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一級(jí)發(fā)行：無(wú)新發(fā)二永債。3月前半月無(wú)新發(fā)銀行二永債，但保險(xiǎn)資本補(bǔ)充債（去年10月以來(lái)首次新發(fā)）和券商次級(jí)債出現(xiàn)發(fā)行放量。我們?cè)凇秱瘜?zhuān)題20230314：二永債供給或放量，關(guān)注利差擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)》中提示，國(guó)股大行或?qū)⒓邪l(fā)行二永債，短期供給高峰或?qū)?duì)利差形成擾動(dòng)。
　　收益率、利差與投資價(jià)值分析：
　　3月二永債收益率下行現(xiàn)象已從高等級(jí)傳導(dǎo)至中高等級(jí)，3Y期AA級(jí)二級(jí)資本債、永續(xù)債收益率分別下行19BP、21BP；對(duì)于低等級(jí)二永債而言，3月10日煙臺(tái)農(nóng)商行宣布不行使二級(jí)資本債提前贖回權(quán)，當(dāng)日AA-和A+永續(xù)債收益率上行約5BP，二級(jí)資本債反應(yīng)不大。
　　目前，各期限中高等級(jí)二級(jí)資本債利差已基本修復(fù)至去年11月底水平，后續(xù)繼續(xù)下降的空間有限，尤其是1Y期二級(jí)資本債和中高等級(jí)永續(xù)債利差已壓縮至3年來(lái)的20%分位數(shù)附近。而過(guò)度下沉信用資質(zhì)仍面臨中小銀行不贖回的風(fēng)險(xiǎn)。我們建議先關(guān)注2Y期二永債的配置價(jià)值，等待供給放量、利差調(diào)整之后關(guān)注3-5Y二永債的機(jī)會(huì)，主體方面優(yōu)先選擇優(yōu)質(zhì)區(qū)域、資本充足、數(shù)據(jù)披露完備、貸款質(zhì)量較好的銀行主體。