>> 東吳證券-美團-W(03690.HK)2022三季報點評：延續(xù)利潤彈性釋放邏輯，短期業(yè)務承壓，恒心與耐心，靜待東風來-221127
| 上傳日期： |
2022/11/27 |
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| 611KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi) |
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事件：美團2022Q3實現收入626億元（yoy+28%），運營利潤實現10億元，經調整凈利潤35億元，經調整凈利率為5.6%；核心本地商業(yè)和新業(yè)務分別實現收入463億和163億元，同比分別增長25%和40%；運營利潤分別實現93和-68億元。公司收入符合彭博一致預期，利潤好于彭博一致預期。
核心本地商業(yè)繼續(xù)釋放利潤。公司Q3整體運營利潤率扭虧為盈達1.6%（yoy+22pct）；經調整凈利潤率實現5.6%（yoy+17pct）。繼Q2利潤好于預期之后，公司核心本地商業(yè)繼續(xù)釋放利潤，Q3經營利潤率由11.2%同比增長9pct至20.1%，主要系餐飲外賣及閃購業(yè)務毛利率有所增加，以及到店酒旅業(yè)務努力降低成本及開支并提升效率。
外賣增長穩(wěn)健，閃購日訂單量峰值已接近2025年目標。Q3即時配送交易筆數同比增長16.2%至50億筆：（1）餐飲外賣：Q3交易用戶數持續(xù)穩(wěn)定增長，且季度消費頻率創(chuàng)歷史新高，8月初最高單日訂單量超越6,000萬單，但9月份疫情對訂單量增速有所拖累。（2）閃購：用戶數、購買頻率及留存率均同比提升，日訂單量8月七夕節(jié)時創(chuàng)新高，達970萬單，已接近公司閃購2025年目標。供給增加是重要驅動，Q3公司持續(xù)加強與主流品牌的合作并持續(xù)建立新戰(zhàn)略合作伙伴關系，如Apple授權經銷商覆蓋擴展至超過200個城市，iPhone 14于發(fā)布當日的銷量增長強勁；上線數百家蘇寧易購店鋪并啟動戰(zhàn)略合作等，Q3超市、鮮花、酒水飲料、非食品專賣店及寵物護理等品類持續(xù)快速增長，活躍商家數及新入駐商家數均同比增長30%。我們看好閃購業(yè)務AOV和貨幣化率穩(wěn)健提升，為核心業(yè)務帶來更多利潤彈性。
新業(yè)務繼續(xù)高質量發(fā)展。Q3收入163億（yoy+40%），運營虧損同比環(huán)比收窄至-68億元，運營虧損率由-86%同比收窄44pct至-42%，主要系運營效率提高，商品零售業(yè)務經營虧損持續(xù)收窄，其他新業(yè)務努力降低成本開支并提升效率。我們預計公司23年新業(yè)務減虧節(jié)奏將繼續(xù)保持。
盈利預測與投資評級：我們看好公司在本地生活賽道的長期成長性和盈利潛力，但考慮到Q4疫情反復，23年H1不確定性較大，我們將22-24年經調整EPS由1.16/3.85/6.96元下調為0.60/3.03/6.20元，對應PE為210/41/20倍，維持“買入”評級（匯率以2022/11/27當天港幣/人民幣=0.917為準）
風險提示：消費不及預期，外賣騎手成本上升，新業(yè)務虧損風險，股東減持風險
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