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核心觀點:
　　2023年至今成長風(fēng)格表現(xiàn)較強，資金風(fēng)險偏好抬升疊加流動性改善有望支撐其繼續(xù)上行。疫情防控政策放開后，消費復(fù)蘇趨勢已明，市場博弈制造業(yè)企穩(wěn)拐點，帶動成長風(fēng)格反彈。我們認(rèn)為后續(xù)成長股上行空間或仍較大，理由為:(1）在經(jīng)濟企穩(wěn)預(yù)期下，市場風(fēng)險偏好抬升，市盈率較高的成長風(fēng)格有望繼續(xù)受資金青睞。2023年1月，疫情沖擊消退速度快于市場預(yù)期，中美經(jīng)濟逆周期背景下人民幣資產(chǎn)配置價值顯現(xiàn)，北向資金持續(xù)流入，投資者信心受到提振，風(fēng)險偏好抬升，中、高市盈率指數(shù)反彈幅度大于低市盈率指數(shù)。作為經(jīng)濟監(jiān)測先行指標(biāo)的PMI指數(shù)反映出2023年1月制造業(yè)和非制造業(yè)景氣度全面回升。經(jīng)濟企穩(wěn)預(yù)期得到驗證，資金有望繼續(xù)在市盈率偏高的成長風(fēng)格中尋找機會。(2）流動性環(huán)境改善利好成長風(fēng)格反彈。自美聯(lián)儲去年11月議息會議上提出政策調(diào)整的前瞻性，考慮緊縮的滯后影響后，美聯(lián)儲即在22年12月和本次議息會議上沿著既定路線放緩加息步伐，鴿派態(tài)度已經(jīng)確立，美聯(lián)儲加息終點提前的預(yù)期正不斷增強。市場正逐步計價美聯(lián)儲轉(zhuǎn)鴿，外部流動性環(huán)境對風(fēng)險資產(chǎn)或逐步由壓制轉(zhuǎn)向利好。相較于價值風(fēng)格，成長風(fēng)格對流動性寬松的敏感性更強，反彈幅度或較大。
　　當(dāng)下截至兩會前處于政策及業(yè)績相對真空期，政策利好落地后各行業(yè)修復(fù)速率有待數(shù)據(jù)驗證，短期內(nèi)市場或出現(xiàn)波動。軍工板塊作為一個需求波動免疫且作為國家安全發(fā)展“必需品”的行業(yè)確定性相對較強。展望2023年，我們認(rèn)為軍工行業(yè)增速或?qū)⑻崴?。理由?(1）延遲交付訂單存在跨周期確認(rèn)。(2）產(chǎn)能有序釋放，供不應(yīng)求情況緩解。(3）大額訂單逐步落地，需求景氣持續(xù)。
　　軍工板塊當(dāng)前在成交額，估值，擁擠度等方面都已經(jīng)呈現(xiàn)出了較為顯著的底部特征。成交額方面，2023年以來軍工板塊周成交額雖有所抬升，但截較2022年內(nèi)周成交額高點仍有較大提升空間。估值方面，截至2023年2月4日，軍工板塊2014年2月28日以來的估值分位為6.72%，在31個申萬一級行業(yè)中歷史分位值排名第五，配置性價比或已顯現(xiàn)。交易擁擠度方面，截至2023年2月3日，軍工板塊20日移動平均換手率處于2014年以來31.15%歷史分位值，擁擠度較低。
　　近期資金對成長風(fēng)格信心較強，截至2022Q4，公募基金持倉規(guī)模(重倉股)中電力設(shè)備、國防軍工、電子、計算機等成長相關(guān)領(lǐng)域多處于超配狀態(tài)，其中軍工行業(yè)超配程度相對較低，僅為2.47%，且2022Q4超配比例環(huán)比2022Q3小幅下降0.26%，后續(xù)隨行業(yè)加速增長有望吸引資金增加配置。
　　投資建議:
　　疫情防控政策放開后，消費復(fù)蘇趨勢已明，市場博弈制造業(yè)企穩(wěn)拐點，帶動成長風(fēng)格反彈，我們認(rèn)為后續(xù)成長股上行空間或仍較大?！鞍踩迸c“科技”相輔相成將是未來政策發(fā)力的重點領(lǐng)域，從二者結(jié)合的角度來看，利好軍工、新能源、信息安全等賽道。具體來看，軍工領(lǐng)域正乘勢而上開展新一輪國企改革深化提升，軍工行業(yè)或為本輪成長反彈的黃金賽道，建議關(guān)注航空、航天裝備產(chǎn)業(yè)鏈。當(dāng)前光伏行業(yè)景氣度高企，整體仍處于快速發(fā)展階段。隨信創(chuàng)工程擴容，計算機行業(yè)增長確定性較強，建議把握相關(guān)投資機會。
　　風(fēng)險提示:國內(nèi)政策推行不及預(yù)期;外部病毒輸入導(dǎo)致新一輪感染超預(yù)期;地緣政治事件超預(yù)期;海外流動性收緊超預(yù)期。