>> 中誠信國際-2022年2月圖說債市月報：滾動違約率有所回落，信用債收益率多數(shù)下行-230228
| 上傳日期： |
2023/2/28 |
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| 1957KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
中誠信國際 |
| 評級： |
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作者： |
侯天成，翟帥，盧菱歌 |
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本期要點
展望及策略建議
從利率走勢來看，經(jīng)濟修復(fù)仍需要貨幣政策支持，但目前社融與M2增速差距增大，防風(fēng)險目標(biāo)下貨幣政策不宜過度寬松；同時目前存款利率低于通脹率，人民幣貶值壓力猶存，制約貨幣政策發(fā)力。預(yù)計后續(xù)貨幣政策更加注重有效性和精準(zhǔn)性，進一步發(fā)揮結(jié)構(gòu)性工具的激勵引導(dǎo)作用。同時，兩會提出5%左右的經(jīng)濟增長目標(biāo)略低于市場預(yù)期，疊加經(jīng)濟修復(fù)仍面臨外需走弱、房地產(chǎn)較為低迷等挑戰(zhàn)，短期內(nèi)仍對債市有所支撐。結(jié)合目前中美利差倒掛進一步擴大，可能導(dǎo)致外資流出壓力增加的因素，預(yù)計收益率將在多空因素綜合作用下繼續(xù)呈現(xiàn)區(qū)間波動的態(tài)勢。同時，后續(xù)若市場對信用債仍有較高配置需求，“資產(chǎn)荒”升溫背景下信用利差或持續(xù)收窄。投資策略方面，2月滾動違約率有所回落，風(fēng)險釋放整體有所趨緩。政策方面，監(jiān)管繼續(xù)推出利好房地產(chǎn)市場政策，有助于盤活存量資產(chǎn)，改善房企現(xiàn)金流狀況，房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)也有改善。但利好政策的落地實際落地需要時間，且房地產(chǎn)銷售回暖仍有分化，回暖主要在優(yōu)質(zhì)房企。后續(xù)建議以安全邊際更高的高等級房企債券投資為主，持續(xù)觀察房地產(chǎn)銷售及房企融資恢復(fù)進程，信用下沉仍需謹(jǐn)慎。
債券市場回顧
信用風(fēng)險：2月公募債券市場月度滾動違約率為0.20%，較上月有所回落。2月債券市場違約主體數(shù)量明顯減少，月內(nèi)僅金科地產(chǎn)1家主體違約。此外，奧園集團和佳源創(chuàng)盛2家房地產(chǎn)行業(yè)主體進行債券展期。
宏觀與資金環(huán)境：2月制造業(yè)PMI為52.6%，較前值顯著回升2.5個百分點，連續(xù)兩個月位于榮枯線以上。CPI方面，2月CPI同比上漲1%，較前值大幅回落1.1個百分點。流動性方面，2月央行通過公開市場操作凈回籠資金882億元。受央行回籠資金以及年初信貸投放節(jié)奏加快，資金由銀行間流向信貸市場等因素影響，資金利率普遍上行。
一級市場：2月信用債發(fā)行規(guī)模有所增加，發(fā)行規(guī)模共計9650.16億元，較上月增加804.21億元；取消發(fā)行規(guī)模較上月下降277.5億元至193.5億元；凈融資額較上月增加2432.06億元由負(fù)轉(zhuǎn)正至2109.74億元。
二級市場：2月，利率債和信用債收益率走勢繼續(xù)分化，利率債收益率小幅上行，而信用債收益率多數(shù)回落。具體看，截至2月28日，各期限國債收益率較上月末全面上行，幅度最大為18bp。信用債方面，除1年期AAA和AA+等級中短期票據(jù)收益率上行外，其他各品種信用債收益率多數(shù)下行15-22bp。
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