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過去一周，全球市場(chǎng)接連經(jīng)歷債務(wù)、信貸風(fēng)險(xiǎn)事件壓力測(cè)試，油價(jià)在宏觀情緒的影響下出現(xiàn)了今年以來最大幅度的下跌。且與上周五出現(xiàn)的硅谷銀行破產(chǎn)事件不同，本周二出現(xiàn)信貸問題的瑞士信貸(CreditSuisse)是規(guī)模較大的大宗商品貿(mào)易融資機(jī)構(gòu)之一，其風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生很可能在未來給規(guī)模較小的貿(mào)易公司帶來融資壓力，從而大幅抑制商品現(xiàn)貨市場(chǎng)的貿(mào)易投機(jī)需求。這種情況下，本周外盤兩油日內(nèi)跌幅一度超過8%，內(nèi)盤SC跌幅一度逼近6%，內(nèi)外盤油價(jià)周度級(jí)別整體跌幅超過10%。從商品板塊走勢(shì)看，連庫(kù)銷比相對(duì)最低的有色板塊（銅等品種）也出現(xiàn)了不同程度的破位下跌，海外短期債券收益率持續(xù)大幅回落，黃金價(jià)格大幅上漲，市場(chǎng)整體情緒悲觀。首先，我們維持3月14日以來原油晨報(bào)中的判斷不變，即在海外市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒蔓延下，我們?cè)扰袛喔赡茉诙径瘸霈F(xiàn)的下行風(fēng)險(xiǎn)（詳見我們2023年原油年度報(bào)告《弱勢(shì)不會(huì)貫穿全年，關(guān)注各類套利機(jī)會(huì)——2023年原油期貨行情及投資望》）或提前至3月中、下旬開始交易。考慮到下周美聯(lián)儲(chǔ)將公布本月議息會(huì)議結(jié)果（3月23日凌晨2點(diǎn)），如果危機(jī)情緒繼續(xù)蔓延，此前所有對(duì)于油價(jià)自短期供需面出發(fā)的判斷將全部失效（尤其是海外供需面），原油價(jià)格將繼續(xù)開啟與大類資產(chǎn)的共振下跌，內(nèi)外盤原油也完全在下周創(chuàng)下新低。其中，極端情況下上半年Brent、WTI均有可能階段性跌破60美元/桶，SC跌破480元/桶。因此，未來一周建議密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議決議，對(duì)動(dòng)蕩的海外市場(chǎng)定價(jià)或再次產(chǎn)生較大擾動(dòng)。回歸原油市場(chǎng)供需面，我們?cè)诖饲?個(gè)月里闡述了各項(xiàng)基本面利好依然存在。其中，亞太地區(qū)煉廠對(duì)原油的采購(gòu)需求依舊較強(qiáng)。3月以來，中國(guó)和印度煉油商對(duì)俄羅斯ESPO混合原油需求強(qiáng)勁，現(xiàn)貨ESPO混價(jià)近幾周來一直在上漲。中國(guó)方面，近期聯(lián)合石化、中聯(lián)油均陸續(xù)回歸采購(gòu)俄羅斯原油。其中，中聯(lián)油此前占據(jù)了近四分之一的ESPO原油海運(yùn)出口量，即240,000桶/日。在2022年12月禁止為俄羅斯原油運(yùn)輸報(bào)供西方金融和航運(yùn)服務(wù)后，中聯(lián)油基本退出了1-3月的裝貨供應(yīng)市場(chǎng)，轉(zhuǎn)而增加了對(duì)阿布扎比等中東原油的采購(gòu)。這種行為在大幅打壓EFS（Brent-Dubai）價(jià)差的同時(shí)，也造成ESPO原油在3月交貨的山東基準(zhǔn)貼水一度跌至8.4美元/桶低位。目前中聯(lián)油從4月份的采購(gòu)計(jì)劃中至少購(gòu)買了四批ESPO混合原油，印度煉油商可能購(gòu)買了多達(dá)8批ESPO混合油（約590萬桶）用于4月份裝船，這些采購(gòu)未來或?qū)τ蛢r(jià)構(gòu)成一定支撐。因此，如果未來一周內(nèi)外盤原油再次大跌，需注意其與亞太地區(qū)供需面的背離，屆時(shí)短線或存在一定的超跌風(fēng)險(xiǎn)，追空需謹(jǐn)慎。
　　整體來看，我們對(duì)油價(jià)的判斷相比2022年底略做修正，即從“一季度謹(jǐn)慎看多，二季度下行壓力極大”修改為“一季度末就有可能開啟趨勢(shì)下行”。策略上，季度級(jí)別策略關(guān)注逢高空、月間反套、做多波動(dòng)率，年度級(jí)別策略仍舊是“多SC，空Brent”。