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事件:
　　公司公告2022Q3財(cái)報(bào)，2022Q3實(shí)現(xiàn)營收626億元（YoY+28%，QoQ+23%），營業(yè)利潤10億元（21Q3虧損101億元，22Q2虧損5億元），凈利潤12億元（21Q3虧損100億元，22Q2虧損11億元），Non-GAAPEBITDA 48億元（21Q3虧損41億元，QoQ+26%），Non-GAAP凈利潤35億元（21Q3虧損55億元，QoQ+71%）。
　　我們的觀點(diǎn):
　　整體業(yè)績表現(xiàn)：2022Q3營收略超彭博一致預(yù)期，利潤大超彭博一致預(yù)期，公司整體業(yè)務(wù)增長呈現(xiàn)較強(qiáng)韌性，提質(zhì)增效顯著。得益于公司對相關(guān)開支的有效控制以及運(yùn)營效率的顯著提升，公司三項(xiàng)費(fèi)用率均實(shí)現(xiàn)同比下降，推動利潤率同比大幅提升，季度實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。短期疫情擾動因素持續(xù)，長期增長韌性不改。
　　運(yùn)營表現(xiàn)：2022Q3實(shí)現(xiàn)交易用戶數(shù)6.87億（YoY+3%，QoQ+0.4%），實(shí)現(xiàn)活躍商家數(shù)9.3百萬（YoY+12%，QoQ+1%），每位交易用戶平均每年交易39.5筆（YoY+15%，QoQ+4%），保持健康增長。
　　核心本地商業(yè)：2022Q3核心本地商業(yè)營收同比增長25%至463億元，經(jīng)營利潤率同比提高9%至20%，其中1）餐飲外賣業(yè)務(wù)：餐飲外賣及美團(tuán)閃購業(yè)務(wù)的總訂單量同比增長16.2%，8月初最高單日訂單量超過6000萬單，主要由平臺交易用戶數(shù)量持續(xù)穩(wěn)定增長以及季度消費(fèi)頻率創(chuàng)歷史新高所推動。疫情因素持續(xù)影響本地消費(fèi)，7-8月外賣需求受高溫天氣影響有所增加，但由于疫情反復(fù)，9月餐飲外賣訂單量相比8月有所下降，10-11月全國高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)有所增加，因此我們預(yù)計(jì)疫情的負(fù)面影響將在Q4持續(xù)；2）美團(tuán)閃購業(yè)務(wù)：2022Q3美團(tuán)閃購業(yè)務(wù)保持高速增長，8月七夕節(jié)活動期間，日訂單量達(dá)到970萬單新高。美團(tuán)閃購用戶數(shù)量、購買頻率及留存率均實(shí)現(xiàn)同比提高，為后續(xù)單量提升建立高質(zhì)量的用戶基礎(chǔ)；3）到店酒旅業(yè)務(wù)：短期受疫情影響較大，長期看好線下消費(fèi)復(fù)蘇后的業(yè)績反彈。暑假期間，到店酒旅業(yè)務(wù)年度活躍商家及季度交易用戶數(shù)量均達(dá)歷史高位，但今年9月疫情封控措施相較8月更加嚴(yán)格，因此9月到店業(yè)務(wù)增速下降明顯高于8月。
　　新業(yè)務(wù)及其他：2022Q3營收同比增長40%至163億元，經(jīng)營溢利-68億元（21Q3虧損100億元，22Q2虧損68億元），經(jīng)營溢利率-42%（YoY+44pct，QoQ+6pct），經(jīng)營虧損率有所改善主要得益于公司商品零售業(yè)務(wù)的經(jīng)營效率提高。
　　盈利預(yù)測和投資評級
　　考慮到疫情以及宏觀環(huán)境的不確定性，我們下調(diào)公司2022-2024年?duì)I收分別為2,178/2,739/3,377億元；2022-2024年歸母凈利潤分別為-70/53/179億元，Non-GAAP歸母凈利潤分別為25/143/258億元，對應(yīng)攤薄EPS為-1.11/0.81/2.71元；根據(jù)SOTP估值法，我們給予2023年美團(tuán)合計(jì)目標(biāo)市值12,275億元人民幣，對應(yīng)目標(biāo)價198元人民幣/218港元，平臺長期兼具商業(yè)壁壘和社會價值，維持“買入”評級不變。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　全國疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的政策監(jiān)管和估值調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期；本地生活和零售行業(yè)競爭加劇，行業(yè)增長不及預(yù)期；美團(tuán)優(yōu)選等新業(yè)務(wù)UE改善不及預(yù)期；股東減持風(fēng)險(xiǎn)等。