>> 華泰證券-煤炭行業(yè)月報：進入需求淡季，煤價或迎壓力-230315
| 上傳日期： |
2023/3/16 |
大小： |
1550KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王帥 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
整體供應保持高位下將迎傳統(tǒng)需求淡季
據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2023年1-2月全國原煤產(chǎn)量7.3億噸，日均產(chǎn)煤1,244萬噸，受春節(jié)假期部分煤礦放假影響，產(chǎn)量較去年12月約1,300萬噸的近歷史高位水平有小幅下滑但同比增長6.9%。同時煤炭進口量增幅明顯，1Q23整體供應力度保持高位。隨著北方供暖結束，煤炭行業(yè)正式迎來傳統(tǒng)需求淡季，目前非電行業(yè)開工環(huán)比恢復但同比仍為弱增長，港口庫存雖有回落但仍處在較高水平。供應維持高位以及高庫存壓制下，非電用煤需求的進一步環(huán)比小幅改善無法抵消電煤需求的季節(jié)性回落。疊加內(nèi)蒙古煤礦事故對產(chǎn)量影響有限，我們預計2Q23煤價將進一步下行。
產(chǎn)量高位疊加進口放量，整體供應維持高位
2023年1-2月全國原煤日均產(chǎn)量受到春節(jié)假期影響，較去年11/12月近歷史高位1,300萬噸小幅下滑至1,244萬噸，但較去年同期增加6.9%，產(chǎn)量仍維持在高位。此外，從近期我們對晉陜蒙地區(qū)煤礦交流反饋了解到，部分煤礦仍有進一步核增的潛力，雖然整體產(chǎn)能核增幅度遠不及2021/22年，但總體產(chǎn)量或進一步小幅擴張。進口方面，由于海外煤價持續(xù)下跌下的進口煤炭價差優(yōu)勢以及澳煤進口放開，1-2月全國煤炭進口6,064萬噸，較去年同期3,539萬噸勁增71.4%，為歷年1-2月進口量的第二高位。近期海外天然氣價格大幅走低，海外煤價趨弱下進口盈利窗口維持，進口放量趨勢或將延續(xù)。
非電需求環(huán)比改善同比弱復蘇，整體難抵傳統(tǒng)需求淡季影響
1-2月全國日均火電發(fā)電量165.4億千瓦時，環(huán)比/同比下降7.6%/1.1%，主要受到春節(jié)假期用電需求減弱影響以及可再生能源發(fā)電強勁增長。進入3月中下旬，北方地區(qū)供暖逐步退出以及水電逐步提升，煤炭需求進入傳統(tǒng)淡季。目前下游電廠日耗較月初有一定下滑，據(jù)CCTD3月13日數(shù)據(jù)，25省日耗為539.6萬噸（月初為564.9萬噸）。近期下游水泥/鋼鐵/化工板塊需求環(huán)比復蘇但同比仍保持弱增長，不足以抵消電煤需求的季節(jié)性回落。從庫存表現(xiàn)來看，目前CCTD25省終端庫存雖季節(jié)性回落但處于近年來同期高位水平，港口庫存顯著高于往年正常水平，高庫存將對淡季煤價造成下行壓力。
事故對產(chǎn)量擾動影響有限疊加需求淡季來臨，煤價2Q23或再迎下行壓力
2月底內(nèi)蒙古煤礦事故對市場情緒有所影響但實際產(chǎn)量影響有限，煤價從高位回落80元/噸。步入煤炭消費淡季后，煤價在供需偏寬松的環(huán)境下支撐力進一步減弱，2Q23水電發(fā)電情況或對煤炭價格的回落幅度產(chǎn)生明顯影響。考慮到地產(chǎn)投資短期難以明顯復蘇以及中國出口壓力的持續(xù)，全國發(fā)電量增速難以短期快速提升疊加全社會煤炭庫存維持高位，煤炭供需相對寬松格局將持續(xù)。2H23在復蘇動能進一步累積以及傳統(tǒng)旺季來臨，煤價或迎周期性上行但大幅上漲的概率較低。中國神華和中煤能源是我們的首選，基于較高的中長期合同占比以及高分紅比例。
風險提示：煤炭供給擾動強于預期；下游需求恢復力度超預期。
|
|
