| 上傳日期： |
2023/2/12 |
大?。?/td>
| 2476KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
符旸,劉慶東 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
◆超預(yù)期就業(yè)報(bào)告影響持續(xù)，短期波折不改美聯(lián)儲(chǔ)中長(zhǎng)期政策轉(zhuǎn)向主線
本周市場(chǎng)仍在消化上周五(2月3日)公布的超預(yù)期的就業(yè)報(bào)告，報(bào)告顯示美國(guó)1月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人口達(dá)到51.7萬，約為市場(chǎng)預(yù)期的2.8倍，創(chuàng)1969年來新低。同時(shí)美國(guó)失業(yè)率也降至3.4%，為53年以來的低點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示美國(guó)通脹韌性可能被低估,市場(chǎng)可能需要重新評(píng)估最終利常水平及持續(xù)時(shí)間。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在2月7日華盛頓經(jīng)濟(jì)俱樂部的問答中重申美國(guó)正處于“通脹放緩”的過程中，多名美聯(lián)儲(chǔ)官員2月8日表示，可能會(huì)進(jìn)一步加息，但沒有人暗示超預(yù)期的1月份非農(nóng)就業(yè)報(bào)告可能會(huì)促使他們重新采取更激進(jìn)的貨幣政策立場(chǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)整體并沒有釋放更加鷹派的信息，但是就業(yè)報(bào)告帶來的緊縮預(yù)期仍然對(duì)資本市場(chǎng)造成了沖擊，美債收益率持續(xù)走高，2年期和10年期國(guó)債收益率分別較上周五上行20個(gè)和21個(gè)BP,美股轉(zhuǎn)跌道指、納指和標(biāo)普500指數(shù)周內(nèi)均收跌。截止2月10日, CME數(shù)據(jù)顯示市場(chǎng)預(yù)期3月22日議息會(huì)議加息25BP的概率為90.8%，較2月3日下行6.6PCTS,加息50BP的概率為9.2%，較2月3日上行9.2PCTS
2022年資本市場(chǎng)交易主線一直圍繞美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息，年末開始計(jì)價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鴿放緩加息。本周美股和美債的下跌主要系前期市場(chǎng)預(yù)期已走在美聯(lián)儲(chǔ)指引之前，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向已有較充分定價(jià)，對(duì)不利于降息的超預(yù)期就業(yè)報(bào)告的數(shù)據(jù)敏感性增強(qiáng)。中長(zhǎng)期看，我們依然認(rèn)為交易美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向是今年全球資本市場(chǎng)的重要主線。
CPI溫和上行，PPI下行，通脹仍非主要矛盾
2023年1月CPI同比錄得+2.1%，漲幅較上月+O.3PCTS,略低于市場(chǎng)預(yù)期的+2.39%。分食品項(xiàng)和非食品項(xiàng)看，食品項(xiàng)和非食品項(xiàng)同比分別較上月+1.4PCTS和+0.1PCTS生豬供給持續(xù)增加影響下，2023年1月豬肉價(jià)格繼續(xù)下跌，帶動(dòng)豬肉價(jià)格同比漲幅較去年12月下行10.4PCTS,但春節(jié)錯(cuò)位因素(去年春節(jié)假期在2月，今年在1月)帶動(dòng)下，2023年1月，鮮菜和鮮果價(jià)格同比漲幅分別較上月上行14.7PCTS和2.1PCTS。排除食品和能源因素后，2023年1月核心CPI同比為+1.0%,較去年12月+0.3PCTS,反映疫情防控政策調(diào)整后，消費(fèi)恢復(fù)動(dòng)能增強(qiáng)。
