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美團發(fā)布2022Q3財報，本季度公司外賣及到店酒旅Q3前段恢復較好，但9月起受疫情影響有所承壓，閃購疫情下仍保持較高單量增速，新業(yè)務經(jīng)營效率持續(xù)提升，虧損環(huán)比收窄。整體看，公司Q3收入增長基本符合預期，經(jīng)營效率提升驅(qū)動Non-GAAP凈利明顯超預期。長期看，公司業(yè)務成長性與壁壘兼具，維持“強烈推薦”評級。
　　疫情下營收承壓，收入增長基本符合預期，Non-GAAP凈利明顯超預期。22Q3公司營收626.2億/+28.2%，經(jīng)營OP為9.9億；Non-GAAP凈利為35.3億，降本增效及經(jīng)營策略調(diào)整驅(qū)動盈利明顯超預期。本季度核心本地商業(yè)持續(xù)穩(wěn)健運營，收入為463.3億/+24.6%，經(jīng)營OP為93.2億/+124.5%，OPM提升至20.1%。新業(yè)務收入為162.9億/39.7%，OP為-67.7億，OPM為-41.6%，新業(yè)務經(jīng)營效率改善下虧損持續(xù)收窄。
　　外賣9月疫情影響下恢復節(jié)奏減慢，閃購同比持續(xù)高增。Q3外賣單量增速約14%，于Q3初期恢復較好，日均單量峰值于8月超過6,000萬單，9月起疫情反彈而有所承壓。盈利方面，公司對補貼策略有所調(diào)整，預計Q3外賣OPM提升至14%+。閃購持續(xù)高增長，Q3日均單量達到490萬單/+45.4%，日均單量峰值達970萬單；疫情下囤貨需求增強到家服務的剛需性，閃購客單價也有所提升。同時閃購持續(xù)覆蓋Apple授權(quán)經(jīng)銷商及上線蘇寧店鋪，持續(xù)補強數(shù)碼3C等品類供給。
　　到店酒旅受疫情封控影響較大，但經(jīng)營主場地位始終穩(wěn)固。到店酒旅于7、8月明顯恢復，9月起受疫情影響增速環(huán)比減慢；對比下，Q3疫情影響較小的省份GTV同比增速均超30%。疫情壓力下，公司積極調(diào)整運營策略，順應短途游趨勢推出特色本地游及住宿。格局上，我們認為抖音和美團模式高度差異化，美團用戶心智及商家經(jīng)營主場地位始終穩(wěn)固。
　　新業(yè)務保持高增，減虧亦穩(wěn)步推進。22Q3社區(qū)團購等新業(yè)務收入同比增長39.7%至163億；OP為-67.7億，OPM為-41.6%，虧損環(huán)比持續(xù)收窄。其中優(yōu)選因夏季業(yè)務恢復較好及冷鏈迭代投入，虧損小幅提升，但UE仍在改善；美團買菜Q3增長出色，GTV同比增長近80%。其他新業(yè)務經(jīng)營效率持續(xù)改善，推動虧損規(guī)模環(huán)比繼續(xù)收窄。
　　投資建議：公司業(yè)務成長性與壁壘兼具，Q3表現(xiàn)驗證公司盈利方面較高彈性，我們預測2022-2024年收入分別為2186/2859/3641億，NonGAAP凈利分別為26.0/144.2/339.1億，維持“強烈推薦”評級。
　　風險提示：監(jiān)管風險；疫情反復；行業(yè)競爭加??；新業(yè)務發(fā)展不及預期。