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運(yùn)營商“云改數(shù)轉(zhuǎn)”與“數(shù)智化”全面推進(jìn)，招標(biāo)落地提振云安全景氣。1）近年來，運(yùn)營商持續(xù)重視數(shù)字化與智能化發(fā)展。以中國電信為例，2022年11月，中國電信發(fā)布公告，指出要全面實(shí)施“云改數(shù)轉(zhuǎn)”戰(zhàn)略，推動云網(wǎng)融合3.0持續(xù)落地。2022年7月，國資委召開中央企業(yè)深化專業(yè)化整合工作推進(jìn)會，提及中國電信引入多家中央企業(yè)戰(zhàn)略投資者打造國家云公司，統(tǒng)籌開展科技創(chuàng)新、設(shè)施建設(shè)和安全防護(hù)體系部署，加快構(gòu)建推動云原創(chuàng)技術(shù)生態(tài)。目前，天翼云是全球最大的電信運(yùn)營商云、國內(nèi)最大的混合云，作為國家云的框架基本成型。2）未來伴隨國資云建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)，配以例如中國電信“央企上云專項(xiàng)行動”等的不斷展開，有望充分打開云安全的下游需求空間，持續(xù)提升賽道景氣度。根據(jù)采招網(wǎng)的信息，2023年3月13日，中國電信發(fā)布2023年天翼云安全產(chǎn)品集中采購項(xiàng)目資格預(yù)審變更公告，集采產(chǎn)品主要包括云下一代防火墻設(shè)備、VPN設(shè)備、流量探針設(shè)備、網(wǎng)閘設(shè)備、抗DDOS設(shè)備，預(yù)估采購總規(guī)模為1068臺，類似采購有望不斷落地。
　　信創(chuàng)全面加速，頭部網(wǎng)安廠商優(yōu)勢有望強(qiáng)化。1）政府、金融及運(yùn)營商為需求主力，網(wǎng)安顯著受益行業(yè)信創(chuàng)推進(jìn)。根據(jù)信通院統(tǒng)計(jì)，2020年，網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)下游客戶以政府、電信和金融行業(yè)為主，三者合計(jì)占市場總營收的64%，隨著在黨政領(lǐng)域的成功示范，信創(chuàng)加速向電信、金融、能源、交通、水利、教育、醫(yī)療等行業(yè)推進(jìn)，及行業(yè)側(cè)大量應(yīng)用場景推廣，信創(chuàng)網(wǎng)安市場空間有望快速釋放，前期信創(chuàng)安全缺乏全局和前瞻視角，未實(shí)現(xiàn)同步規(guī)劃、建設(shè)與運(yùn)營，網(wǎng)安在信創(chuàng)IT的占比規(guī)劃或明顯提升。2）信創(chuàng)網(wǎng)安競爭格局有望強(qiáng)者恒強(qiáng)。信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系龐大，從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，主要由基礎(chǔ)硬件、基礎(chǔ)軟件、應(yīng)用軟件、信息安全四部分構(gòu)成，信創(chuàng)網(wǎng)絡(luò)安全市場格局受各廠商前期布局、研發(fā)投入、生態(tài)建設(shè)、綜合解決方案能力及廣泛客戶基礎(chǔ)等因素影響，產(chǎn)品入圍數(shù)量可作為觀察信創(chuàng)布局與產(chǎn)品力的重要指標(biāo)，具備體系化安全產(chǎn)品與能力的頭部企業(yè)有望占據(jù)主導(dǎo)。
　　集體發(fā)布高增長股權(quán)激勵目標(biāo)，既彰顯行業(yè)需求景氣也體現(xiàn)公司發(fā)展信心。2022或2023年各家發(fā)布的股權(quán)激勵計(jì)劃草案中：1）奇安信以2021年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，2022-2025年?duì)I業(yè)收入增長率不低于25%、55%、90%、135%，營收年化復(fù)合增速下限為23.81%；2）根據(jù)安恒信息2023年2月股權(quán)激勵計(jì)劃草案，對首次授予限制性股票及2023年授予的預(yù)留部分，以2022年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，2023-2026年?duì)I業(yè)收入增長率不低于25%、50%、75%、100%，營收年化復(fù)合增速下限為18.29%；3）天融信則以利潤考核目標(biāo)為主，營收為輔，以凈利潤5.50億元為基數(shù)，2022-2024年歸母凈利潤目標(biāo)分別為7.50、8.80、11.00億元，年化復(fù)合增速達(dá)25.99%；4）啟明星辰以2021年為基數(shù)，2022年?duì)I業(yè)收入增長率不低于20%或凈利潤增長率不低于25%，2023年較2021年?duì)I業(yè)收入增長率不低于45%或凈利潤增長率不低于55%。網(wǎng)安板塊集體營收或利潤的高增指引，顯示對行業(yè)景氣度與自身發(fā)展的樂觀態(tài)度。
　　投資建議：安恒信息、奇安信、啟明星辰、深信服、亞信安全、天融信。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；政策力度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。