>> 國信證券(香港)-汽車行業(yè)跟蹤研究：價格戰(zhàn)蔓延，行業(yè)競爭烈度升級-230313
| 上傳日期： |
2023/3/14 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券（香港） |
| 評級： |
跑贏大市 |
作者： |
韓衛(wèi)東 |
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前兩月車市開局平淡
中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2023年2月乘用車銷量完成165.3萬輛，同比增長10.9%，環(huán)比增長12.5%。產(chǎn)量方面，2月乘用車生產(chǎn)171.5萬輛，同比增長11.6%，環(huán)比增長22.8%。2023年1-2月，乘用車累計銷量錄得312.1萬輛，同比下降15.2%。另根據(jù)乘聯(lián)會的數(shù)據(jù)，2月廣義乘用車零售銷量錄得141.8萬輛，同比增長10.4%，環(huán)比增長8.8%，1-2月累計零售銷量271.9萬輛，同比下降19.7%。
2023年1-2月乘用車產(chǎn)銷出現(xiàn)明顯下滑，我們認為主要原因在于：1、去年底因汽車消費刺激政策切換，造成需求提前釋放；2、受去年疫情影響，今年初車市消費潛力有所減弱；3、2022年同期基數(shù)相對較高。
新能源車增速明顯下滑
新能源車方面，根據(jù)中汽協(xié)的數(shù)據(jù)，2023年2月新能源車銷量錄得52.5萬輛，同比增長55.9%。分類型看，2月純電動車銷量37.6萬輛，同比增長43.9%，插電混動車銷量14.9萬輛，同比增長98%。插電混動車型增速繼續(xù)顯著高于純電車。2023年1-2月，國內(nèi)新能源車累計銷量93.3萬輛，同比增長20.8%。其中，純電動車66.2萬輛，同比增長8.4%，插電混動車27萬輛，同比增長68.6%。滲透率方面，根據(jù)中汽協(xié)的數(shù)據(jù)，2023年2月新能源車市場滲透率達26.6%。
2023年前兩月新能源車銷量增速較上年出現(xiàn)明顯下滑，我們認為主要原因在于：1、新能源車補貼退出，令一部分需求在2022年底集中釋放；2、基數(shù)迅速抬升；3、銷量占比較高的A00級新能源車同比出現(xiàn)下滑，拖累了整體增長。
出口繼續(xù)保持高速增長
根據(jù)中汽協(xié)的數(shù)據(jù)，2023年1-2月，乘用車出口52.2萬輛，同比增長57.7%，銷量占比約31.6%。新能源車出口17萬輛，同比增長62.8%，繼續(xù)保持高增速。出口市場延續(xù)高增長，符合我們的預期。汽車出口持續(xù)高增，主要原因一方面在于自主品牌產(chǎn)品競爭力的持續(xù)凸顯，另一方面，越來越多的自主品牌車企加快布局與拓展海外市場，為出口高增創(chuàng)造了條件。
車市價格戰(zhàn)蔓延，行業(yè)競爭烈度升級
2023年初以來，整車廠商降價促銷逐漸頻繁。先是在新能源車領(lǐng)域，特斯拉中國、比亞迪等龍頭開始降價，并帶動新能源車細分市場越來越多的廠商加入降價隊伍。隨后，降價潮蔓延至傳統(tǒng)燃油車領(lǐng)域。部分車企降價/優(yōu)惠幅度之大，為近年來所罕見。我們認為本輪車市價格戰(zhàn)，其背后成因主要有以下幾個方面：1、今年以來車市消費總體乏力；2、部分車企有較強烈的去庫存需求；3、車企為維持或擴大市場份額，選擇降價以促進銷量。
我們認為，2023年乘用車行業(yè)競爭烈度將較去年顯著升級。在此背景下，部分增長并不理想、車型競爭力并不突出、新產(chǎn)品較少、市場份額已經(jīng)開始下滑的廠商可能將面臨較大的壓力。
投資策略及重點關(guān)注公司
港股汽車行業(yè)主要品種2月份以來出現(xiàn)明顯回調(diào)，一方面是受港股市場整體走弱的影響，另一方面，年初乘用車行業(yè)增長乏力且競爭明顯加劇，也對市場信心造成一些沖擊。
綜合來看，我們認為2023年行業(yè)整體發(fā)展有一些壓力，主要體現(xiàn)在行業(yè)增速可能放緩，政策刺激力度有所收縮，競爭日趨激烈等方面。但其中也存在較明顯的結(jié)構(gòu)性機會，傳統(tǒng)車企向新能源加速轉(zhuǎn)型、PHEV車型繼續(xù)實現(xiàn)超高增長，或?qū)⒊蔀?023年的重要看點。中長期來看，我們認為競爭優(yōu)勢日益凸顯的主流自主品牌車企，有望在激烈的競爭中成功勝出，并持續(xù)擴大份額。維持跑贏大市之行業(yè)評級。
建議重點關(guān)注新能源車銷量全面加速、滲透率迅速上升的吉利汽車（00175.HK）（買入評級），PHEV車型有望爆發(fā)的長城汽車（02333.HK）（買入評級），2023年銷量有望繼續(xù)高增的比亞迪股份（01211.HK）（買入評級）。新勢力車企當中，建議關(guān)注車型競爭力突出，銷量持續(xù)走高且成本控制優(yōu)秀的理想汽車（02015.HK）（未評級）。
?。ㄗⅲ阂陨蠑?shù)據(jù)均來自中國汽車工業(yè)協(xié)會、乘聯(lián)會、上市公司公告、Wind，國信證券（香港）研究部整理）
風險提示
車市價格戰(zhàn)繼續(xù)升級；
促汽車消費政策力度及效用有限；
宏觀經(jīng)濟好轉(zhuǎn)不及預期。
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