>> 華西證券-中國中冶(601618)ROE修復(fù)+資產(chǎn)重估，新篇章開啟-230314
| 上傳日期： |
2023/3/14 |
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| 2255KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
戚舒揚，郁晾 |
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經(jīng)營考核體系優(yōu)化，ROE上行帶動PB估值修復(fù)。2023年，國資委將中央企業(yè)全年主要經(jīng)營指標由原來的“兩利四率”調(diào)整為“一利五率”，提出了“一增一穩(wěn)四提升”的年度經(jīng)營目標，將ROE列為最重要考核指標。我們認為上述考核體系的優(yōu)化，使得公司提升經(jīng)營靈活度，并且管理效率、盈利質(zhì)量有望提升，從而帶動ROE和PB估值的修復(fù)。
礦業(yè)資源及多晶硅等資產(chǎn)或迎重估。國際政治形勢日益割裂，一帶一路國家對我國戰(zhàn)略重要性日益提升，而近期中國、伊朗、沙特三方聲明體現(xiàn)我國加速與一帶一路國家進行務(wù)實合作。判斷未來中企在上述國家面臨政治不確定性減小，同時一帶一路國家基建設(shè)施補強也將為當?shù)刂衅筇峁└玫慕?jīng)商環(huán)境，判斷公司礦業(yè)資源有望獲得重估，而由于近年來勘探減少，我們判斷銅價上行或超預(yù)期，進一步提升估值修復(fù)空間。此外自主可控背景下，公司半導(dǎo)體級多晶硅資產(chǎn)也有望迎來價值重估。
新篇章開啟，估值提升空間充足。公司目前在巴布亞新幾內(nèi)亞、巴基斯坦等地擁有3個已投運礦產(chǎn)，涉及銅、金、鋅、鈷、鎳等金屬，未來阿富汗礦山如果投運，將大幅增加礦業(yè)資源板塊彈性。目前公司估值0.85PB，處于歷史35百分位左右，現(xiàn)金流指標在央企建筑公司中處于優(yōu)秀水平，且新業(yè)務(wù)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)較多，未來估值提升空間充足，有望開啟新篇章。
投資建議：我們預(yù)計2022-2024年，公司收入5857.69/6715.97/ 7695.12億元，同比增速17.02%/ 14.65%/14.58%，凈利潤96.62/116.18/134.21億元，同比增速15.37%/20.24%/ 15.52%；EPS 0.47/ 0.56/ 0.65元，對應(yīng)3月14日3.79元收盤價8.13/ 6.76/ 5.85x PE。首次覆蓋予以“買入”評級。
風險提示：國內(nèi)基建投資不及預(yù)期，海外礦產(chǎn)資源開采不及預(yù)期、金屬價格大幅波動等。
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