>> 東興證券-美團(tuán)-W(3690.HK)2022年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：凈利率環(huán)比提升，閃購(gòu)業(yè)務(wù)進(jìn)展順利-221128
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
東興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
石偉晶 |
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事件：
美團(tuán)發(fā)布2022年三季報(bào)，2022Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入626.19億元（yoy+28.2%），經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)為35.27億元，凈利潤(rùn)率5.6%，去年同期虧損55.27億元。
點(diǎn)評(píng)：
核心本地商業(yè)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，美團(tuán)優(yōu)選保持較高增速。公司旗下業(yè)務(wù)分為核心本地商業(yè)（主要包括餐飲外賣(mài)和到店、酒店及旅游分部，美團(tuán)閃購(gòu)、民宿以及交通票務(wù)等）以及新業(yè)務(wù)（主要包括美團(tuán)優(yōu)選、美團(tuán)買(mǎi)菜、美團(tuán)快驢、網(wǎng)約車(chē)、共享單車(chē)、共享電單車(chē)、充電寶、餐廳管理系統(tǒng)及其他新業(yè)務(wù)等）。2022Q3，公司實(shí)現(xiàn)收入626.19億元，同比增長(zhǎng)28.2%，其中：
核心本地商業(yè)分部收入463.28億元，同比增長(zhǎng)24.6%，根據(jù)變現(xiàn)模式劃分，其中配送服務(wù)收入201.07億元，同比增長(zhǎng)30.6%，主要源于交易筆數(shù)增長(zhǎng)以及精細(xì)化用戶(hù)運(yùn)營(yíng)推動(dòng)外賣(mài)及閃購(gòu)收入扣減金額減少；傭金收入160.79億元，同比增長(zhǎng)21.9%，主要源于外賣(mài)和閃購(gòu)業(yè)務(wù)交易筆數(shù)及客單價(jià)增加，以及到店、酒店和旅游業(yè)務(wù)交易金額增加；在線營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)收入86.38億元，同比增長(zhǎng)8.0%，主要源于在線營(yíng)銷(xiāo)活躍商家數(shù)增加；其他服務(wù)及銷(xiāo)售收入15.03億元，同比增長(zhǎng)157.4%；
新業(yè)務(wù)收入141.59億元，同比增長(zhǎng)39.7%，主要源于美團(tuán)優(yōu)選業(yè)務(wù)保持較快增長(zhǎng)。根據(jù)變現(xiàn)模式劃分，其中傭金收入4.04億元，同比減少1.7%；在線營(yíng)銷(xiāo)收入0.26億元，同比增長(zhǎng)26.8%；其他服務(wù)及銷(xiāo)售收入158.62億元，同比增長(zhǎng)41.3%。
展望四季度及2023年，我們認(rèn)為，盡管?chē)?guó)內(nèi)疫情反復(fù)，但公司通過(guò)精細(xì)化用戶(hù)運(yùn)營(yíng)，核心本地商業(yè)板塊有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。
核心本地商業(yè)毛利率改善、社區(qū)團(tuán)購(gòu)運(yùn)營(yíng)效率提升、以及銷(xiāo)售費(fèi)率降低，驅(qū)動(dòng)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)同比扭虧為盈。2022Q3，公司經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)35.27億元，同比去年同期虧損55.27億元，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)虧為盈，環(huán)比二季度20.58億元，凈利潤(rùn)率由4.0%提升至5.6%，凈利率進(jìn)一步提升。
核心本地商業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)93.21億元，同比去年三季度41.51億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率由11.2%同比增長(zhǎng)8.9pcts至20.1%，主要源于餐飲外賣(mài)及美團(tuán)閃購(gòu)業(yè)務(wù)的毛利率均有所增加，以及到店、酒店及旅游業(yè)務(wù)努力降低成本及開(kāi)支并提升效率；新業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-67.71億元，同比去年同期虧損100.28億元，有所改善，主要源于社區(qū)團(tuán)購(gòu)美團(tuán)優(yōu)選業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)效率提升以及其他業(yè)務(wù)降本增效；
費(fèi)用端，公司銷(xiāo)售費(fèi)用108.86億元，銷(xiāo)售費(fèi)用率17.4%，同比減少5.9pcts，主要源于減少推銷(xiāo)和廣告支出；研發(fā)費(fèi)用54.14億元，研發(fā)費(fèi)用率8.7%，同比減少1.0 pcts；管理費(fèi)用25.05億元，管理費(fèi)用率4.0%，同比減少0.9 pcts。
展望四季度及2023年，我們認(rèn)為，公司美團(tuán)優(yōu)選業(yè)務(wù)品牌定位升級(jí)為明日達(dá)超市，持續(xù)提升供應(yīng)鏈及物流能力，完善選品與定價(jià)策略，從而實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，新業(yè)務(wù)板塊虧損率有望進(jìn)一步降低。
外賣(mài)打造高質(zhì)量增長(zhǎng)，閃購(gòu)新業(yè)態(tài)進(jìn)展順利。2022Q3，公司即時(shí)配送（外賣(mài)與美團(tuán)閃購(gòu)業(yè)務(wù)）交易筆數(shù)50.25億，同比增長(zhǎng)16.2%，平均日訂單量5580萬(wàn)筆。其中：（1）外賣(mài)業(yè)務(wù)注重高質(zhì)量增長(zhǎng)。用戶(hù)端，通過(guò)精細(xì)化營(yíng)銷(xiāo)以及多樣化活動(dòng)提升用戶(hù)消費(fèi)頻率，實(shí)現(xiàn)三季度外賣(mài)最高單日訂單量超過(guò)6000萬(wàn)筆；商戶(hù)端，增加早餐、下午茶及夜宵品類(lèi)商家，提升活躍商家數(shù)量，三季度活躍商家數(shù)量930萬(wàn)家，環(huán)比二季度增加10萬(wàn)家；（2）美團(tuán)閃購(gòu)保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，超市、鮮花、酒水飲料、非食品專(zhuān)賣(mài)店及寵物護(hù)理等品類(lèi)持續(xù)快速增長(zhǎng)。8月七夕節(jié)閃購(gòu)業(yè)務(wù)日訂單量達(dá)到970萬(wàn)新高。通過(guò)持續(xù)上線不同品類(lèi)商家，且與知名品牌合作推出購(gòu)物節(jié)及營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)等，閃購(gòu)業(yè)務(wù)活躍商家數(shù)目及新入駐商家數(shù)目均同比增長(zhǎng)超過(guò)30%。
公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：中長(zhǎng)期來(lái)看，公司致力于本地生活服務(wù)供給優(yōu)化及履約網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，有望不斷擴(kuò)大市場(chǎng)份額，同時(shí)公司聚焦降本增效，新業(yè)務(wù)損也有望進(jìn)一步改善。我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司營(yíng)業(yè)收入2259億元、2929億元及3569億元；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為-4.4億元、130.3億元及190.2億元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）反壟斷監(jiān)管趨嚴(yán)；（2）技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期；（3）騎手成本大幅上升；（4）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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