統(tǒng)計(jì)了過(guò)去5年春節(jié)前后30個(gè)交易日小盤(pán)成長(zhǎng)及大盤(pán)價(jià)值風(fēng)格的漲跌情況，發(fā)現(xiàn)在春節(jié)后小盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格反彈勢(shì)頭較強(qiáng)。因此，若在今年春節(jié)前買(mǎi)入小盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格股票并持有至節(jié)后，或有較好勝率，建議把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
　　◆六大信號(hào)顯示“陽(yáng)康牛”行情或已啟動(dòng):
　　信號(hào)1:第一波疫情沖擊消退速度或快于市場(chǎng)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)有望加速修復(fù)。我們測(cè)算了全國(guó)335個(gè)城市的疫情感染情況，約有97.31%的城市于2022年已完成第一波疫情達(dá)峰，72.54%的城市可在2023年春節(jié)前結(jié)束第一波疫情。目前大部分城市已完成第一波感染達(dá)峰并有望在春節(jié)前結(jié)束第一波疫情沖擊，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響或?qū)⒖焖傧?。WHO發(fā)布的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告顯示目前并未發(fā)現(xiàn)XBB.1.5會(huì)導(dǎo)致更加嚴(yán)重的病情。百度疫情搜索指數(shù)持續(xù)回落，隨居民對(duì)于病毒變異引發(fā)新型感染的擔(dān)憂減弱，出行數(shù)據(jù)加速修復(fù)。目前居民部門(mén)囤積儲(chǔ)蓄較多，在穩(wěn)增長(zhǎng)政策的呵護(hù)下，居民儲(chǔ)蓄或?qū)⒘飨蛳M(fèi)，往后看經(jīng)濟(jì)有望加速修復(fù)，為A股上行形成支撐。
　　信號(hào)2:美聯(lián)儲(chǔ)加息或?qū)⒎啪?，北向資金有望持續(xù)涌入。目前美國(guó)PMI指數(shù)、消費(fèi)者信心指數(shù)、就業(yè)等數(shù)據(jù)已經(jīng)較高點(diǎn)明顯回落。隨著美國(guó)通脹數(shù)據(jù)的進(jìn)一步下行，以及經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)的逐步顯現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向可能早于預(yù)期，逐步計(jì)價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鴿將是2023年資本市場(chǎng)的重要主線，外部流動(dòng)性環(huán)境對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)將逐步從壓制轉(zhuǎn)向利好。同時(shí)，2023年美國(guó)經(jīng)濟(jì)大概率繼續(xù)走弱，而我國(guó)復(fù)蘇確定性較高，中美經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位將推動(dòng)全球比價(jià)視野下人民幣資產(chǎn)配置吸引力增強(qiáng)，北向資金有望持續(xù)流入支撐A股上行。
　　信號(hào)3:近期監(jiān)管部門(mén)加大對(duì)機(jī)構(gòu)投資股票市場(chǎng)的支持力度。目前第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金投資公募基金剛剛起步，預(yù)計(jì)2023年將進(jìn)入加速發(fā)展階段，長(zhǎng)期來(lái)看個(gè)人養(yǎng)老金對(duì)A股帶來(lái)的增量資金規(guī)?；?qū)⑦_(dá)到萬(wàn)億級(jí)別。此外，險(xiǎn)資不斷增大權(quán)益資產(chǎn)配置也有望為A股提供重要的長(zhǎng)線增量資金。在監(jiān)管部門(mén)對(duì)機(jī)構(gòu)投資股票加大支持的背景下，機(jī)構(gòu)增量資金有望對(duì)A股市場(chǎng)提供有力支撐，市場(chǎng)情緒或?qū)⒓铀傩迯?fù)。
　　信號(hào)4:較寬松的宏觀流動(dòng)性環(huán)境利好股市反彈。2023年國(guó)內(nèi)貨幣政策的外部約束或?qū)⒚黠@降低，國(guó)內(nèi)政策空間進(jìn)一步打開(kāi)。為支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)降準(zhǔn)降息及使用結(jié)構(gòu)性工具進(jìn)行定向流動(dòng)性輸送，宏觀流動(dòng)性有望維持合理充裕甚至進(jìn)一步寬松，對(duì)股市形成利好。
　　信號(hào)5:資金面有望持續(xù)改善，存量博弈僵局或被打破。根據(jù)渠道調(diào)研，最近較多基金經(jīng)理感染新冠，機(jī)構(gòu)投資者操盤(pán)手“陽(yáng)康”后資金操作或?qū)⒏踊钴S。繼2022年11月偏股型基金發(fā)行份額較10月反彈后，12月偏股型基金發(fā)行端繼續(xù)改善。根據(jù)過(guò)去五年歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),公募基金倉(cāng)位觸底后上證指數(shù)此后多隨基金加倉(cāng)出現(xiàn)反彈。后續(xù)公募基金發(fā)行和倉(cāng)位均有望反彈，私募基金倉(cāng)位也有望持續(xù)回升，資金存量博弈僵局有望被打破，形成市場(chǎng)上行動(dòng)力。
　　信號(hào)6:估值已調(diào)整到位，配置性價(jià)比已顯現(xiàn)。橫向來(lái)看當(dāng)前股市相對(duì)債市吸引力較大，上證指數(shù)ERP已進(jìn)入十年內(nèi)極值區(qū)間，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50ERP已突破近十年正一倍標(biāo)準(zhǔn)差。縱向觀察過(guò)去十年數(shù)據(jù)，主要指數(shù)及大部分行業(yè)估值已調(diào)整至歷史較低區(qū)間。市場(chǎng)整體估值已調(diào)整至低位，配置性價(jià)比已現(xiàn)。無(wú)論是橫向比較還是縱向比較，目前A股估值均具有吸引力，當(dāng)前位置介入機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議:
　　◆六大信號(hào)顯示“陽(yáng)康?！毙星榛蛞褑?dòng)，我們對(duì)后市堅(jiān)定看多。若在今年春節(jié)前買(mǎi)入小盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格股票并持有至節(jié)后，或有較好勝率。“安全”與“科技”相輔相成將是未來(lái)政策發(fā)力的重點(diǎn)領(lǐng)域，從二者結(jié)合的角度來(lái)看，利好軍工、新能源、信息安全等賽道。具體來(lái)看，軍工領(lǐng)域正乘勢(shì)而上開(kāi)展新一輪國(guó)企改革深化提升，建議關(guān)注航空、航天裝備產(chǎn)業(yè)鏈。當(dāng)前光伏行業(yè)景氣度高企，整體仍處于快速發(fā)展階段。隨信創(chuàng)工程擴(kuò)容，計(jì)算機(jī)行業(yè)增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)，建議把握相關(guān)投資機(jī)會(huì)。