往后看，預(yù)計(jì)2023年2月CPI同比繼續(xù)保持溫和,破3概率小雖然消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)之下，核心CPI有望繼續(xù)上行，但豬肉價(jià)格下行趨勢(shì)和油價(jià)去年的高基數(shù)之下，CPI并不具備持續(xù)上行基礎(chǔ)。
2023年1月PPI同比-0.8%，低于市場(chǎng)預(yù)期的0.5%，下行幅度較去年12月加深0.1PCTS,環(huán)比為0.4% 2023年1月PPIRM同比+0.1%，較去年12月-0.2PCTS,環(huán)比為-0.7%。
環(huán)比上,輸入性因素影響下，國(guó)內(nèi)石油相關(guān)行業(yè)價(jià)格下行,煤炭保供發(fā)力下，煤炭?jī)r(jià)格總體下行，鋼材價(jià)格因鋼材市場(chǎng)回暖環(huán)比上行。同比看，雖然1月煤炭?jī)r(jià)格同比上行而銅材價(jià)格同比降幅收窄，但去年同期原油價(jià)格的高基數(shù)下，1月原油價(jià)格同比自2021年2月以來首次錄得負(fù)值，帶動(dòng)PPI同比下行。行業(yè)角度,調(diào)查的40個(gè)工業(yè)行業(yè)大類中，價(jià)格下降的有15個(gè)，與上月相同。
展望后市，預(yù)計(jì)2023年2月PPI同比繼續(xù)為負(fù): 1,目前國(guó)際油價(jià)因美歐同步緊縮的貨幣政策和全球經(jīng)濟(jì)的走弱而保持弱勢(shì)。雖然2023年1月油價(jià)環(huán)比略微上行，但去年高基數(shù)作用下，2023年1月同比已經(jīng)錄得負(fù)值，后續(xù)高基數(shù)作用延續(xù)疊加原油價(jià)格暴漲概率低之下，原油價(jià)格將持續(xù)拖累PPI同比。2房地產(chǎn)依然在筑底，后續(xù)鋼材和水泥價(jià)格難以持續(xù)回暖，難以形成對(duì)PPI的支撐。
當(dāng)前我國(guó)總體通脹水平依然較低,預(yù)計(jì)2023年我國(guó)CPI同比會(huì)在+2.3%左右，PPI同比0.5%左右，通脹仍非主要矛盾,并不構(gòu)成對(duì)貨幣政策的制約。
●信貸支撐社融實(shí)現(xiàn)開門紅，后續(xù)關(guān)鍵在居民和企業(yè)預(yù)期改善
1月社融增量5.98萬億元，雖同比少增1959億元，但超過市場(chǎng)預(yù)期的5.68萬億元，實(shí)現(xiàn)開門紅。其中,1月新增人民幣貸款(社融口徑)同比多增7312億元，是1月新增社融的主要支撐項(xiàng)，而新增企業(yè)債券、新增政府債券和新增未貼現(xiàn)銀行承兌匯票分別同比少增4352億元、1886億元和1770億元，是1月社融增量的主要拖累項(xiàng)。
1月新增人民幣貸款4.90萬億元(市場(chǎng)預(yù)期4.08萬億元)，同比多增9200億元,與去年12月的同比多增2700億元相比繼續(xù)改善。結(jié)構(gòu)上,1月居民信貸和企業(yè)信貸再次呈現(xiàn)明顯分化。1月居民端中長(zhǎng)期和短期貸款分別同比少增5193億元和665億元，而企業(yè)端中長(zhǎng)期貸款和短期貸款分別同比多增1.4萬億元和同比多增5000億元。
1月居民信貸仍然較弱，核心原因在于房地產(chǎn)銷售市場(chǎng)依然較低迷和居民消費(fèi)有待進(jìn)一步恢復(fù)。1月企業(yè)短期貸款和中長(zhǎng)期貸款均實(shí)現(xiàn)同比大幅多增,維持強(qiáng)勢(shì)回升態(tài)勢(shì)。我們認(rèn)為主要系: 1,金融16條后房地產(chǎn)企業(yè)融資條件放寬，房地產(chǎn)行業(yè)信貸擴(kuò)張有所恢復(fù)。2,防疫政策實(shí)質(zhì)性調(diào)整后,經(jīng)濟(jì)恢復(fù)預(yù)期明顯增強(qiáng)，制造業(yè)企業(yè)預(yù)期好轉(zhuǎn),觸資擴(kuò)張意愿恢復(fù)。
1月M2增速錄得+12.6%，市場(chǎng)預(yù)期+11.5%，較去年12月+0.8PCTS 1月M1增速錄得+6.7%，較去年12月+3.0PCTS我們認(rèn)為，M1增速較去年12月的明顯提升，主要系: 1,春節(jié)假期錯(cuò)位因素下，去年1月M1基數(shù)較低。2,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)下
|
|
