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■抖音大舉進(jìn)軍本地生活服務(wù)業(yè)務(wù)，投資者擔(dān)憂美團(tuán)市場地位及未來增長受到挑戰(zhàn)
　　■面對挑戰(zhàn)，我們認(rèn)為美團(tuán)地位穩(wěn)固
　　■增持：我們認(rèn)為市場過度擔(dān)憂，但抖音競爭風(fēng)險(xiǎn)以及騰訊（700 HK）減持美團(tuán)股票將使近期股價(jià)承壓
　　外賣業(yè)務(wù)競爭加劇
　　據(jù)媒體報(bào)道，抖音計(jì)劃自3月1日起上線全國外賣服務(wù)，但抖音隨后否認(rèn)了全國擴(kuò)張計(jì)劃（鏈接），提及目前僅在個(gè)別城市進(jìn)行試點(diǎn)。該消息使得美團(tuán)股價(jià)下跌6%，超過恒生科技指數(shù)2%的下跌。抖音持續(xù)向美團(tuán)的主業(yè)發(fā)起進(jìn)攻，在外賣業(yè)務(wù)方面：1）抖音自2021年起開始內(nèi)部測試心動(dòng)外賣業(yè)務(wù)，并持續(xù)數(shù)月；2）抖音與餓了么自2022年8月起展開合作；3）抖音于2023年1月在部分城市（北京、上海、成都）展開團(tuán)購配送業(yè)務(wù)，在履約端借助與順豐、閃送和達(dá)達(dá)的合作（鏈接）。此外，京東（JDUS）也于2022年6月宣布試水外賣業(yè)務(wù)（鏈接），這些動(dòng)作提升了投資者對未來外賣行業(yè)競爭格局的擔(dān)憂。
　　我們認(rèn)為美團(tuán)的外賣業(yè)務(wù)市場地位穩(wěn)固
　　1）我們認(rèn)為，美團(tuán)和餓了么在外賣領(lǐng)域已深耕多年，新進(jìn)入者想要分一杯羹是富有挑戰(zhàn)性的。2）在短期內(nèi)展開全國范圍內(nèi)的業(yè)務(wù)將帶來顯著的物流/運(yùn)營挑戰(zhàn)，也將可能對服務(wù)質(zhì)量造成負(fù)面影響，進(jìn)而損害品牌和用戶留存。3）如果此類情況發(fā)生，將會(huì)反過來幫助穩(wěn)固業(yè)內(nèi)龍頭的市場地位。4）從成本和運(yùn)營管控的角度來說，我們認(rèn)為美團(tuán)垂直整合的商業(yè)模式要優(yōu)于抖音跟物流公司的合作模式。此外，投資者可能也擔(dān)憂抖音對于到店酒旅業(yè)務(wù)的入侵。我們認(rèn)為美團(tuán)的到店酒旅業(yè)務(wù)有著自己的競爭優(yōu)勢和市場側(cè)重，在后疫情時(shí)代，美團(tuán)到店酒旅業(yè)務(wù)的本質(zhì)是以消費(fèi)為主，而非短視頻的娛樂基因。為應(yīng)對潛在的競爭，美團(tuán)也與快手（1024 HK）達(dá)成了合作。
　　2023年復(fù)蘇前景穩(wěn)固
　　我們預(yù)計(jì)外賣業(yè)務(wù)收入23財(cái)年將同比增長25%（對比22財(cái)年同比增長20%），主要受到單量增長的驅(qū)動(dòng)，我們認(rèn)為隨著補(bǔ)貼的增加和更激烈的競爭，單均收入將持平。受22年二季度低基數(shù)效應(yīng)影響，23財(cái)年上半年增速將快于下半年。到店酒旅業(yè)務(wù)23財(cái)年將迎來強(qiáng)勁復(fù)蘇，同比增速達(dá)38%（對比22財(cái)年同比下滑3%），上半年增速也將快于下半年。美團(tuán)閃購業(yè)務(wù)收入23財(cái)年將維持42%的同比穩(wěn)健增長。新業(yè)務(wù)收入同比增速將達(dá)20%，仍將錄得凈虧損但虧損率因降本增效而有所收窄。整體我們預(yù)計(jì)23財(cái)年美團(tuán)調(diào)整后經(jīng)營利潤將轉(zhuǎn)虧為盈，調(diào)整后經(jīng)營利潤率將達(dá)4%。
　　重申增持評(píng)級(jí)：開放復(fù)蘇的最大受益者
　　近期，抖音進(jìn)軍外賣領(lǐng)域帶來的競爭導(dǎo)致美團(tuán)股價(jià)下跌，我們認(rèn)為市場對此過度擔(dān)憂?；诜植考涌偣乐档哪繕?biāo)價(jià)維持249港元不變。主要風(fēng)險(xiǎn)：1）宏觀/消費(fèi)；2）監(jiān)管；3）競爭態(tài)勢。