>> 第一上海-美團(tuán)-W(03690.HK)22Q3業(yè)績超預(yù)期，Q4業(yè)績受疫情影響短期承壓-221129
| 上傳日期： |
2022/11/29 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅凡環(huán),李京霖 |
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22Q3業(yè)績超預(yù)期：22Q3總收入626.2億元（YoY+28.2%，QoQ+22.9%），超出彭博一致預(yù)期的623億元。本季度綜合毛利185.1億元，毛利率為29.6%,經(jīng)營利潤為9.9億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤35.3億元，連續(xù)兩個季度實現(xiàn)扭虧為盈，好于彭博一致預(yù)期的8億元。三季度公司圍繞高增量增長、有效的成本控制措施以及提高經(jīng)營杠桿下，收入和利潤均超市場的預(yù)期。交易用戶數(shù)6.87億人(YoY+2.9%，QoQ+0.4%),活躍商家數(shù)930萬家(YoY+12.0%，QoQ+1.1%)，即時配送交易筆數(shù)5025百萬(YoY+16.2%，QoQ+22.5%)，每位交易用戶平均每年交易筆數(shù)39.5（YoY+14.8%，QoQ+3.7%），公司經(jīng)營數(shù)據(jù)實現(xiàn)穩(wěn)步增長。
核心本地商業(yè)依然穩(wěn)健，新業(yè)務(wù)快速增長：核心本地商業(yè)方面，22Q3收入463.3億元(YoY+28.2%，QoQ+26.0%)，經(jīng)營利潤93.2億元（ YoY+121.9%，QoQ+12.8%）,經(jīng)營利潤率由11.6%同比提高8.5pct至20.1%，期間即時配送交易筆數(shù)為50.2億單(+YoY16.2%)。美團(tuán)核心本地商業(yè)業(yè)務(wù)在7-8月疫情得到有效控制以及暑期需求旺盛情況下，外賣單量和到店業(yè)務(wù)恢復(fù)到正常水平，日單量峰值8月突破6000萬，但9月份單量增長受到疫情反彈影響承壓。新業(yè)務(wù)方面，22Q3新業(yè)務(wù)收入163億元(YoY+39.7%,QoQ+15%）,經(jīng)營虧損環(huán)比略微收窄至68億元，經(jīng)營虧損率由去年同期的86.0%同比收窄44.4pct至41.6%，主要由于公司靈活調(diào)整新業(yè)務(wù)策略，提高經(jīng)營效率。展望四季度，由于全國各主要經(jīng)濟(jì)城市疫情防控面臨更加復(fù)雜的形式，中高風(fēng)險地區(qū)數(shù)量也在增加，預(yù)計會對需要充足騎手運力的外賣業(yè)務(wù)、線下消費的到店酒旅業(yè)務(wù)需求造成同比增速下滑的短期影響，但新業(yè)務(wù)預(yù)計保持增長韌性，繼續(xù)改善經(jīng)營效率。
降本增效，提高運營效率：22Q3期間費用中，銷售費用、研發(fā)費用和管理費用分別為108.9/54.1/25.1億元，費用率及同比增速分別為17.4%/8.6%/4.0%（較去年同期分別下降5.9pct/1.1pct/0.9pct）、-4.4%/14.8%/4.9%,公司運營費用率持續(xù)改善，經(jīng)調(diào)整凈利潤35.5億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤率達(dá)到5.6%。
下調(diào)目標(biāo)價至218港元，維持買入評級：綜合分析，雖然公司核心業(yè)務(wù)短期受到疫情反復(fù)影響，到店業(yè)務(wù)也將面臨抖音直接競爭，但我們依然看好公司的長期競爭優(yōu)勢，我們下調(diào)公司2022-2024年的收入預(yù)測，給予2023年外賣業(yè)務(wù)利潤的30倍PE估值，到店酒旅業(yè)務(wù)的23倍PE估值以及新業(yè)務(wù)的2倍PS估值，得出目標(biāo)價218港元，較上一收盤價還有56%的漲幅空間，維持買入評級。
風(fēng)險提示：監(jiān)管風(fēng)險的不確定性、行業(yè)競爭加劇、新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期、疫情反復(fù)使得宏觀經(jīng)濟(jì)低迷等
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