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核心觀點(diǎn)：
　　Office系列軟件嵌入Copilot，內(nèi)容生成功能亮眼。2023年3月16日，微軟發(fā)布Microsoft 365 Copilot智能插件產(chǎn)品，對(duì)其既有的軟件產(chǎn)品進(jìn)行了全面升級(jí)。通過嵌入Copilot，微軟打通了各辦公軟件間內(nèi)容共享的通道，原本各自獨(dú)立的軟件可以根據(jù)用戶的指令自動(dòng)引用全類別Office軟件中的既有內(nèi)容，并自動(dòng)編輯成滿足客戶需求的內(nèi)容。
　　Copilot賦能銷售人員快速響應(yīng)，提升供應(yīng)鏈敏捷性。Copilot在嵌入了微軟的CRM和ERP系統(tǒng)后，其幫助客戶從各個(gè)層面提升業(yè)務(wù)效率、降低業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
　　微軟B端應(yīng)用軟件智能化水平提升較大，商業(yè)化前景廣闊。我們?cè)?023年2月14日發(fā)布的AI行業(yè)深度報(bào)告《ChatGPT通用化效果突破、前景廣闊，國(guó)內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)鏈追趕仍有較大挑戰(zhàn)》曾提到“未來，GPT系列AI大模型最具有成功潛力的商業(yè)化落地形式是其與微軟從瀏覽器Bing到Office的全線軟件的融合應(yīng)用。二者的融合應(yīng)用有望對(duì)微軟的軟件產(chǎn)品的門檻和附加值有較大提高效果”。微軟Copilot智能插件產(chǎn)品的推出和應(yīng)用驗(yàn)證了我們此前對(duì)于AI大模型商業(yè)化落地的判斷。我們繼續(xù)看好嵌入了Copilot的微軟B端應(yīng)用軟件未來商業(yè)化應(yīng)用前景。
　　Copilot的的智能化功能離不開AI算力的支持。嵌入了Copilot的辦公和企業(yè)管理類軟件競(jìng)爭(zhēng)力有較大提升，有望快速滲透。未來，Copilot的內(nèi)容生成的頻次和內(nèi)容長(zhǎng)度都有望快速提升。Copilot的內(nèi)容生成需要專用的AI算力支持。未來，隨著嵌入了Copilot的應(yīng)用軟件的快速滲透，其有望驅(qū)動(dòng)AI芯片需求的增長(zhǎng)，利好寒武紀(jì)等AI芯片公司。
　　算力、數(shù)據(jù)、算法模型和商業(yè)軟件應(yīng)用的有機(jī)融合是微軟實(shí)現(xiàn)B端應(yīng)用軟件技術(shù)突破的先決條件。而國(guó)內(nèi)的算力與模型平臺(tái)在企業(yè)管理應(yīng)用端非常薄弱，且和B端企業(yè)應(yīng)用軟件整體處于割裂狀態(tài)。因此，未來只有在特定契機(jī)觸發(fā)后，產(chǎn)業(yè)鏈上下游相互打通協(xié)作的假設(shè)下，才可能追趕全球領(lǐng)先企業(yè)的B端尤其是辦公和企業(yè)管理軟件的升級(jí)趨勢(shì)，應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)；而彼時(shí)金山辦公、金蝶國(guó)際和用友網(wǎng)絡(luò)等公司才會(huì)受益于AI技術(shù)，進(jìn)一步升級(jí)。只是我們尚不確定在國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)生態(tài)融合契機(jī)的觸發(fā)點(diǎn)何時(shí)以及以何種形式出現(xiàn)。
　　投資建議：建議關(guān)注微軟和寒武紀(jì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。技術(shù)處于發(fā)展早期，尚未形成成熟的商業(yè)化落地模式；研發(fā)投入較大與成果落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)用領(lǐng)域智能化升級(jí)需求不及預(yù)期。