>> 國金證券-華正新材(603186)行業(yè)加速見底，靜待修復(fù)后成長-230314
| 上傳日期： |
2023/3/14 |
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| 912KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
樊志遠,鄧小路 |
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事件簡評
3月14日，公司披露2022年年報，年報顯示2022年實現(xiàn)營收32.9億元（YoY-9.23%），歸母凈利0.4億元（YoY-84.9%），扣非后0.1億元（YoY-91.26%）；22Q4營收9.1億元（YoY-3.5%，QoQ+16.4%），歸母凈利-0.2億元（YoY-211.1%，環(huán)比虧損擴大），扣非后-0.3億元（YoY-379.03%，環(huán)比虧損擴大）。2022年毛利率和凈利率分別達到13.0%（YoY-3.5pct）和1.2%（YoY-5.4pct）；22Q4毛利率和凈利率分別達到10.4%（YoY-2.0pct，QoQ-0.9pct）和-2.6%（YoY-5.0pct，QoQ-1.6pct）。
經(jīng)營分析
周期性需求弱化致全年承壓，靜待需求修復(fù)。公司主營覆銅板產(chǎn)品，覆銅板產(chǎn)品具有一定的周期性，在2022年通縮導(dǎo)致產(chǎn)品價格下行且需求持續(xù)弱化的情況下，公司難逆行業(yè)周期下行，全年雖盈利但同比大幅下滑。根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤，目前覆銅板行業(yè)各大廠商稼動率平均達為70~90%，展望來看訂單能見度較低、下游客戶展望較謹慎。我們認為第一季度作為覆銅板行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，需求邊際繼續(xù)弱化概率較高，但這樣的邊際弱化有助于產(chǎn)業(yè)鏈供需關(guān)系調(diào)整，從而加速產(chǎn)業(yè)鏈見底后修復(fù)回升，可靜待周期壓力釋放后才能迎來修復(fù)。
高端CCL持續(xù)突破，加碼鋁塑膜打開空間。雖然公司當前在下行周期中承壓嚴重，但從穩(wěn)定的費用率可以看到公司仍然在堅持高端產(chǎn)品研發(fā)，其中高頻材料已經(jīng)在大客戶實現(xiàn)批量供應(yīng)，IC載板已經(jīng)開始向FCBGA這類高端產(chǎn)品布局，高端持續(xù)發(fā)力將助力未來。除了覆銅板之外，公司“年產(chǎn)3600萬平方米鋰電池封裝用高性能鋁塑膜項目”已經(jīng)在2022年8月投產(chǎn)，目前已經(jīng)進入國內(nèi)動力電池主流廠商認證流程，有望打開成長空間。
投資建議
我們預(yù)計公司2023~2025年歸母凈利為1.00\2.15\2.82億元，對應(yīng)PE估值為43X\20X\15X，對應(yīng)EPS為0.70\1.51\1.99元/股，繼續(xù)維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
需求不及預(yù)期；產(chǎn)品價格下滑；產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期；競爭加劇
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