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2022Q3前瞻：我們預(yù)計(jì)三季度美團(tuán)實(shí)現(xiàn)總收入622億元，同比增長27%，其中核心本地商業(yè)和新業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入460億元和162億元，同比增長24%和37%，三季度美團(tuán)實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整經(jīng)營利潤-11億元，對應(yīng)利潤率-1.77%，收入和利潤整體復(fù)合預(yù)期。
　　到家業(yè)務(wù)：疫情對三季度外賣單量影響有限，但仍需關(guān)注四季度國內(nèi)疫情發(fā)展。7-8月外賣單量維持6月高增長態(tài)勢，9月國內(nèi)局部疫情擾動下外賣單量增速有所回落，預(yù)計(jì)三季度美團(tuán)外賣單量增速有望達(dá)到16%左右，外賣收入增速約為26%?？紤]到AOV回落和補(bǔ)貼投放回升等因素，預(yù)計(jì)三季度外賣OPM回落到11.75%。閃購業(yè)務(wù)方面，預(yù)計(jì)三季度閃購單量增速有望達(dá)到45%，收入增速約為52%，OPM約為-16%。到家業(yè)務(wù)分歧較到店酒旅業(yè)務(wù)更少，短期仍需關(guān)注四季度疫情發(fā)展態(tài)勢對到家業(yè)務(wù)單量增長的潛在影響。
　　到店酒旅：三季度增速修復(fù)幅度較大，四季度仍取決于國內(nèi)疫情發(fā)展態(tài)勢。三季度因疫情整體向好，結(jié)合暑期旺季因素，7-8月到店增速明顯回升，其中到餐反彈力度相對更大，酒店間夜量增長較6月有顯著提升；與外賣業(yè)務(wù)節(jié)奏類似，9月受疫情影響到店酒旅業(yè)務(wù)復(fù)蘇再次受到擾動，預(yù)計(jì)三季度美團(tuán)到店酒旅收入約為97億元，同比增長13%，OPM有望達(dá)到47%。展望四季度，考慮到去年同期低基數(shù)，在疫情不大幅惡化的前提下，到店酒旅復(fù)蘇態(tài)勢仍有望延續(xù)。
　　新業(yè)務(wù)：美團(tuán)優(yōu)選持續(xù)優(yōu)化經(jīng)營，零售板塊追求長期高質(zhì)量增長。預(yù)計(jì)三季度新業(yè)務(wù)（新口徑）收入增速有望達(dá)到37%，OPM有望達(dá)到-45%，虧損率繼續(xù)收窄。美團(tuán)優(yōu)選在疫情后逐步健康回升，近期品牌升級為明日達(dá)超市，預(yù)計(jì)未來經(jīng)營效率將繼續(xù)優(yōu)化。隨著Q2疫情封控城市陸續(xù)解封，網(wǎng)約車業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)常態(tài)；充電寶、買菜、快驢、騎行等其他業(yè)務(wù)經(jīng)營效率持續(xù)改善，虧損規(guī)模顯著下降。新業(yè)務(wù)未來的資源分配和戰(zhàn)略投入將綜合考慮疫情情況和主業(yè)表現(xiàn)不斷動態(tài)調(diào)整，持續(xù)迭代業(yè)務(wù)模式，兼顧規(guī)模增長和經(jīng)營效率改善
　　盈利預(yù)測和估值：我們預(yù)計(jì)美團(tuán)FY22-23收入分別為2228.6億元、2929.77億元，增速分別為24%、31%，經(jīng)調(diào)整利潤分別為-10.12億元、112.97億元。按照分部估值法，外賣業(yè)務(wù)、到店酒旅業(yè)務(wù)、新業(yè)務(wù)分別給予113.31港元、81.08港元、46.67估值，目標(biāo)價241.06港元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：國內(nèi)疫情反復(fù)，疫情防控放松不及預(yù)期；四季度經(jīng)營數(shù)據(jù)不及預(yù)期；抖音到店酒旅高增長勢頭短期難以證偽，對美團(tuán)到店酒旅基本盤可能造成潛在沖擊；社區(qū)團(tuán)購單量增長不及預(yù)期，減虧低預(yù)期；社區(qū)電商競爭格局加??；其他新業(yè)務(wù)投放超預(yù)期；潛在的互聯(lián)網(wǎng)政策監(jiān)管風(fēng)險；騰訊減持風(fēng)險；美聯(lián)儲加息進(jìn)程超預(yù)期，繼續(xù)壓制港股市場整體表現(xiàn)；中美關(guān)系發(fā)展的不確定性；人民幣匯率超預(yù)期貶值；其他影響港股中概互聯(lián)整體表現(xiàn)的海外風(fēng)險因素。