>> 海通證券-美團(tuán)-W(3690.HK)公司三季報點(diǎn)評：單量穩(wěn)步增長，核心本地商業(yè)OPM高增，用戶粘性持續(xù)凸顯-221207
| 上傳日期： |
2022/12/7 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
汪立亭,李宏科,曹蕾娜 |
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美團(tuán)11月25日公布3Q22財報，3Q22實(shí)現(xiàn)收入626億元，同比增28.2%；3Q22，即時配送交易筆數(shù)達(dá)50億單，同比增16.2%；TTM交易用戶數(shù)6.87億，同比增2.9%，TTM活躍商家930萬，同比增11.3%；3Q22經(jīng)調(diào)整EBITDA48億元，同比扭虧為盈并環(huán)比顯著上升，季度末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物233億元。
簡評：
公司3Q22TTM用戶數(shù)6.87億，同比增2.9%，TTM活躍商家930萬，同比增11.3%，用戶年均交易39.5筆，同比增14.8%，即時配送交易筆數(shù)50億，同比增16.2%；3Q22收入626億元，同比增28.2%，經(jīng)調(diào)整EBITDA48億元；核心本地商業(yè)收入463億元，同比增24.6%，OPM20.1%，同比提升8.9pct；新業(yè)務(wù)收入163億元，同比提升39.7%，經(jīng)營虧損68億元，虧損率41.6%，同比收窄44.4pct，環(huán)比收窄6.4pct。
我們認(rèn)為，公司逐步證明其盈利能力。①盈利來看：公司1-3Q22核心本地商業(yè)OPM均保持同比提升，且2-3Q22銷售費(fèi)用率保持收窄，證明其核心用戶粘性和長期盈利能力。②收入來看：公司3Q22外賣、閃購最高日單量分別超6000萬、970萬單，3Q閃購活躍商家數(shù)及新入駐商家數(shù)均同比增30%，數(shù)百家蘇寧易購店鋪上線，供給端持續(xù)優(yōu)化。我們認(rèn)為，公司外賣、閃購、到店酒旅均屬于隨居民收入改善滲透率中樞會提升的業(yè)務(wù)，隨疫情好轉(zhuǎn)&經(jīng)濟(jì)修復(fù)，看好其長期的空間。
1.經(jīng)營概況：單量穩(wěn)步增長，利潤率大幅改善
經(jīng)營概況：3Q22實(shí)現(xiàn)收入626億元，同比增28%；毛利率29.6%，同比增加7.5pct；核心本地商業(yè)收入463億元，同比增24.6%。3Q22 TTM交易用戶數(shù)6.87億，同比增3%；TTM活躍商家930萬，同比增11%；用戶年均交易39.5筆，同比增15%。3Q22即時配送交易筆數(shù)50億單，同比增16%。
公司3Q22經(jīng)營溢利9.9億元，利潤率為1.6%，去年同期為經(jīng)營虧損101.0億元，虧損率為20.7%；其中，新業(yè)務(wù)分部虧損率同比收窄44.4pct至41.6%，環(huán)比收窄6.4pct，主要系運(yùn)營效率提高導(dǎo)致商品零售業(yè)務(wù)的經(jīng)營虧損持續(xù)收窄，及其他新業(yè)務(wù)降低成本及開支并提升效率。經(jīng)調(diào)整EBITDA為48億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤為35億元，經(jīng)營性活動現(xiàn)金流凈額為93.9億元。
2.核心本地商業(yè)：疫情下業(yè)務(wù)韌性強(qiáng)，基本盤穩(wěn)固
3Q22核心本地商業(yè)收入463億元，同比增長24.6%；OP（經(jīng)營利潤）93億元，OPMargin20.1%，同比增長8.9pct。
餐飲外賣：①消費(fèi)者端：2022年8月初最高單日訂單量超6000萬單，即時配送交易筆數(shù)（含美團(tuán)閃購）50億，同比增16.2%。3Q22平臺用戶消費(fèi)頻率創(chuàng)歷史新高。②商家端：拓寬場景&品類吸引商家入駐，增加平臺活躍商家數(shù)目；迭代營銷工具，數(shù)字化助力商家吸引及實(shí)現(xiàn)用戶留存。
