>> 國信證券(香港)-美團-W(3690.HK)消費逐漸復蘇，基本面穩(wěn)步向好-230206
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
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| 557KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國信證券(香港) |
| 評級： |
買入 |
作者： |
ZHENG Yufei |
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我們預計美團22Q4實現總營收￥590億(YoY+18.8%，QoQ-6%)，經營利潤￥1.3億扭虧為盈；核心本地商業(yè)營收￥427億(YoY+15%，QoQ7.9%)，其中餐飲外賣業(yè)務預計營收￥326億(YoY+24.5%，QoQ2.8%)，經營利潤率13%；閃購業(yè)務預計營收￥31億(YoY+52%)，經營利潤率-14%，到店酒旅業(yè)務預計營收￥70億元(YoY-20%，QoQ-26%)，經營利潤率42%；新業(yè)務預計營收￥163億元(YoY+32%，QoQ+0.2%)，經營利潤率-41%。22Q4上半段受疫情影響較大，但進入12月隨著發(fā)病高峰過去，商戶回歸，消費回暖進程加速，基本面穩(wěn)步向好。
外賣單價環(huán)比提升，12月業(yè)務回暖進程提速
我們預計22Q4美團外賣收入￥326億，同比增長24.5%，主要動力來自外賣單價提升，預計外賣單量43億單，同比提升10%。10/11月國內疫情反復并進入發(fā)病高峰期，商戶歇業(yè)、運力不足導致外賣流量顯著下降。12月下旬隨著發(fā)病高峰過去，返工進程超預期帶動外賣業(yè)務回暖進程加速。2023年需求端好轉加上外賣商戶提前回歸，外賣營銷服務的增長有望帶動2023年公司外賣業(yè)務盈利端增長。閃購業(yè)務保持較快增長，預計2022Q4閃購季度單量同比增長45%至5億單，盈利能力略有增強。閃送在疫情期間滿足了用戶在不同場景下的諸多訴求，已逐步成為新的生活方式，滲透率有望繼續(xù)提升
到店酒旅繼續(xù)承壓，但已見到曙光。
到店、酒店及旅游業(yè)務在2022Q4季度仍然受到疫情的嚴重影響，防控以及后來的病例迅速擴散導致線下客流進一步下滑。我們預計2022Q4到店酒旅業(yè)務營收￥70億，同比下滑20%，環(huán)比下滑26%。但是，隨著疫情高峰過去人們對疫情恐慌散去，12月下半線下流量有了顯著恢復。出行以及旅游復蘇亦十分明顯。我們預計我們預計2023年到點酒旅的GTV增長將超過2成，其中酒旅的勢能最強。
新業(yè)務優(yōu)選增長質量不斷提升。
優(yōu)選收入端保持高增長，持續(xù)改善經營效率，預計2022Q4營收同比增長30%至￥163億，經營利潤同比收窄至￥-66.8億，經營利潤率改善至-41%。隨著公司堅決執(zhí)行降本增效策略，新業(yè)務盈利能力得到持續(xù)的改善。美團本地服務質量對用戶粘性具有強力保障，這在買菜、優(yōu)選、出行等業(yè)務收入保持較快增長中得到驗證，也是美團應對抖音等激進入局者挑戰(zhàn)的主要依靠。
盈利預測。
隨著疫后線上線下流量恢復，我們對公司業(yè)務收入長期增長保持樂觀，線下到店酒旅等高毛利業(yè)務配合降本增效戰(zhàn)略有望進一步改善公司盈利局面。競爭層面，即使有抖音在旁虎視眈眈，但美團核心競爭力依然穩(wěn)固。我們預計，2022/23年美團收入￥2193.7/2809.7億，2022/23年凈利潤至￥-61.7/101.8億。我們給予美團24年4倍PS，對應股價210.8HKD。給與買入評級。
風險提示：行業(yè)監(jiān)管政策風險，短視頻行業(yè)競爭加劇，業(yè)務發(fā)展不及預期。
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