>> 國泰君安-美團(tuán)-W(3690.HK)22Q3季報點評：業(yè)績大超預(yù)期，加速滲透對沖出行鏈約束-221129
| 上傳日期： |
2022/11/29 |
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| 371KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
劉越男,于清泰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
受益到家業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長疊加新業(yè)務(wù)虧損收窄，Non-GAAP凈利潤自社區(qū)團(tuán)購?fù)度牒笫状无D(zhuǎn)正，業(yè)績大超市場預(yù)期。
摘要：
投資建議：公司盈利超市場預(yù)期，考慮到長期調(diào)整費(fèi)用投入節(jié)奏，我們調(diào)整美團(tuán)-W 2022-2024年歸母凈利潤分別為-46（+21）、47（-1）和223（-7）億元，維持目標(biāo)價為278港元，維持增持評級。
業(yè)績概述：22Q3營業(yè)收入626.19億元/+28.24%，Non-GAAP經(jīng)調(diào)整EBITDA為48.02億元（去年同期虧損40.62億元），Non-GAAP經(jīng)調(diào)整凈利潤為35.27億元（去年同期虧損55.27億元）。截至22Q3的十二個月交易用戶數(shù)6.87億人/+2.94%，活躍商家數(shù)930萬/+12.05%，每位交易用戶平均年交易筆數(shù)39.5筆/+14.83%。
核心本地商業(yè)受益7-8月放開+暑期游推動彰顯韌性。①疫后強(qiáng)勁復(fù)蘇具體表現(xiàn)為單量帶動的經(jīng)營修復(fù)，到店酒旅7-8月GTV同比分別增長15%和30%，其中8月峰值突破6000創(chuàng)歷史新高推動Q3單量高增；②閃購作為萬物到家策略抓手繼續(xù)高增長（日均單量超490萬單），本質(zhì)上受益于需求側(cè)加速滲透+供給側(cè)拓展深耕，更高頻、高客單用戶貢獻(xiàn)消費(fèi)頻次和留存，同時外賣對閃購實現(xiàn)引流復(fù)用，頭部品牌強(qiáng)化合作帶來季度活躍商家數(shù)同比+30%；③到店酒旅受疫情影響顯著大于到餐，對一線城市出行的約束同樣對offline商家營銷收入產(chǎn)生壓制，但即便如此，年度活躍商戶仍實現(xiàn)350萬，間夜量基本持平。
新業(yè)務(wù)在疫情期間喜憂參半，出行約束對業(yè)績擾動預(yù)計持續(xù)。①新業(yè)務(wù)方面，優(yōu)選業(yè)務(wù)受7-8月疫后恢復(fù)+夏季冷鏈迭代投入影響，虧損規(guī)模小幅提升，但規(guī)模絕對值仍居前列；②美團(tuán)買菜受疫情影響較大，囤貨需求下降導(dǎo)致aov下降，虧損因規(guī)模上升而上升（GTV同比+80%）；③疫情居家雖然客觀利好快驢、買菜等即時配送業(yè)務(wù)，但區(qū)域封控同樣影響倉配和運(yùn)力，因此兩種因素相互抵消；④考慮到Q4冬季疫情高發(fā)，10-11月疫情反彈帶來部分代理城市暫停運(yùn)營+運(yùn)力減少，出差返鄉(xiāng)疊加居家辦公對取餐便利性產(chǎn)生影響，預(yù)計出行約束對業(yè)績擾動將持續(xù)，全面復(fù)蘇需要靜待同城出行政策的進(jìn)一步放寬。
風(fēng)險提示：競爭加劇、人力成本持續(xù)上升、疫情增加出行約束。
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