>> 中航證券-2023年1月金融數(shù)據(jù)點評：信貸支撐社融實現(xiàn)開門紅，后續(xù)關(guān)鍵在居民和企業(yè)預(yù)期改善-230211
| 上傳日期： |
2023/2/12 |
大?。?/td>
| 2289KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
劉慶東,符腸 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
報告摘要
1月社融增量5.98萬億元，雖同比少增1959億元，但超過市場預(yù)期的5.68萬億元，實現(xiàn)開門紅。其中,1月新增人民幣貸款（社融口徑)同比多增7312億元，是1月新增社融的主要支撐項，而新增企業(yè)債券、新增政府債券和新增未貼現(xiàn)銀行承兌匯票分別同比少增4352億元、1886億元和1770億元，是1月社融增量的主要拖累項。
1月新增人民幣貸款4.90萬億元(市場預(yù)期4.08萬億元)，同比多增9200億元,與去年12月的同比多增2700億元相比繼續(xù)改善。結(jié)構(gòu)上，1月居民信貸和企業(yè)信貸再次呈現(xiàn)明顯分化。1月居民端中長期和短期貸款分別同比少增5193億元和665億元,而企業(yè)端中長期貸款和短期貸款分別同比多增1.4萬億元和同比多增5000億元。
1月居民信貸仍然較弱，核心原因在于房地產(chǎn)銷售市場依然較低迷和居民消費有待進一步恢復(fù)。1月企業(yè)短期貸款和中長期貸款均實現(xiàn)同比大幅多增,維持強勢回升態(tài)勢。我們認為主要系:1，金融16條后,房地產(chǎn)企業(yè)融資條件放寬，房地產(chǎn)行業(yè)信貸擴張有所恢復(fù)。2，防疫政策實質(zhì)性調(diào)整后，經(jīng)濟恢復(fù)預(yù)期明顯增強,制造業(yè)企業(yè)預(yù)期好轉(zhuǎn)，融資擴張意愿恢復(fù)。
1月M2增速錄得+12.6%，市場預(yù)期+11.5%，較去年12月+0.8PCTS1月M1增速錄得+6.7%，較去年12月+3.0PCTS。我們認為，M1增速較去年12月的明顯提升，主要系:1，春節(jié)假期錯位因素下，去年1月Ml基數(shù)牧低。L，紅價L9個9州有l(wèi)下，企業(yè)經(jīng)濟活動加速恢復(fù)，貨幣活性化趨勢增強。今年1月M2增速較去年12月上行0.8PCTS，核心原因在于信貸政策相對寬松下企業(yè)貸款額度大幅增加，貸款創(chuàng)造的存款增速較快。但另一方面，1月社融存量增速+9.4%，較上月-0.2PCTS，為連續(xù)第4個月社融增速下降，同時，M2增速與社融存量增理的左進一少化n，B進一步發(fā)力。:擴張的速度繼續(xù)慢于經(jīng)濟系統(tǒng)貨幣增速，寬貨幣向?qū)捫庞玫霓D(zhuǎn)化仍需進一步發(fā)力。
1月，雖然新增社融仍然同比少增近2000億元，但主要系債券融資和政府債拖累，前者受短期內(nèi)信用利差抬升影響，后續(xù)有望逐步恢復(fù)，后者在今年依然靠前發(fā)力的專項債發(fā)行預(yù)期下，后續(xù)難以對社融形成持續(xù)拖累。1月新增信貸同比多增近1萬億元，對新增社融支撐力度較強。但在結(jié)構(gòu)上，新增企業(yè)中長期和短期貸款的同比多增與新增店民中長期和短期貸款的同比少增分化較明顯,結(jié)合1月M2增速與社融增速之間的差進一步走闊，表明后續(xù)社融能否進一步企穩(wěn)向上主要取決于兩點:一是房地產(chǎn)銷售市場能否進一步回升,以便帶動居民中長期貸款企穩(wěn);二是企業(yè)對未來的預(yù)期能否進一步改善，寬貨幣到寬信用的轉(zhuǎn)化能否進一步落實。2月和3月的社融數(shù)據(jù)是重要觀察窗口。
|
|
