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Q3受疫情影響，下調(diào)總收入增速。3Q22總收入預(yù)計(jì)為623.72億元，YoY+33.46%；經(jīng)調(diào)整凈盈利預(yù)計(jì)為15.28億元，經(jīng)調(diào)整凈利率為2.4%，相較2Q22/3Q21經(jīng)調(diào)整凈利率為4%/-13%。
　　3Q22核心本地商業(yè)預(yù)計(jì)收入為463.54億元，YoY+24.7%，盈利能力持續(xù)釋放。分業(yè)務(wù)來看，外賣7、8月恢復(fù)情況良好，9月受到疫情反復(fù)影響，預(yù)計(jì)Q3外賣收入334.4億元，YoY+26.3%；外賣單量46.15億單，YoY+15%，對(duì)應(yīng)Q3日均單量5016萬單左右；外賣業(yè)務(wù)Q3經(jīng)調(diào)整運(yùn)營利潤39.46億元，盈利維持情況良好。預(yù)計(jì)Q3閃購業(yè)務(wù)單量為4.5億單，YoY+45.3%，對(duì)應(yīng)Q3收入為28.93億元，YoY+52.7%。到店酒旅收入預(yù)計(jì)100.18億元，YoY+14%，到店業(yè)務(wù)8月恢復(fù)情況良好，一定程度抵消了9月以來的下滑；維持此前OPM46.3%，總體本地核心商業(yè)的運(yùn)營利潤為80.97億元，YoY+17.5%。
　　新業(yè)務(wù)總收入預(yù)計(jì)為160.18億元，YoY+39.8%，總體穩(wěn)健。Q3新業(yè)務(wù)經(jīng)調(diào)整運(yùn)營虧損預(yù)計(jì)73.05億元，OPM為-45.6%，相較2Q22/3Q21經(jīng)營虧損為68.48億元/109.06億元。
　　盈利預(yù)測與投資建議：考慮到9月以來疫情反復(fù)，Q3本地核心商業(yè)受影響較大，我們微調(diào)22Q3業(yè)績。同時(shí)，疫情的持續(xù)對(duì)于Q4帶來更大經(jīng)營的不確定性，出于謹(jǐn)慎性原則。我們略下調(diào)Q4本地核心商業(yè)增速。預(yù)計(jì)2022-23年收入2208億元、2892億元，經(jīng)調(diào)整凈利為14.46億元、131.92億元。維持2023年經(jīng)營正常狀態(tài)下SOTP方法算得每股合理價(jià)值236.15港元/股。公司短期業(yè)績受到疫情擾動(dòng)，但長期主業(yè)經(jīng)營優(yōu)勢明顯，壁壘深厚；新業(yè)務(wù)有序健康發(fā)展，具備長期成長性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，新業(yè)務(wù)培育速度低于預(yù)期，監(jiān)管等風(fēng)險(xiǎn)。