>> 華泰證券-互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)動態(tài)點評：行業(yè)底部再現(xiàn)，反彈聲浪即將開始-230316
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行業(yè)主題由“降本增效”轉(zhuǎn)向“有質(zhì)量的增長”
我們認(rèn)為2023年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展主題將由“降本增效”切換至“有質(zhì)量的增長”，即在維持健康利潤率的前提下，實現(xiàn)穩(wěn)健的營收增長。我們觀察到本地生活、電商等多個細(xì)分賽道中競爭態(tài)勢正在發(fā)生邊際變化，投資者對于競爭的長期格局也較為關(guān)注。我們認(rèn)為有望在競爭格局的動態(tài)變化中占據(jù)優(yōu)勢地位的公司需要以穩(wěn)固的業(yè)務(wù)壁壘、高效的經(jīng)營模式與完善的產(chǎn)品矩陣和生態(tài)作為支撐，該類互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的也有望在短期市場β波動的過程中保持估值韌性，并在外圍風(fēng)險降低及流動性改善后展現(xiàn)α能力。
波段交易性機(jī)會或為重要投資邏輯
伴隨消費復(fù)蘇進(jìn)程，我們預(yù)計美團(tuán)、拼多多、騰訊等優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的4Q業(yè)績和1Q展望有望符合甚至超出市場預(yù)期。板塊方面，1H23游戲和廣告板塊或迎來需求的加速恢復(fù)，而電商平臺競爭風(fēng)向正在從大促峰值目標(biāo)轉(zhuǎn)向常態(tài)化經(jīng)營效率，這或使得行業(yè)季節(jié)性減弱、淡季GMV增速抬升。我們認(rèn)為伴隨中國互聯(lián)網(wǎng)業(yè)態(tài)逐漸成熟，投資者對于中國互聯(lián)網(wǎng)公司的投資邏輯或已逐漸由遠(yuǎn)期成長潛力切換為波段交易性機(jī)會。我們預(yù)計短期互聯(lián)網(wǎng)板塊行情表現(xiàn)仍受β波動、美聯(lián)儲加息預(yù)期搖擺、地緣政治風(fēng)險變化等多重因素影響，但預(yù)計進(jìn)入2H23，互聯(lián)網(wǎng)板塊行情有望回歸α驅(qū)動邏輯。
股票推薦：彈性角度
從估值修復(fù)彈性空間的角度，我們看好：美團(tuán)。我們認(rèn)為美團(tuán)在其核心的外賣業(yè)務(wù)領(lǐng)域競爭壁壘較為穩(wěn)固，而到店酒旅市場中，美團(tuán)依托其為商戶帶來的常態(tài)化經(jīng)營提效及獨特的用戶流量價值有望維護(hù)其相對競爭優(yōu)勢地位，投資者所擔(dān)心的長期競爭風(fēng)險正在逐步消化；3月24日騰訊派息前，美團(tuán)面臨一定的短期資金面壓力，此后其基本面韌性或有望支持估值回升（騰訊于2022年11月16日宣布向其股東分派其所持有的9.6億股美團(tuán)普通股）。
股票推薦：基本面角度
從基本面角度，港股市場中我們看好騰訊。我們對2023年騰訊業(yè)績的穩(wěn)健性保持信心，并期待視頻號、新游上線等為公司營收和利潤增長，以及估值修復(fù)提供有效催化。美股市場中我們看好拼多多。其國內(nèi)電商業(yè)務(wù)處在相對有利的競爭地位，用戶高粘性有望支撐穩(wěn)健的GMV增速；海外Temu業(yè)務(wù)進(jìn)展穩(wěn)健，但對應(yīng)估值尚未體現(xiàn)在市價中。
風(fēng)險提示：消費復(fù)蘇幅度不及預(yù)期，節(jié)奏緩于預(yù)期；地緣政治風(fēng)險加劇造成板塊估值折價。
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