到店酒旅：①消費(fèi)者端：到店酒旅持續(xù)表現(xiàn)穩(wěn)健，季度交易用戶數(shù)目達(dá)歷史高位。②商家端：年度活躍商家數(shù)目達(dá)歷史高位；增加交叉銷售與協(xié)助政府發(fā)放用券刺激消費(fèi)；數(shù)字化拓展產(chǎn)品范圍&交易情景，優(yōu)化內(nèi)容展示以提高用戶體驗(yàn)；與酒店品牌&主題樂園合作聯(lián)合營銷獲取流量應(yīng)對疫情挑戰(zhàn)。
美團(tuán)閃購：①消費(fèi)者端：美團(tuán)閃購保持高速增長態(tài)勢，七夕節(jié)創(chuàng)下單日訂單量970萬的新高。得益于消費(fèi)需求增長及平臺供應(yīng)優(yōu)化，用戶規(guī)模及消費(fèi)粘性齊升。②商家端：3Q22公司與蘋果、蘇寧易購等主流品牌建立合作伙伴關(guān)系，構(gòu)建更廣銷售渠道，活躍及入駐商家數(shù)量同比增30%，以覆蓋多樣化的消費(fèi)需求。③平臺配送：優(yōu)化訂單調(diào)度系統(tǒng)，提升騎手配送效率的同時，增加顧客服務(wù)滿意度；設(shè)置節(jié)日活動及高溫補(bǔ)貼，保障平臺騎手福利。
3.新業(yè)務(wù)及其他：“降本提效”，整體虧損率收窄。
3Q22新業(yè)務(wù)收入163億元，同比增長40%。3Q22新業(yè)務(wù)經(jīng)營虧損68億元，同比收窄32.5%，虧損率為42%，環(huán)比收窄6.4pct，主要由于商品零售業(yè)務(wù)及其他新業(yè)務(wù)的運(yùn)營效率提高。
美團(tuán)優(yōu)選：繼續(xù)專注于高質(zhì)量增長并將品牌定位升級為“明日達(dá)超市”。①優(yōu)化供應(yīng)鏈：公司繼續(xù)完善供應(yīng)鏈及物流能力，并維持市場領(lǐng)先地位；②優(yōu)化選品：公司于選品、定價策略、配送效率及供應(yīng)鏈管理方面增強(qiáng)核心競爭力，公司通過實(shí)行智能分揀系統(tǒng)、優(yōu)化優(yōu)化冷鏈物流、支持農(nóng)產(chǎn)品流通持續(xù)提升消費(fèi)者體驗(yàn)。
美團(tuán)買菜：受益于產(chǎn)品及服務(wù)改善以及消費(fèi)者心智的加強(qiáng)，美團(tuán)買菜繼續(xù)保持同比強(qiáng)勁增長；公司與地方政府緊密合作，推出“本地尖貨”項(xiàng)目并為新農(nóng)人提供實(shí)踐培訓(xùn)，深化現(xiàn)代服務(wù)業(yè)與現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的融合，有效幫助農(nóng)民提高產(chǎn)量及個人收入。
費(fèi)用率：3Q22總費(fèi)用188億元，費(fèi)用率30%，同比減少7.9pct。其中，銷售及營銷費(fèi)用109億元，銷售費(fèi)用率17.4%，同比減少5.9pct，主要由于有效的成本控制措施限制了推銷及廣告開支。研發(fā)投入54億元同比增14.8%，研發(fā)費(fèi)用率8.6%，主要由于雇員福利開支增加。一般及行政費(fèi)用25億元同比增4.9%；行政費(fèi)用率4%，同比減少0.9pct。
現(xiàn)金儲備充足。截至2022年9月底，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物233億元。3Q22經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額94億元；投資性現(xiàn)金流量凈額-86億元；融資性現(xiàn)金流量凈額-35億元。
更新盈利預(yù)測與估值：預(yù)計2022-2024年收入各2181億元、2802億元、3457億元
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