>> 中航證券-策略點評：高景氣延續(xù)，軍工板塊或迎來新一輪估值抬升-230212
| 上傳日期： |
2023/2/12 |
大小： |
2414KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
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作者： |
董忠云 |
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◆我們延續(xù)上周觀點，繼續(xù)看好成長風格。2022年我國工業(yè)企業(yè)利.潤總額同比增速反映出制造業(yè)盈利情況或已探底。疫情防控政策放開后，消費復蘇趨勢已明，市場博弈制造業(yè)企穩(wěn)拐點。2023年北向資金第一輪持續(xù)凈流入重點流向了成長股，這一階段北向資金重點博弈成長風格反彈，并非交易消費復蘇。2023年1月信貸數(shù)據(jù)中,企事業(yè)貸款表現(xiàn)強勁，反映出企業(yè)端信心走強。剔除春節(jié)期間食品消費回暖影響及能源價格擾動，2023年1月通脹數(shù)據(jù)修復程度并未超預期，短期內(nèi)資金或仍在成長領(lǐng)域?qū)ふ覚C會。美國2年期與10年期國債收益率倒掛幅度創(chuàng)下1980年代初以來之最，暗示美國經(jīng)濟衰退風險抬升，加息有望放緩，流動性改善利好成長風格反彈。
我們認為2023年軍工板塊或迎來新一輪估值抬升,理由為:
(1)當前軍工行業(yè)估值處于相對底部，具備較大抬升空間。截至2023年2月10日，縱向來看，軍工中景氣度持續(xù)性較強行業(yè)處于近十年42.60%分位，估值處于相對低位;橫向來看,軍工中景氣度持續(xù)性較強行業(yè)與白酒、創(chuàng)業(yè)板PE比值均處于歷史低位。
(2) 2023年是實施“十四五”規(guī)劃的承上啟下之年，軍工企業(yè)業(yè)績有望加速增長。2011年以來五年規(guī)劃期間軍工行業(yè)增速有前低后高的趨勢?！笆濉逼陂g(2011-2015年),55家核心軍工企業(yè)歸母凈利潤同比增速整體呈上升趨勢，“十二五”末年增速較首年提高了22.57%?！笆濉鼻捌?，2016-2019年軍改對軍隊裝備采購需求產(chǎn)生直接影響，軍工企業(yè)業(yè)績增速較為震蕩，但“十三五”末年在新冠疫情的擾動下，55家核心軍工企業(yè)歸母凈利潤同比增速仍較首年提高了18.00%。2021年55家核心軍工上市公司歸母凈利潤延續(xù)了“十三五”末的高速增長，反映出了“十四五”首年即.大年，軍工企業(yè)盈利能力快速增長。2022年受疫情、限電以及部分軍工細分板塊供應鏈問題影響，部分軍工上市公司業(yè)績出現(xiàn)暫時性的調(diào)整。但需求側(cè)依然飽滿，軍工行業(yè)整體在前期擾動因素出清后訂單有望加速回補，且部分細分行業(yè)如導彈領(lǐng)域有望出現(xiàn)跨周期確認，疊加行業(yè)提速補量2023年有望迎來產(chǎn)業(yè)大年。
(3)地緣政治沖突背景下軍工行業(yè)景氣度有望持續(xù)保持高位。聯(lián)合國秘書長古特雷斯表示擔心俄烏沖突進一步升級可能意味著世界正走向“更廣泛的戰(zhàn)爭”。地緣政治沖突大大強化了各國的安全訴求，全球軍費或?qū)⒃俅芜M入高速增長期。強國必先強軍，軍強方能國安。在二十大報告中重點強調(diào)了“安全”，體現(xiàn)出國家對安全高度重視，國防建設(shè)高速發(fā)展的剛性需求是軍工行業(yè)高景氣發(fā)展的底層邏輯。
投資建議:
◆短期內(nèi)市場或?qū)⒗^續(xù)博弈制造業(yè)企穩(wěn)拐點，在成長風格中尋找機會。安全”與“科技”相輔相成將是未來政策發(fā)力的重點領(lǐng)域，從二者結(jié)合的角度來看，利好軍工、新能源、信息安全等賽道。具體來看，當前光伏行業(yè)景氣度高企，整體仍處于快速發(fā)展階段。隨信.創(chuàng)工程擴容，計算機行業(yè)增長確定性較強，建議把握相關(guān)投資機會。軍工板塊有望迎來新一輪估值抬升，或為本輪成長反彈的黃金賽道，建議關(guān)注航空、航天裝備產(chǎn)業(yè)鏈。
風險提示:
1.國內(nèi)政策推行不及預期;
2.外部病毒輸入導致新一輪感染超預期;
3.地緣政治事件超預期;
4.海外流動性收緊超預期;
5.國企改革進度不及預期，院所改制、混改、資產(chǎn)證券化等是系統(tǒng)性工作，很難一躥而就;
6.軍品研發(fā)投入大、周期長、風險高，型號進展可能不及預期;
7.隨著軍品定價機制的改革，以及訂單放量，部分軍品降價后相關(guān)企業(yè)業(yè)績受損;
8.宏觀經(jīng)濟波動，對民品業(yè)務造成沖擊，軍品采購不及預期
9.軍貿(mào)受國際安全局勢等因素影響較大，當前國際安全局勢等因素較為穩(wěn)定，如果國際政治格局發(fā)生不利變化，將可能對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
10.原材料價格波動，導致成本升高;
11.軍品降價對企業(yè)毛利率影響。
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